【电新】通威股份(600438):硅料涨价趋势显现，业绩弹性最大

徐伟，S1440514050001

硅料价格上涨，单周涨幅较大

根据有色金属工业协会硅业分会的数据，上周硅料开始涨价，光伏一级致密硅料报价区间在12.4～13.2万元/吨，均价12.85万元/吨，周环比上涨4.73%；成交价区间在12.2～12.9万元/吨，均价为12.69万元/吨，周环比上涨4.79%，绝大部分企业成交价较上周都有3-6元/公斤的上涨。

简评

硅料涨价出预期

由于6月30日后国内光伏上网标杆电价从0.80元/度下调至0.65元/度，市场原本预期光伏装机量大幅度萎缩，导致产品价格全线下跌。但目前国内外终端需求持续火爆，国内产能利用率不降反升，景气度大幅度超预期，尤其以硅料为甚。

硅料涨价趋势能够持续

由于行业预计下半年需求萎缩，硅料的库存很低，而且国内多晶硅企业检修安排集中在8-9月份。根据有色金属工业协会硅业分会的信息，7月分全球已经有4家厂商开始检修，且至今部分厂商尚未复产，8月份确定检修企业至少还有3家，而硅料的需求增长明显，短期内硅料供应紧张的局面极速加剧，因此硅料价格还将继续上涨。

公司是受益受益硅料涨价弹性最大的标的

公司是受益硅料涨价弹性最大的标的，公司去年硅料产能1.5万吨，今年通过技改提高到2万吨。同时今年新投资2.5万吨新增产能，今年6月30日开工，预计明年7月投产，目前公司单位市值对应的硅料产能最大。

生产工艺与成本领先，市占率有较大提高空间

通威是全球领先的硅料生产商，且与下游大客户绑定。公司的硅料成本低于6万元/吨，远低于有色金属工业协会硅业分会公布的8～9万元/吨的平均成本。且下游大客户参股了公司的新建产能15%的股份，公司硅料绑定优势产业链，新产能可以获得很高的使用率，市占率拥有较大的提高空间。

预计公司2017、18、19年EPS分别为0.41、0.49、0.57元，对应的PE为17倍、14倍、12倍，给予“买入”评级，目标价9.30元。