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每周观点
人民币贬值对石化产品及企业盈利性影响分析
人民币贬值。
截止到8月7日，美元兑人民币即期汇率为1美元=6.83元人民币，较6月中旬提高6.9%，较2018H1平均汇率提高3.2%。由于国际贸易主要以美元作为结算货币，因此美元兑人民币汇率的变动，也会引起国内对外依存度较高的产品价格变动，进而影响产品的盈利性。
汇率变动对产品价格的影响。
我们认为人民币汇率变动对产品价格的影响主要有以下几个方面：1）由于人民币贬值，进口产品成本提高，对国内产品的价格有提振作用。2）进口产品成本提高，导致产品进口量出现下滑，港口库存维持低位，国内产品供给偏紧，带动国内产品涨价。3）产品进口量减少，国内装置开工率提高，带动上游原料产品需求，加剧原料产品供给不足的形势，引起原料价格上涨。 4）进口产品成本提高，产品价格上涨，并传导到下游产品，带动下游产品涨价。
受人民币贬值影响，石化产品价格近期涨势明显。
（1）原油。8月以来，我国原油期货涨幅明显，至8月7日累计上涨5.9%，远超过同期布伦特（+1.6%）、WTI（+0.3%）涨幅。（2）天然气。目前国内LNG价格4400元/吨左右，较6月上涨20%。（3）石化产品。受进口价格上涨的拉动，甲醇、纯苯、PX、PTA、聚酯等主要石化产品价格近期涨幅明显。
人民币贬值对石化产品盈利的影响。
（1）炼油业务盈利或受影响。在以美元计算的原油进口均价保持平稳下，我国以人民币计算的原油进口成本接近人民币贬值幅度（6.9%），国内汽柴油价格同期涨幅均为2.0%左右。（2）LNG涨价，使得拥有气源的LNG生产企业将获益。（3）PTA-涤纶产业链。我们认为本轮PTA、涤纶涨价更多是缘于原料PX涨价，PTA、涤纶价差并没有明显增加。
投资建议。
我们建议关注盈利继续保持高位的PTA-涤纶产业链的
恒逸石化、恒力股
份、桐昆股份、荣盛石化
，煤制甲醇和天然气的
新奥股份、广汇能源
，以及纯苯、PX的
中国石化
等。
风险提示：
原油价格大幅下跌；人民币汇率大幅波动等。
建议关注
中国石化：
（1）原油均价上移有助于公司上游扭亏盈利，从而为公司提供业绩弹性。（2）估值低，目前2018年PE12倍、PB1.1倍，低于国际同行业PE 17倍、PB 1.56倍的估值水平。（3）改革推进，推动公司各项业务资产重估
。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；改革进度不及预期。
新奥股份：
（1）上半年归母净利润预计为6.97-7.33亿元，同比增603%-639%。油气、甲醇、LNG价格上涨是业绩大增的主要原因。（2）我们预计20万吨轻烃项目将于年中竣工，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（3）不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升；（4）澳洲油气田受益于油价上涨，我们预计2018年其澳洲油气区块，将为公司带来不错的投资收益。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
桐昆股份
：
（1）涤纶行业龙头。2018年新增产能110万吨，目前570万吨涤纶长丝产能，占国内市场近20%的份额。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，原料配套能力提升；（3）涤纶产能扩大，我们预计2019年将继续新增涤纶产能90万吨左右，进一步巩固涤纶市场龙头地位。（4）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2018年年底建成，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
恒逸石化:
（1）PTA行业龙头，受益于PTA价格及价差的扩大，具有较好的业绩弹性；（2）通过并购与扩能等方式，实现聚酯产能扩张，完善公司产业链同时，成为公司业绩新亮点；（3）文莱炼油项目稳步推进，进一步完善上游业务产业链；（4）己内酰胺继续高景气，公司产能继续扩张。
风险提示
：PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时拟配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2018年PTA的盈利弹性要好于2017年，从而为公司带来业绩弹性。（3）我们预计2000万吨/年炼化项目有望在2018年第四季度建成，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
荣盛石化
（1）控股浙石化，我们预计其建设的大炼化一期项目将于年底竣工，完善产业链的同时，带来可观利润。（2）PTA龙头，我们预计2018年PTA价差提升空间大，公司将明显受益。（3）中金石化的芳烃项目是目前公司重要利润来源，年内完成的技改将进一步提升公司盈利能力。
风险提示
：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；炼化项目进展不及预期
。
一周跟踪
新潮能源：
（1）2018H1，油价上涨，公司实现归母净利润2.41亿元，同比大幅增长492%；（2）公司拥有美国二叠盆地油田资产，2P储量5亿桶，油气产量快速增长，上半年油气产量653万桶油当量，同比+63%；（3）公司业绩弹性大，按上半年产量计算，油价每上涨1美元/桶，将增厚公司全年EPS 0.01元
。
风险提示：
原油价格大幅波动、公司油气产量增长不及预期。
坤彩科技：
（1）国内珠光材料龙头企业，具备1.4万吨珠光材料产能，未来公司市占率将进一步提升；（2）目前公司产品以工业级为主，生产具备规模效应；（3）公司产品逐步向汽车级、化妆品渗透（目前国内市场主要由默克、巴斯夫等垄断），具备价格优势，进口替代空间较大。
风险提示：
产品渗透不及预期
。
法律声明
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