事件:
2024
年
11
月
29
日公司发布
202
4
Q
3
财报，
202
4
Q
3
实现营收
936
亿元（
YoY+2
2
%
，
QoQ
+14
%
），营业利润
137
亿元（
YoY+
307
%
，
QoQ
+22
%
），净利润
129
亿元（
YoY+
258
%
，
QoQ
+13
%
），
Non-GAAP EBITDA
145
亿元（
YoY+
135
%
，
QoQ
-3
%
），
Non-GAAP
归母净利润
128
亿元（
YoY+
124
%
，
QoQ
-6
%
）。
核心观点
:
整体业绩表现
：
202
4
Q
3
营收
超彭博一致
预期，由于公司核心本地商业
及新业务营收增长强劲
。
202
4
Q
3
各项利润均
超彭博一致
预期，主要
由于核心本地商业利润表现亮眼及新业务减亏大幅超市场预期
。
核心本地商业：
202
4
Q
3
核心本地商业营收同比增长
20
%
至
694
亿元，即时配送订单量同比增长
14.5
%
至
71
亿单
，
其中配送服务收入增长主要由于即时配送交易笔数增加及相关补贴扣除项减少，佣金及广告收入增长分别由订单量及活跃商家数增加驱动。
2024Q3
核心本地商业经营利润同比增长
44%
至
146
亿元，超过彭博一致预期的
128
亿元，主要受益于配送端成本效率改善、广告变现能力提升及补贴效率优化，部分抵消
AOV
下滑的影响。
①
餐饮外卖业务
：
202
4
Q
3
餐饮外卖业务增长
稳
健
，我们测算
2024Q3
外卖单量同比增长
12%
。公司通过神抢手、拼好饭、品牌卫星店等模式丰富产品供给，带动
用户
规模及交易频次
持续增长
。
公司升级商家扶持举措，包括
1
）对品牌卫星店提供
6
个月佣金返还、超
1
亿元流量扶持及免费
AI
选址等；
2
）为餐饮商家投入十亿助力金
。
②
美团闪购业务
：
202
4
Q
3
美团闪购业务
增长强劲
，
美团闪购日均单量突破
1000
万单，主要由于用户数及交易频次均实现双位数增长，生鲜和食品相关品类的交易频次持续增长，夜间订单占比提高。公司加速渗透低线城市，抓住“县域经济”转型升级的机遇，闪购业务于下沉市场的增速持续高于整体市场。美团闪电仓数量及订单贡献均有所提升，
公司管理层表示，未来即时零售将占到整个电商大盘的
10%
以上；预计到
2027
年，美团闪电仓
GTV
规模将超过
2000
亿元，门店数量将超过
10
万家，并实现全品类覆盖。
③到店酒旅业务
：
202
4
Q
3
到店酒旅业务
表现亮眼
，
订单量同比增长超过
50%
，年度交易用户与年度活跃商家
数量均创历史新高，我们测算
202
4
Q
3
到店酒旅营收同比增长
25
%
。到店业务方面，公司通过直播、特价团购、定制化营销策略及线上运营工具，助力商家精细化运营，提高流量转化效率，推动新用户数量及现有用户交易频次持续提升。酒旅业务方面，
2024Q3
国内酒店间夜量稳健增长，
“神会员”计划全面升级驱动业务增长。公司管理层表示，受益于消费复苏，
2024
年
10
月到店酒旅
AOV
下降幅度已有所收窄，未来将继续拥抱下沉市场线上化机遇，拓展低线城市的到店酒旅业务。
新业务及其他
：
202
4
Q
3
新业务营收同比增长
29
%
至
242
亿元，
主要由于商品零售业务增长强劲
，
2024Q3
经营溢利
-
10
亿元（
对应
202
3
Q
3
亏损
51
亿元），经营溢利率
-
4
%
（
YoY+
23
pct
）
，经营亏损率
同比大幅
改善主要得益于业务经营效率提高
。
其中，美团优选亏损保持环比收窄，美团优选之外的其他新业务作为一个整体在
2024Q3
实现盈利。全球业务拓展方面，
Keeta
于
2024
年
10
月在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线，商家与消费者侧均反馈积极。
盈利预测和投资评级
：
长期看好公司在即时配送领域的核心壁垒以及到家到店协同力的释放，短期宏观消费对单量的影响、海外业务的投入或被自身运营效率提升以及经营杠杆释放所抵销，我们调整公司
202
4
-202
6
年营收预测为
3
,
373
/
3
,
932
/
4
,
493
亿元，
202
4
-202
6
年归母净利润预测为
374
/
465
/
610
亿元，
Non-GAAP
归母净利润预测为
453
/
572
/
718
亿元，对应摊薄
