YY：11月6日新发债券信评定价报告+11月5日一级发行分析+11月5日二级成交分析

ratingdog · 公众号 · · 2018-11-06 08:20

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11月5日一级发行分析

MLF 等额续作，资金面总体宽松；交易盘主导市场，股市下挫提振债市信心；宽信用刺激期资金面总体宽松，利好好资质短债发行，YY评级6及以下发行人信用利差仍走扩且需求弱，宽信用仍需政策刺激；关注美中期选举结果

11 月 5 日一级发行已出结果 22 只， 7 只低于预期， 4 只高于预期， 3 只取消发行，其余均符合预期。

产业债

18 中建材 SCP018 发行人为央企中建材集团核心下属上市公司，主营水泥、混凝土等建材业务，盈利能力较强，资质较好； 18 华谊 SCP001 发行人为上海市国资委全资国企，是大型化工企业龙头之一，旗下持有华谊集团（ 600623 ） 42.32% 、氯碱化工（ 600618 ） 46.59% 和 ST 爱富（ 600636 ） 11.60% 的股份，行业周期性强且核心产品产业链议价能力弱， 2017 年以来受益于化工行业回暖，公司主营业务盈利有较大改善，资质尚可；上述短债发行利率低于预期或因当前资金面宽松存在包销可能。 18 上药 01 发行人为上海市国资委控股 A+H 股上市国企，拥有医药全产业链，行业地位较高，盈利能力较强，资质优异；发行利率低于预期主因利差调整有误。 18 中航租赁 SCP011 发行人为中航工业集团旗下融资租赁公司，依靠集团支持在航空租赁业务方面具有竞争优势，资质尚可；发行利率低于预期或因资金面较宽松且定价时利差调整有误。 18 陕煤化 MTN005 发行人为陕西省唯一省级煤企，主营煤炭业务，受行业景气度回升业绩好转明显，资质尚可；本期债券为永续债，发行利率低于预期或因定价时利差调整有误。 18 恒集 03 发行人为民营，控股上市 PTA 生产企业恒逸石化，行业竞争力较强，随着油价回升、产能释放业绩增长明显，需关注公司在建项目进展情况和业绩周期性风险，资质偏弱；发行利率低于预期或因非市场化因素（有相应信用保护工具同步发行）。 18 鲁商 CP001 发行人为山东省国资委旗下国企，控股银座股份、鲁商置业，盈利偏弱且财务杠杆高，整体资质偏弱；发行利率低于预期或因非市场化因素。

18 蓝星 SCP005 发行人为央企中化集团控股企业，主营先进材料、基础化工及营养健康业务有一定行业竞争优势，但所处行业周期性明显，资质一般；发行利率高于预期主因利差调整有误。 18 三安 SCP002 发行人为民企，控股上市公司三安光电但持股比例偏低且质押率偏高，公司收入和盈利主要来自于上市公司，公司本部负债率偏高，属于子强母弱型企业，资质偏弱；发行利率高于预期或因发行人为民企，民企违约等风险事件频发致市场对民企尤其是弱资质民企要求更高信用溢价。

18 张保税 SCP001 发行人为 A 股上市国企，主营张家港保税区的仓储物流业务，区域港口竞争压力较大，港口区位优势较弱，整体盈利能力弱，资质偏弱；取消发行或因发行人资质弱且 AA 评级导致市场需求弱， YY 评级调整为 6 。 18 阳煤 MTN004B 发行人为山西省五大煤企之一，主营煤炭业务周期性明显，财务杠杆较高，资质一般；取消发行主因本期债券为永续债，资金回报导致市场对永续债需求弱。

城投债

18 淮安经开 CP001 发行人为淮安经开区平台，资质弱； 18 北辰科技 SCP003 发行人为天津北辰区开发区平台，资质弱；上述短债发行利率高于预期主因发行人资质弱且 AA 评级导致市场需求弱，此外平台融资政策持续收紧叠加弱平台风险事件频发导致市场对弱资质城投要求更高溢价。

18 靖江港 CP002 发行人为靖江经开区内靖江港内唯一的建设运营，取消发行主因发行人资质弱且 AA 评级导致市场需求弱。

总体来看， 1 1月 5日， MLF等额续作，资金面总体宽松；交易盘主导市场，股市下挫提振债市信心；宽信用刺激期资金面总体宽松，利好好资质短债发行，YY评级6及以下发行人信用 利差仍走扩且需求弱，宽信用仍需政策刺激；关注美中期选举结果。

11月5日二级成交分析

资金宽松，除 7 天外资金价格下行； A 股小幅下跌，市场风险偏好略有下降，国债期货小幅上涨，利率债收益率整体下行，成交活跃度大幅下滑；信用债收益率变化不大，成交期限集中在 3 年以内，成交活跃度小幅下滑

11 月 05 日周一，今日央行继续暂停公开市场操作，无逆回购到期， MLF 到期 4035 亿，续作 4035 亿，利率 3.30% 与上次持平，当日净投放 0 亿。今日资金宽松，除 7 天外资金价格下行，隔夜、 7 天、 14 天加权成交在 2.4131% 、 2.6206% 、 2.4568% 。

今日 MLF 等量续作， A 股小幅下跌，市场风险偏好略有下降，国债期货小幅上涨，利率债收益率整体下行，成交活跃度大幅下滑。 2 年期国债期货低开高走，全天收涨，主力合约 TS1812 收在 99.655 ，较昨日上涨 0.05% ； 5 和 10 年期国债期货平开震荡上行，全天收涨，主力合约 TF1812 收在 98.100 ，上涨 0.05% ， T1812 收在 95.575 ，上涨 0.08% 。今日利率债长端现货盘中与期货走势基本一致，开盘收益率与昨日收盘基本持平，收益率小幅上行，随后受期货震荡上行带动收益率逐步下行，日终国债 10 年 180019 收于 3.5275% ，较昨日下行 2.5BP ；国开 10 年 180210 收于 4.0975% ，较昨日下行 2BP ；国开 10 年 180205 收于 4.18% ，较昨日下行 2.25BP 。

今日信用债收益率变化不大，成交期限集中在

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