事件：广深铁路2017年三季度报： 2017年1-9月公司实现营业收入131.7亿元，同比增长4.0%；归母净利润8.9亿元，同比减少18.5%。其中17Q3公司营业收入同比增长3.7%，环比增长15.9%。17年1-9月公司业绩下滑主要原因营业成本同比增长7.1%，主要包括部分列车五级修、工资福利增加、收购广梅汕铁路和三茂铁路的部分资产和新投动车组带来的折旧增加。

前三季度客运量微降，货运量增速同比上升。 受高铁分流和进入管内其他长途车减少影响，2017年1-9月广深铁路旅客发送量同比微降1.5%。其中广深城际、过港直通车客运量同比增长0.6%、1.2%；长途车业务客运量同比下滑3.1%。受益于2017年铁路货运量整体回暖，17年公司货运业务量完成3773万吨，同比增长8.2%。

五级修导致成本依然承压，我们预计17H2维修成本增量1.8亿。 2017年1-9月公司业绩下滑主要原因营业成本同比增长7.1%，主要包括部分列车五级修、工资福利增加、16年10月收购广梅汕铁路和三茂铁路的部分资产和新投动车组带来的折旧增加。2017年共11列动车进入五级修，维修费用约5.5亿元。2017H2将有10列动车五级修、考虑到部分维修成本资本化，我们调整预测17H2动车五级修成本增加为1.8亿元，下半年成本端依然承压。

铁路改革有望提速，普客提价业绩弹性值得期待。 普客运价近22年未调整，同期国内居民消费价格指数CPI上涨约55%，成本上行压力使得普客提价需求强烈。随着铁路改革加速，我们预计2018年铁路普客提价有望落地、提价的幅度50%以上。假设普客提价2018Q1落地，提价幅度50%，我们预计2018年增厚净利润10.5亿元，对应的业绩弹性47%。

铁路局公司制改革年底前完成，长期看好土地开发和资产注入。 我们认为公司自有土地中具有开发潜力的主要为堆场、货场和仓库，总面积97.4万m2，根据2016年广深地区住宅、商业用地和工业用地价格标准，我们预计对应价值分别为256、222.4、15.9亿元。广深港高铁实际控制人同为中铁总和广铁集团，公司承担广深港高铁铁路运营和其他服务。作为A股铁路客运唯一上市平台，未来广深港高铁存在资产注入的可能。我们预计2017、18年广深港高铁净利润2.3亿、2.5亿，如果优质资产成功注入有望增厚公司业绩。

盈利预测： 考虑到2017年列车五级修集中在下半年，我们预测公司2017-19年实现营业收入调整为179.2、199.3、209.1亿元，同比增长3.7%、11.2%、4.9%，归属于母公司净利润调整为10.1、22.4、23.6亿元，同比增长-12.8%、121.4%(假设普客提价2018Q1落地，提价幅度50%)、5.6%，对应的每股收益EPS分别为0.14、0.32、0.33元。我们预计铁路改革有望加速，如果普客提价2018Q1落地，有望打开业绩成长空间。

风险提示： 普客提价时间和幅度不及预期、资产注入和土地开发进度不及预期。