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为什么说股票回购是披着羊皮的狼

英为财情Investing · 公众号 · · 2024-11-05 21:47

正文

企业股票回购如今成了热议的话题，监管机构和政策制定者对此颇有微词。近些年，美国政府正琢磨着要对股票回购征税或者加以限制。

早前，股票回购因为被视为市场操纵而遭禁止。然而，1982年美国证券交易委员会（SEC）出台了10b-18规则，公开市场回购才合法化。

虽然股票回购原本是为了让企业更灵活地管理资金，可慢慢地，它却变成了高管们谋私利的手段，背离了广大股东的利益。

本文将详细剖析股票回购的运作机制，探讨它对市场的影响，以及它到底是真的在给股东回馈资金，还是仅仅让企业内部人员中饱私囊。

企业回购热潮：数据揭示真相

自2003年以来，美国企业已花费超过11万亿美元用于股票回购。近年来，尽管市场波动不断，企业回购活动却愈演愈烈：

美国股票回购授权

2023年推出的对企业回购征收1%消费税的措施，并未能明显遏制这一趋势。企业更倾向于回购股票，而非将资金用于业务增长、提高员工薪资或研发新技术。

诸如苹果(NASDAQ:AAPL)和Meta (NASDAQ:META)等企业，经常斥资数十亿用于股票回购，以支撑股价并满足股东期望。

股票回购如何影响市场

股票回购的影响远不止于单间公司。自2000年以来，企业净回购额已占据股市净资产购买额的100%，反映出养老金、共同基金和个人投资者的参与度下降：

美国股票净需求

常有人称，股票回购对股价的影响有限。然而，自2012年企业开始大举回购以来，大量证据却表明事实并非如此。

股票回购变动

回购趋势引发了诸多担忧。虽然回购短期内能支撑股价，但却可能挤占创新投资、资本支出和员工薪酬的空间，从而导致长期经济停滞和加剧不平等。

谁从股票回购中获益最多？

很多分析师认为，股票回购能将过剩资本返还给股东。然而，实际情况更为复杂。回购可通过精心策划股票出售时机、夸大盈利指标以及薪酬触发机制来让内部人士获益：

回购与内部人士出售时机的契合

提升每股收益（EPS）以解锁奖金

抵消股票期权和限制性股票单位（RSU）带来的稀释效应

尽管高层从这些操作中获益颇丰，但普通股东除非在回购期间出售股份，否则几乎看不到什么回报。这导致了利润分配的不均衡，更有利于内部人士和短期交易者，而非长期投资者。

公司通常将股票回购宣传为“向股东返还资本”，但这种说法有些误导。与股息平等地向所有股东分配现金不同，回购主要惠及那些出售股份的股东。因此，回购：

证券交易委员会（SEC）的一项研究发现，高管往往在回购公告后不久便大量出售股票，这进一步印证了回购更多是为内部人士服务，而非普通股东。

回购替代方案：真正的资本回报方式

为推动可持续增长和公平回报，公司可将注意力从股票回购转向更为透明且对股东友好的策略。

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