重磅！美联储：今年还有一次加息！下个月启动“缩表”，对市场有何影响？

本文综合自丨21世纪经济报道（jjbd21；张涵、林虹）、华尔街见闻、财经连环话（cjlhh888；文案：吴磊，设计：刁慧琳）、新华社、外汇网、中国证券报（杨博）等

市场普遍关注的，首先是美联储是否加息。

这次的议息会议上，美联储宣布维持基准利率1%~1.25%不变。

然而，不代表今年就不加息了！美联储预计2017年还将加息一次，也就是说，12月美联储极有可能会加息！

美联储预计2017年还将加息一次，预计2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年将加息一次。

我们来看一下，此前美联储的加息路径：

看到这里，可能有小伙伴会问了，这次都不加息了，还有啥好看的？

当然有了，美联储宣布今年10月起启动渐进式被动缩表。

比起加息等传统货币政策，美联储“缩表”这一非传统货币政策似乎相对陌生。

据悉，美联储缩表对市场的影响不亚于加息，不容小觑。

美联储宣布今年10月起启动渐进式被动缩表。

缩表是什么？美联储为何要缩表？缩表与加息有什么区别？对我们会有什么影响呢？

我们通过几个问题来了解一下，美联储缩表到底是咋回事。

1. 美联储缩表是什么意思？

所谓“缩表”是指美联储缩减自身资产负债表规模。打个比喻，就是美联储想给自身“减肥”，挤一挤金融危机后给自己加注的水分。

2008年金融危机后，美联储不仅将短期利率（联邦基金利率）降至接近零的超低水平，又先后通过三轮量化宽松货币政策购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券，大幅压低长期利率，以促进企业投资和居民消费，刺激美国经济复苏。

美联储资产负债表的规模也从危机前的不到1万亿美元膨胀至目前的约4.5万亿美元，其数额占美国国内生产总值（GDP）的比重从约6%升至24%。

对比前些年备受热议的美联储量化宽松政策（“QE”），如今的“缩表”可谓“QE”的反向操作，其对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。

2. 美联储为什么要缩表？

关于美联储为何要缩表，高盛认为：

首先，部分美联储官员呼吁调整收紧政策中的措施组合，即依靠加息，也依靠缩表，从而能够以更加平衡的方式收紧金融市场状况。波斯顿联储主席Eric Rosengren指出，完全依靠加息会给美元增加新的压力，从而给出口行业带来不对称的压力，也让通胀面临下行压力。

其次，如果特朗普明年委任一名新的美联储主席，此时设置好一个资产负债表正常化的框架，就能将金融市场面临的不确定性减小到最低，也能让整个过度的过程更加平滑。

3. 加息和缩表有什么区别？

加息和“缩表”都是美联储收紧货币政策的重要工具，二者相互补充。

• 加息会直接推升短期利率水平并传导到长期利率，进而影响家庭消费和企业投资，从而对美国经济形势产生影响。正如购买债券、扩张资产负债表会压低长期利率一样。

• “缩表”则会直接推高长期利率，推升企业融资成本，从而令美国金融环境收紧。

自2015年12月启动金融危机后首次加息以来，美联储已累计加息四次共100个基点，但并未对金融市场产生明显影响。

一些美联储官员呼吁启动“缩表”，辅助加息来进一步收紧融资环境。

4. 美联储缩表计划如何？规模如何？

宽松如山倒，缩表如抽丝。

美联储已表示，将“以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资，而不是一次性结束所有再投资或抛售资产”。

在削减规模上，美联储计划最初削减规模为每月100亿美元，包括60亿美元国债和40亿美元抵押贷款证券(MBS)，这一水平相对于4.5万亿美元的整体资产负债表规模而言十分有限。

该规模上限每三个月上调一次，直到达到每月削减500亿美元为止，这将使美联储资产负债表规模在五年内降至2万亿-2.5万亿美元水平。考虑到“缩表”规模有限且缓冲时间较为充裕，预计市场流动性不会受到剧烈冲击。

说了那么多，那么，美联储缩表会给我们带来哪些影响呢？

缩表对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。

如果缩表成功，美联储将悄然为一次超常规货币政策试验画上句号，并为其他效仿美联储、祭出超级宽松政策大旗的央行提供借鉴。

一旦出现问题， 导致长期利率大幅跳升，就会伤害美国经济复苏，其外溢影响也可能导致全球金融市场动荡并诱发风险和危机。

从市场来看：

从影响力来看：美联储启动“缩表”的初期影响有限，长期冲击仍需警惕。

作为美联储紧缩“弹药库”里的重量级武器，“缩表”的影响值得高度关注。不过，从已披露的操作方式和预期推进速度来看，美联储如期启动“缩表”，初期影响仍较为有限。

考虑到对美国自身经济增长可能造成的潜在风险，美联储不会太过激进。而一旦“缩表”导致金融市场大幅震荡或经济增长陷入停滞，也不排除美联储延缓甚至放弃行动的可能。

尽管初期影响有限，但随着“缩表”的推进，其长期冲击仍需警惕。中长期来看，“缩表”将直接影响美债供需关系，推动美债收益率上升，美债收益率正是全球资产定价的重要基准之一。此外，“缩表”将收紧美元流动性，给美元带来升值压力，考虑到资金回流美元资产等因素，新兴市场将面临更大的本币贬值和资金外流挑战。

注明：本文部分图文来源财经连环话（cjlhh888；文案：吴磊，设计：刁慧琳）

（本文不代表21世纪经济报道观点，投资有风险，入市风险自担）

本期编辑 刘巷