西泽研究 | 投资者文摘2021.3.22

股市 ：3 月第 二周 全球股市小幅反弹，主要受以下因素提振：一是重组蛋白疫苗效果良好，对新冠原始毒株和变异毒株均展示了高水平的效力；二是拜登签署了1.9万亿纾困救助法案；三是数据显示美国2月PPI同比2.8%，创2018年10月以来最大涨幅，美国10年期国债收益率持续抬升，市场预期美国经济将快速复苏。 国内方面 ：2月新增社融和人民币贷款增速均高于预期，但未来增速可能会逐渐放缓；李克强总理表示“去年未采取宽松政策，今年也不会急转弯”，对于市场的影响偏中性。 后市看 ，在海外疫情受控、全球经济复苏、美国刺激加码的大背景下，美债收益率仍有进一步上行可能。前期涨幅巨大的高估值股票仍将阶段性承压，顺周期板块有望继续获得资金青睐。对应A股市场，白酒等前期抱团品种仍需震荡调整，资源、银行、碳中和等板块则将继续走好，行情依然是结构性特征。 指数层面 ，由于受到白酒等权重股调整拖累，加上美债10年期收益率仍在上行过程中，市场真正结束调整可能还需要一段时间。

债市 ： 预判利率步入钝化期，窄幅波动待观察。 后期策略 ：本周公开市场将有1500亿到期，叠加月中税期，央行预计将以等量续作维持流动性平稳，短期债市仍处利率窄幅波动的观察期。 一方面 ，继上周超预期的社融与贷款数据之后，本周将公布的消费、投资与工业增加值等重要数据仍有望反映经济复苏之势，PPI继续回升，美债收益率的连续阶段新高等，制约了债市收益率向下的动力； 另一方面 ，地方政府专项债的供给压力尚未体现，政府对今年经济增长目标定为6%，低于市场预期，且从近几个月的市场走势来看，在人们认可经济复苏的高确定性下，债市似乎对基本面数据的冲击日渐适应，况且股债跷跷板效应时而发挥些作用。 因此目前债市在多空僵持下利率有所钝化 。未来关注 海外通胀输入、央行行动的边际变化、地方政府专项债供给 三个因素，一旦有持续超预期表现或形成趋势，或打破市场的震荡行情。

【 A 股市场 】市场仍需反复筑底，结构行情亦可继续。

【 国内债市 】利率步入钝化期，窄幅波动待观察。

【 外汇市场 】美元震荡上行，欧元转入跌势；英镑区间震荡，日元维持弱势；加元延续涨势，澳元高位企稳。

【 商品市场 】黄金弱势盘整，油价高位整固。

—— 3月15日，中银资产配置策略周报2021年第10期

3月17日，在上海如期举行SEMICON China 2021大会。此次大会汇集了众多中外半导体上下游厂商，让此次大会备受瞩目。在开幕式上，SEMI全球副总裁、中国区总裁居龙表示， 回首2020年，疫情造成了全球经济衰退，但是最后数据显示2020年半导体行业的发展要好于预期 ， 居家办公、游戏、教育等行业的数字化应用，推动了半导体行业全年达到7~8%的正增长 。包括电子器件、集成电路、资本支出和半导体设备销售都高于此前的预测，并有不同幅度的增长。

SEMI数据显示，2020年全球半导体设备市场增长18%，达到近700亿美元。 2020年中国大陆半导体设备市场增长39.3%，首次成为全球最大的半导体设备市场 。同时，2020年全球半导体材料市场稳步小幅长4.9%，达到553亿美元，2021预计将再创新高，增长6.2%达到587亿美元。中国在2020年成为全球第二大半导体材料市场，并将在2021年维持这一市场地位。SEMI预计，全球半导体市场将在2022-2023年左右达到5000亿美元。

——搜狐