【亨通光电*徐力团队】三季度业绩符合预期，高价值光通信白马

亨通光电

事件：公司发布 2017 年三季报，2017 年前三季度实现营业收入 190.23亿元，同比增长 41.40%；归母净利润 16.71 亿元，同比增长 59.48%；归母扣非净利润 16.06 亿元，同比增长 62.21%。 

光通信行业持续景气，公司三季度维持高速增长：公司三季度维持高增长势头，单季度营收实现 76.10 亿，环比增长 11.32%；归母净利润超过 9 亿，环比增长 84.5%。近年来通信行业经历了运营商资本开支下滑，但在数据流量持续爆发，接入网传输网面临瓶颈情况下，光通信行业保持高速发展，光纤光缆产品长期处于供货紧张状态。公司依靠光棒-光纤-光缆高产能全产业链优势，积极拓展国内三大运营商、广电网络以及国外客户的市场，保持光通信业务毛利率维持较高水平。随着国内外运营商逐渐对 5G 网络进行储备建设，基站回传网络将逐步开始扩容，光纤光缆需求将在未来一段时间内持续维持高位，公司未来几个季度的业绩确定性较高。 

重点项目持续推进投入，新兴业务有望接力高速增长：公司定增完成后，持续积极整合资源，投入大量资金用于新兴业务布局建设，发展海洋工程及装备、新能源汽车电控系统、量子保密通信业务、大数据、智慧社区及新能源汽车充电运营服务。公司在建工程金额从 2.63 亿快速增加到 8.51 亿，一方面体现了公司对新兴业务前景的乐观态度，一方面也展现了公司对新兴业务的重视程度和高效执行能力。我们认为，公司享受到光通信主业带来业绩高速增长的同时，也对公司中长期产业升级和构筑未来护城河进行相当多的储备，展示了公司中长期投资价值。 

研发投入加速，构建技术壁垒和产品优势：伴随着公司业务向海缆、新一代光纤、新能源、大数据等方向升级，公司积极扩张研发投入，构建自己的技术优势。三季度公司研发投入超过 8300 万元，同比增长158.75%，将扩大公司在行业内领先地位。 

盈利预测与投资评级：预计公司 2017-2019 年的 EPS 为 1.67 元、2.26元、2.74 元，对应 PE 21/16/13 X。公司在国内光纤光缆行业属于龙头企业，估值相对低，业绩增速较快，未来具备十分可观的成长空间，给予“买入”评级。

风险提示：1.光纤光缆景气度不及预期；2.海外业务拓展不及预期风险；3.部分新业务推进不及预期风险。

（分析师  徐力）