【重点推荐】钢铁李鹏飞：地产库存下降、拿地增速上升，看多逻辑逐步确认

10月经济数据整体回落，但房屋待售面积、土地购置面积为两大看点。2017年1-10月规模以上工业增加值增速为6.7%，持平1-9月水平；汽车产量同比增长5.3%，增速较1-9月上升0.4个百分点。1-10月基建投资同比增速15.85%，较1-9月下降0.03个百分点，基建投资平稳。2017年1-10月房地产开发投资同比增长7.8%，增速较1-9月下降0.3个百分点；商品房销售面积、销售额同比分别增长8.2%、12.6%，增速分别较1-9月下降2.1、2个百分点；房屋新开工面积同比增长5.6%，增速较1-9月下降1.2个百分点；购置土地面积同比增速12.9%，较1-9月上升0.7个百分点；商品房待售面积同比下降13.3%，增速较1-9月增加1.1个百分点。房地产库存下降的趋势仍未改变，且下降速度仍在加快，土地购置面积增速持续上升。库存低位、拿地增速高位的情况下，明年新开工不悲观。

我们看多四季度的核心逻辑正在被确认，三周期共振带来钢铁年度第三波行情，坚定拥抱钢铁超级周期。市场对采暖季限产力度预估确有不足，高炉开工率连续下降、库存继续去化皆显示限产效应正逐步体现。这也正验证了我们一直以来乐观的逻辑，即是经济周期+库存周期+产能限产周期三周期共振。经济是比大家想的要强的，强在地产投资（低库存高拿地禁囤地+租赁棚改雄安）：销售下滑不一定会带动投资下滑，历史上销售下滑往往伴随着高库存，而目前这一轮库存非常低，销售的下滑不一定明年就不开工和投资了。明年尤其注意一二线地产开工以及中西部投资，核心驱动力来自于区域发展不均衡。库存补不动（限产+高钢价），限产导致需求后移+明年需求前移（春季需求将爆发正叠加低库存），因此站在目前时点，我们继续维持钢铁行业“增持”评级。钢价依然具有较大上行空间，基本面最强或在明年2月份，而预期一般提前于基本面。

一切都是宿命，周期的奥义，预期的冰点，看多的季节。周期使人噩梦丛生也使人心潮澎湃，周期终将幻灭，重在对过程的追逐，而这过程往往会演绎到极致，让人心驰神往而又心生敬畏。从2015年年末到目前这一轮周期首先定义为一轮反转而非反弹，基本条件来自于供给的自发出清及政策红利，核心驱动来自于中国需求的韧性和全球经济的反弹。周期的顶部往往会出现明显的利空因素及可预见的供需逻辑破坏，而目前在钢铁行业尚看不到此现象。价格将跟随趋势震荡，底部缓慢抬高，预期将跟随价格和业绩反复，摆动上行。

核心推荐标的：韶钢松山、八一钢铁、方大特钢、柳钢股份、中国东方集团等。

风险提示：钢价大幅下跌的风险；宏观经济加速下行的风险。