资产配置半月报
(2023.3.31-2023.4.14)
过去半个月内,A股权益资产整体呈震荡向上格局,全A指数上涨约1.3%,价值风格和科创板表现占优,各指数估值均有不同程度提升。债券资产端,利率小幅下行,计入杠杆后的债基久期中位数先升后降至2.95年,目前机构分歧仍然较高,而YTM中位数则进一步下降至2.99%。可转债市价中位数升高至124元,价格水平中性偏高,偏债侧的估值仍具备比较优势,偏股侧估值的提升空间或较为有限,主要受正股平价推动。
1.1. 持有期收益
最近半个月内,A股权益资产整体呈震荡上行格局。截至上周,全A指数上涨约1.3%,其中价值风格和科创板的表现亮眼,海内外对比来看,同期A股的表现与美股接近,略占优于港股。从目前各指数的持有期收益情况看,绝大部分指数的短期已实现收益处于历史75分位数左右,市场整体情绪仍在稳定范围。债券资产端,纯债维持上涨态势,信用债与利率债的业绩表现接近,可转债继续随权益市场波动,跟涨而少跟跌,中证转债指数的区间收益率录得1%;商品层面,原油延续上月的强势表现,涨幅超过8%。
1.2. 收益率相关性
收益率相关性层面,最近半个月内,绝大部分大类资产的业绩相关性减弱;股票二级资产内部,各国家、风格、板块间股票的相关性也都有不同程度下降,其中价值风格的相关性降幅最为明显。
2.1. 权益资产收益维度
从大类资产指标跟踪情况来看,权益资产盈利层面,截至3月底,中证800指数的2022年一致预期值为10.13%,相对上月下降0.51%,次一财年的盈利预期下降1.18%至16.41%。PE指标看,过去半个月内,A股市场估值整体有所提升,全A指数的PE历史分位数上升约3个百分位至41.87
分位,沪深300等宽基估值也有不同程度的升高。趋势上看,在2022年三季报业绩风险释放期结束后市场情绪出现了触底反弹,整体估值水平得到一定修复,不过当前从长期视角来看市场整体估值处于中性偏低水平,仍然具备一定的赔率优势。
2.2. 纯债资产收益维度
纯债资产端,市场利率下行,1年和10年期国债利率均下降2BP左右,期限利差维持原位。近半个月来,全市场纯债基金的久期(利率敏感性)先升后降,到期收益率(YTM)均持续下降。其中,计入杠杆后的市场久期中位数先从3月末的3.16年提升至3.28年,复又下降至2.95年,标准差分歧则从1.7变化至1.6,机构利率观点分歧仍偏高;计入杠杆后的市场YTM中位数读数则自3月末的3.02下降至2.99,标准差分歧从0.74升高至0.
81,债基YTM自年初以来已持续下调近68BP。