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【华创·每日最强音】军民融合持续推进，关注板块优质军转民\/民参军标的|军工+交运+食饮（20170927）

华创证券研究 · 公众号 · · 2017-09-27 06:27

正文

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重点推荐

军工：

国防军工行业报告：军民融合持续推进，关注板块优质军转民/民参军标的

板块一周回顾： 2017年第37周，上证综指下跌0.16%，收于3352.53点；中证军工指数下跌0.01%，跑赢大盘，相对收益率为0.15%。

年初至今国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，跌幅为9.19％。同时，我们整理了核心军工标的的融资数据，选取了2014年4月至今的变化值，目前融资余额224.93元，仍相对较高。

核心观点： 我们认为，经过前期的下跌与调整，军工板块目前企稳，主要是受到市场风险偏好有所回升以及投资风格切换的影响，四季度市场对军工板块的关注度有望提升。同时军民融合作为国家战略进入加速推进期，9月22日中央军民融合委员会召开第二次全体会议，审议通过了《“十三五”国防科技工业发展规划》等，部署下一阶段工作，我们长期看好军民融合深度推进背景下的优质军转民/民参军企业。根据上市公司中报业绩情况，从事导航、雷达等信息化领域配套业务，以及军用电子元器件、组件的公司增速较快，而根据基金半年报情况，二季度基金相对偏好的标的估值相对较低且主营业务多为电子元器件类，我们认为电子元器件板块是军工行业中景气度最高的子板块之一，建议关注雷达、电子元器件等高景气子板块中的优质标的，如中航光电、天银机电、耐威科技等。

此外，2017年是推进国防科技工业改革的关键年也是地缘政治紧张的一年，对军工板块具有刺激性的事件数量大幅度增加，建议关注科研院所改制、混改等改革的持续推进。持续推荐年度标的中直股份和三季度金股中航光电，建议关注科研院所改制受益的相关标的：四创电子、国睿科技等。

投资建议： 推荐2017年三季度金股中航光电（低估值军用连接器龙头）和科研院所龙头标的国睿科技和四创电子。持续推荐2017年度品种中直股份（直升机板块上市平台、资产注入确定性高的白马标的）和2017年2月的金股中航黑豹（军工新龙头、年报已扭亏并摘帽），民参军的耐威科技（惯导+MEMS绝对龙头+航电的整体布局）。

【华创军工】姚婕

（完整报告请联系分析师或对口销售）

交运：

航空运输行业报告：民航新规点评：控总量、调结构，短期冲击有限，中长期利于行业健康发展

事件： 民航局近日发布《关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策措施》（以下简称《措施》），计划从今年冬春航季开始，对航班时刻安排进行运行总量控制和航班结构调整。

对机场有何影响？ 照上述指标测算，分别以96及113作为浦东机场及首都机场的容量标准，则75%对应的分别为72及84架次，较现在的高峰架次各减少4个架次，影响分别为年化5.3%（浦东）及4.6%（首都）。影响上海机场航空性收入约1.9亿元，占比2.7%，影响利润0.9亿元，占2016年利润的3%。影响有限。而实际上，削减的仅为始发航班，而非全天班次，始发航班占比约33%，其实际影响较3%或更低。

对航空公司有何影响？ 首都及浦东两个机场的始发航班量被削减，表面上不利于航空公司，但我们认为航企可以有应对措施：1）宽体机替换窄体机，尽可能使得旅客运输量不减少，即黄金航线收入不减少。2）削减始发时刻，类似于时刻数量的“供给侧”调整。班次减少，航空公司有可能在价格端会进行弥补。3）最近几个航季，北京、上海、广州之间不再增加新的承运人。不会有新进入者，利于现有航空公司发展业务。

长期影响如何？我们认为利于整个民航业的健康发展

1）正点率的提升将提高民航的竞争力。飞机作为长途出行最便捷的方式，此前被社会关注的焦点集中在延误与取消，而一旦航班正点率有了大幅提升，将有效提高航空对于高铁的竞争力，航空出行人次的增长也会使得机场受益。

2）空域容量评估将带来新的增长点。我们注意到：《措施》中还提出，民航局空管办按照职责，组织研究确定空域容量评估关键指标和评估方法，逐步开展空域容量评估工作，统筹空域容量与机场容量管理工作。近期内，结合上海地区空域精细化改革试点，开展上海地区空域容量评估，结合北京新机场建设，开展北京终端区容量评估。

华创交运注：空域改革小步前进。

2016年6月推进了中南地区空域精细化管理改革试点，主要在海南、珠三角地区。2016年7-10月，广州、深圳、海口、三亚机场航班放行平均正常率同比提高10.78%、9.37%、14.99%、8.63%。今年5月召开了长三角地区空域精细化管理改革试点协同对接会。在空域资源紧张，空域放开需要协调的情况下，进行精细化管理，同样会有效释放新的增长点。总体而言，本次民航新规的核心目的在于提升航班正点率，削减浦东及首都机场始发航班，短期对机场影响有限，中长期将利于民航业健康发展。

【华创交运】吴一凡

（完整报告请联系分析师或对口销售）

食饮：

食品饮料行业报告：中秋来临销售火热，一线名酒再超预期

临近中秋，龙头酒企销售景气持续，中高端产品销售良好。其中，洋河中秋节全国配额已经基本抢完，销售同比大增；茅台酱香酒销售收入超过43亿，提前100天完成全年目标。上周，茅五泸郎齐聚东北达成“沈阳宣言”，高调“竞合”携手开辟东北市场，川渝名酒书写行业发展新篇章。

洋河中秋全国配额基本抢完：据新闻报告，洋河中秋配额已经基本抢完，全年销售任务已提前完成。省外经销商调研反馈，省外加速拓张，核心区域保持20%以上增长。省内整体增速略超10个点。省外有十几个大区，其中新江苏地区（河南、安徽、山东、浙江、湖北）占了省外销售一半。最大省份是河南省，销售额超过20亿，安徽收入超过10亿，增速超过20%。今年1-8月梦之蓝同比增长约50%，海之蓝和天之蓝同比实现正增长，预计明年梦之蓝的比例有望进一步提升。

茅台酱香酒已完成全年目标：截至9月19日，茅台酱香酒销售收入达43.06亿元，同比增长226%，提前100天完成全年销售收入任务，经销商从去年7月份不到600家，扩充到2000多家，并且今年通过5+5市场倾向于地县建网络，提出了一个城市一个经销商一个品牌，对经销商进行优胜劣汰。

茅五泸郎高调“竞合”联袂开辟东北市场：9月20日，茅五泸郎酒业领导齐聚沈阳参加“川黔名酒·情系东北”2017峰会。”“茅五泸郎”的宣言开篇定下了“务实合作”的调子。在白酒行业的今天和明天,合作将是主旋律。

【华创食饮】龚源月

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总量研究

【固收 】是30年利率高，而是10年太低——华创债券日报

主要观点： 我们认为目前的利率下行难以持续，四季度经济基本面出现滞涨的风险正在逐步上升，金融监管和货币政策也不可能在年内出现明显的放松。此外近期人民币汇率由升转贬，外汇占款流入希望进一步渺茫；商品也出现了超跌反弹，“滞”未确认而“胀”已在路上，债市趋势性机会难觅。我们依然坚持10年国债3.6和10年国开4.3是年内利率底部的判断不变，未来利率仍有最后一跌，短久期防御策略仍是目前的最佳选择。

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行业研究

【食饮 】 政策东风拂天府之国，蜀酒发展迎千古良机

主要观点： 白酒板块催化事件较多，四川省政府发布《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的指导意见》旨在振兴川酒；剑南春今年第四度提价，水晶剑终端价突破400元；多家公司定增过会，提振食品饮料板块投资信心。
强烈推荐： 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊力特、洋河股份、水井坊。
推荐： 沱牌舍得、口子窖、古井贡酒。

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【计算机 】苹果前GPU供应商拟被收购点评：中国“AI”芯片有望再获突破

主要观点： 1.Imagination股价处于历史低位，Canyon Bridge把握收购良机。2.Imagination实力不容小觑，在移动GPU市场与ARM、高通三分天下。3.发布神经网络加速器PowerVR 2NX NNA，充分彰显技术实力。4.收购成功将有望弥补国产GPU短板，助推中国移动AI芯片发展。

投资建议： 推荐科大讯飞、海康威视、大华股份、浪潮信息、中科创达、中科曙光、华宇软件、同花顺、思创医惠、千方科技、神州泰岳、东方网力；关注远方信息、工大高新、川大智胜、佳都科技；新三板关注捷通华声、海鑫科金；一级市场关注地平线机器人、深鉴科技、商汤科技。

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【医药 】变局中的行业发展趋势——医药行业系列草根调研之四：湖南省医疗机构调研

主要观点： 湖南省是国内比较早推行药品零加成的省份之一，2016年底湖南省全面推行了药品的零加成，2017年10月1日起将正式实施药品两票制。湖南省的零售药店行业发展也比较成熟，药品零加成制度之下也会给零售药店和医院药房带来新的变化。和之前华北、西北等地调研情况相比，湖南省的医保制度比较独特，采取的是医保病种按分值结算（按病种付费），分级诊疗背景下，基层医院面对发展机遇，同时医保制度涉及也会对其行为模式产生明显的影响。本文系根据我们在湖南医院调研情况整理而得。

                                                                               
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公司研究

【机械 】 田中精机（300461）：双曲面玻璃+无线充电设备多方位布局，公司业绩爆发在即

主要观点： 1.数控绕线领域龙头，受益于高端设备需求增长。2.收购远洋翔瑞，抓住3C自动化产业高速发展机遇。

投资建议：我们预计公司2017-2019年实现归母净利润1.33亿、2.18亿、2.71亿，对应EPS为1.88、3.10、3.85元，对应PE为34X、21X、17X，维持推荐评级。

风险提示： 玻璃精雕机市场竞争加剧，金属CNC设备、热弯机市场开拓不及预期，无线充电普及不及预期。

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【计算机 】华宇软件（300271）：非公开发行顺利完成，董事长大比例参与彰显信心

主要观点： 1.非公开发行进展顺利，配套融资成功结束。2.董事长大比例参与非公开发行，彰显对公司前景充满信心。3.“人工智能+法律服务”大有可为，华宇元典拓展卓有成效。

投资建议： 暂不考虑联奕科技并表，预计公司17-19年归母净利润分别为3.43/4.43/5.54亿元，对应PE分别为33/26/21X，维持“强推”评级。

风险提示： 华宇元典业务进展低于预期；订单增速下滑风险；业务整合风险。

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【化工 】鲁西化工（000830）：公司上调前三季度业绩预告

主要观点： 1.三季度PC价格大幅上涨，新建项目稳步推进。2.烧碱、甲酸维持高盈利，己内酰胺、丁辛醇三季度景气度环比大幅提升。3.近期尿素景气度大幅回暖。

投资建议： 我们上调公司17-18年净利润至13亿元、14亿元，对应EPS分别为0.9、0.96，目前股价对应PE11X、10X，维持推荐评级。

风险提示： 新产能建设低于预期；下游需求不佳。

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【计算机 】 光环新网（300383）：静待云牌照落地，打造云计算领先企业

核心观点： 1.外资入华已有先例，云牌照落地预期改善；2.A股云计算龙头标的，云计算驱动业绩高速增长；3.新建机柜17年陆续上架，推动业绩内生高速增长。

【华创·每日最强音】军民融合持续推进，关注板块优质军转民\/民参军标的|军工+交运+食饮（20170927）

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