在“一带一路”的蓝天下，股票翻红的投资机会在哪儿？

在资本市场上，今年的5月份有点非比寻常。与往年不同，5月份我们不光迎来了年报季，更是迎来了“一带一路”高峰论坛，迎来了全球100多个国家和组织的关注目光。5大类、76大项、270多项具体成果，丝路基金新增资金1000亿元人民币，这是一份丰硕的成绩单，也吹响了相关产业加速发展的号角。结合这个宏伟的国家战略，投资者应当如何把握下一波投资机遇？

先来看今年年报季的特点。综合看待沪市、深市、新三板三个市场的年报数据，笔者发现三个亮点：一、在当下主板、中小板、创业板、新三板构成的多层次资本市场体系中，2016年业绩增长的明星无疑是创业板。其整体营业收入和净利润的同比增速都达到30%以上。二、从行业角度看，战略新兴产业的发展势头良好，传统行业也在企稳回暖。三、新三板创新层的整体表现虽然不及创业板，但仍然是新三板市场的希望所在。

看到这样的成绩单，投资者理所当然地会将关注点集中于大热的战略新兴产业上。不过如果大家换个角度思考问题，结合刚刚闭幕的“一带一路”论坛，结合“十三五”规划及今年年初国家几个重大政策动向，被市场冷落的其他行业就一定没有投资机会了吗？当然不是，本文将重点谈谈建筑行业的投资机会。

长久以来，建筑业作为第二产业，在我国国民经济中具有举足轻重的地位。建筑业通过完成大规模的固定资产投资，为国民经济各行业的持续发展提供物质基础，直接影响着国民经济的增长和全社会劳动就业状况以及城乡居民的生活质量。据国家统计局的数据，2016年，全国建筑业总产值达19.36万亿元，建筑业增加值达4.95万亿元，占国内生产总值的6.66%。2016年全国建筑业总产值比上年增长7.1%，与2015年增长2.3%相比，回暖趋势明显。建筑业作为国民经济支柱产业的地位再次强化。

众所周知，建筑行业的发展与全社会固定资产投资情况紧密相关，其新签合同额相比固定资产投资完成情况存在一定滞后性，但基本与固定资产投资额是正相关的（详见图1）。而今年第一季度固定资产投资完成额环比提升9.24%，固定资产投资增速仍处高位，也间接反映出投资力度并未大幅下降。考虑到滞后性，投资额转化为建筑企业的收入需要一段时间，因此，今年上半年，建筑行业的收入增速预期还是比较乐观。

图1：近两年全社会固定资产投资情况与建筑行业的相关性

数据来源：wind

尽管近年来我国固定资产投资完成额逐步下行，建筑行业风光不在，但全社会固定资产投资的相对稳定将在一定程度上对建筑行业收入增速形成支撑。反映在上市公司的数据上，据wind显示，建筑业上市公司2016年营业总收入合计同比增速5.96%，归母净利润合计同比增速10.47%。

虽然这样的成绩相比其他年报表现亮眼的行业显得中规中矩，甚至略显逊色。但是考虑到2016年建筑业寒冬，国内消费趋于平稳，投资回报率不断降低的背景，许多建筑企业都在进行思考和转型。在这个过程中，一些子版块还是交出了不错的答卷。比如，设计院板块收入增速大幅提高了45.3个百分点，园林和装饰板块的收入增速也分别提高了35.39%和6.4%。因此，在建筑行业中，投资者应当寻找一些结构化的投资机会。

图2：近十年中国固定资产累计投资额

数据来源：wind

图3：2016年报A股上市公司分行业业绩同比增长率（单位：%）

数据来源：Wind

“一带一路”是国家大战略，其对建筑业的刺激不是一时的，而是长期的。自2013年习近平书记提出“一带一路”理念以来，我国发布了《一带一路愿景与行动》，设立亚投行和丝路基金。在这些工作的基础上，“一带一路”国际合作高峰论坛刚在北京闭幕，预计该论坛会进一步加速政策落地执行，掀起新一轮合作热潮。

图4：“一带一路”涉及地域

数据来源：网络

就政策效果来看，据商务部数据，截至2016年底，我国在“一带一路”国家新签合同额占比已达到51.6%，比2015年3月提升18.3%。反映在上市公司年报数据上，受益于“一带一路”，对外工程板块收入增速已由负转正，提高了3.46个百分点，其中北方国际和中成股份收入增速较2015年分别提高62.74%和98%。同时，据BHI中国拟在建项目网的数据，从数量上看，“一带一路”的项目类型基建类居多，电力和交通占比最大。

图5：“一带一路”项目类型

数据来源：BHI中国拟在建项目网

建筑类央企将成为“一带一路”战略的长期受益者。一直以来，在中国对外工程承包中，央企占据了一半市场份额，随着政策助推，未来央企在海外工程承包的市场占有率将持续上升。在此之中受益的上市建筑央企可能包含：中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国中冶、中国电建、葛洲坝等。

PPP由于其将市场机制引入了基础设施的投融资，使得政府的财政负担减轻，社会主体的投资风险减小的优点，近年来颇受政府重视。在前两批示范项目落地率已达100%，第三批示范项目落地率达55%的基础上，财政部即将推出第四批 PPP 示范项目。同时，首批4单PPP资产证券化已成功发行，近期发改委将继续推动剩余5单项目落地。

据财政部《全国PPP综合信息平台项目库第五期季报》显示，截至16年12月末，全国入库项目11,260个，投资额13.5万亿元。其中，已签约落地的1,351个，投资额2.2万亿元；国家示范项目743个，投资额1.86万亿元。其中，市政工程、交通运输、城镇综合开发这三个行业项目数和投资额均居前3名，合计分别占入库项目总数、总投资的54%和68%。

图6：2016年12月末入库项目数行业分布情况

图表来源：财政部PPP中心

图7：2016年12月末入库项目投资额行业分布（亿元）

图表来源：财政部PPP中心

今年2月底和3月初，财政部政府和社会资本合作中心（PPP中心）先后与天津金融资产交易所和上海联合产权交易所合作成立PPP资产交易平台。交易平台将会极大地完善PPP项目发起、融资、建设、运营、退出的整个生态链。此外，财政部已明确要加快出台PPP税收优惠政策，推动完善与PPP项目实施相适应的价费机制、土地划转、资产管理等配套政策。未来，在政府的政策推动下，PPP项目将持续火爆。上市类园林公司受益PPP项目业绩改善尤为明显，比如东方园林、铁汉生态等。

雄安新区规划是京津冀一体化战略的重要突破口。根据中央对雄安新区的规划,雄安新区建设将以特定区域为起步区先行开发,起步区面积约 100 平方公里,中期发展区面积约 200 平方公里,远期控制区面积约 2000 平方公里。如此大的面积，建筑必定先行。

图8：雄安区位图

图片来源：北京物流公共信息平台

考虑到中央对于雄安绿色、现代、智慧、国际化的需求，受益于“雄安概念”的建筑细分版块有：交通规划、房建设计、轨道交通、能源建设、机场建设、房屋建设、园林生态、建筑装饰等。

建筑物作为建筑业的主角之一，一直都颇受关注。当今世界在建筑上达成一点高度共识，就是绿色建筑是未来建筑的方向。而中国当下仍然是一个新兴的绿色建筑市场，市场空间巨大。在今年3月22日，住建部就已发布了《建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划》，旨在建设节能低碳、绿色生态、集约高效的建筑用能体系，提出到2020年，城镇新建建筑中绿色建筑面积比重超过50%，绿色建材应用比重超过40%。

结合上述住建部关于绿色建筑的规划，再结合“十三五”60%城镇化率的目标，绿色建筑未来会是一个巨大的增量市场。绿色建筑可能应用的领域有：新建商业楼宇（例如：写字楼、商场、酒店等），新建高层住宅（4层及以上）和综合社区项目（结合住宅和商业等多用途开发建筑）。绿色建筑的受益版块主要体现在钢结构和绿色建材方面。比如钢结构和幕墙就是天生一对，高层钢结构建筑的特性决定了其外部装饰材料必须是幕墙。还有其他诸多类别，比如低辐射镀膜玻璃、断桥隔热门窗、遮阳系统等。

如果说前面提及的投资机会大部分集中在央企或大型企业，那绿色建材无疑是数量众多的民营企业的机会。说到大量的民营企业，我们不得不将关注焦点转向新三板。今年新三板建筑业年报成绩比较突出的也是建筑装饰和其他建筑业，归母净利润同比增长率达到了27.02%。

图9:2016新三板建筑业细分版块业绩增长情况（单位：%）

数据来源：wind

结合新三板创新层的稳定表现，笔者重点查阅了建筑装饰业这个细分版块的创新层公司，发现一个显著的特点，大量主营业务为门窗、幕墙的企业聚集于此，比如中标集团、鸿鑫互联、斯特龙，幕墙门窗是绿色建材的一个重要分支。相比中标集团、斯特龙多元化的业务模式，鸿鑫互联凭借“全牌照”资质，推出项目合伙人制度，首创业内轻资产运营模式。

总结一下，中央“十三五”规划新型城镇化的要求是从小型城镇化，向以国家中心城市，区域中心城市为核心的大型城镇化方向发展。虽然近两年宏观经济增速下滑，建筑行业的增速预期将会有所减缓，但总体而言，建筑行业仍是个超大体量的行业。

作者简介

布娜新，80后财经学者，财经评论人。《新财富杂志》、《金融界》等知名财经媒体专栏作家。近年来潜心于新三板研究工作，是新三板领域资深研究分析人士。作者公众号布娜新（ID：bunaxin117）

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