中科曙光（603019）2017三季报点评：营收增速提升，扣非净利高增长

中科曙光（603019）2017三季报点评：营收增速提升，扣非净利高增长

扣非后净利润增速达106.48%

公司1~9月营业收入同比增长43.15%至37.88亿元，归母净利润7570万元，同比增加1.53%，扣非后归母净利润6016万元，同比增加106.48%。由于去年1~9月份非经常性损益1554万元，而今年同期只有680万元，所以扣非后归母净利润增速远超没有扣非的净利润增速。主要是在2016年Q1中科曙光参股企业天津海光其他股东溢价增资形成投资收益2922万元。

Q3单季度营收增速达67.17%，是去年同期增速近5倍

2017年Q3营收16.29亿元，同比增长67.17%，从2016年第二季度开始，单季度的营业收入同比增速逐步提升，预示着公司的业务进入快速爆发期。

新业务拓展影响毛利率下降，属于正常现象

公司整体业务毛利率近期有所下降，是公司营收在快速增长中的正常现象。例如公司在各地建立的云数据中心的业务正处于方面大力推广阶段。和VMware的合资公司中科睿光还处于亏损阶段，有望今年全年盈利。高性能计算机业务的毛利率上半年13.51%高于2016年全年的13.2%。存储产品今年上半年毛利率达到22.88%，创上市以来的新高。第三，“围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术服务”业务的毛利率降低对公司整体毛利率有负面影响。

中国平安财险寿险成为前十大股东

公司三季报显示，中国平安财险持股1.01%，中国平安人寿保险持股0.78%，两者均在三季度新进中科曙光前十大股东。

盈利预测及投资建议

我们预测2017~2019年公司营收分别为61.39亿元、85.73亿元、119.45亿元，增速分别为40.8%、39.6%、39.3%。净利润为3.05亿元、4.97亿元、8.74亿元，增速分别为36%、62.9%、76%。对应2017~2019市盈率分别为84.5倍、51.8倍、29.5倍。本次调高对公司的营业收入预测，6个月合理估值为48元。维持买入评级。

风险提示

云计算业务发展不及预期，人工智能业务进展缓慢。

证券分析师：高耀华  S0980517060001；

证券分析师：何立中  S0980516110003；