《第二期：债券基金的探险之旅》
上期内容我们主要介绍了债券基金收益（票息+资本利得）来源的底层逻辑，也是当前债券基金行情从中长期视角看还有望延续的基础。同时，我们还带大家认识了不同的债券基金，有助于大家根据自己的风险收益预期，去挑选债券基金。
这期内容我们将从不一样的视角，
去带大家识别债券基金的风险，尽量避开债券基金投资中的坑，也有助于大家获得更好的债券投资体验
。看完这期内容，你会意识到债券基金可不能再“闭着眼睛”买啦！
本期内容《
债券基金的探险之旅
》预计阅读时长15-20分钟，将从以下3个问题展开：
1.影响债券市场涨跌的因素有哪些？
2.收益率更高的债券基金就一定更好吗？
3.如何适当分散债基投资的风险？
一、影响债券市场涨跌的因素有哪些？
债券基金的收益预期虽然相对稳定，但也不是只涨不跌，搞清楚影响债券基金的涨跌、波动原因，可以让我们在遇到债基回调时不那么恐慌，甚至还可以帮助我们在更好的时机介入参与债市行情，提升债基投资的收益。
影响债券市场涨跌的因素，可以主要分为四大类：
宏观政策与经济基本面因素、利率因素、市场供需、市场情绪因素。
1、宏观政策与经济基本面因素
经济增长情况和通货膨胀指标是影响债券市场的关键因素。经济下行压力可能促使决策层降低利率，从而利好债市；而高通货膨胀通常对债市不利。
这是一个怎样的传导机制呢？
通常在面临经济下行压力时，政府决策层为了刺激经济复苏，一般会利用相对宽松的货币政策与积极的财政政策等方式，比如降低存款准备金率、通过中期借贷便利（MLF）投放资金、降低基准利率等，从而影响市场的资金面和经济运行。一方面，相对宽松的市场流动性，也可以间接影响借贷成本，从而降低市场的利率，利好债市；另一方面，相对宽松市场资金也可能流入债券市场，较为旺盛的配置需求也可能利好债券市场。
很多时候，不一定要需要等到具体的政策颁布，
宽松的“政策预期”也可以提前影响债市表现
，所以在一些重要会议的高层讲话之后，债市也可能提前作出反应。
而通货膨胀是影响民生的重要指标，在经济过热、通胀过高时，政策一般会采用收紧流动性、加息等方式，从而对债市带来不利影响。
2、利率因素
利率是一个影响债券价格和债券基金收益的核心指标。如果遇到央行降息，通常可以看作是影响债市的直接利好。
债券价格和利率之间存在反向关系。
当市场利率下降时，新发行债券的收益率（利息）会低于旧债券，导致旧债券价格上升，此时债券基金所持有的旧债券也就能获得
资本利得
的回报，相当于“存货”的价值上升了，那么在计算基金净值时就可以为债券组合带来正的回报贡献。
相反，当市场利率上升时，新债券的利率比旧债券更有优势，导致旧债券价格下降，对债市带来不利的影响。
近年来，债券的牛市行情持续了较长的时间，很大一部分原因是国债利率的持续下行，10年国债利率已从2018年初的3.9%附近，至2024年6月已降至2.2%附近的水平（数据来源wind）；
而国债利率常作为其他类型债券和金融产品的定价基准，也会影响存款利率、理财产品收益水平和投资吸引力的进一步下降，间接提升了债券的配置价值
。
而从长期来看，当前市场普遍认为国内的基准利率还有进一步下降的可能，因此债券的长牛行情似乎还并为结束。
3、供需因素
债券的供需关系中，供给主要指债券的供给量，如新发行债券的数量；需求指投资者（机构、个人）对债券的需求。
需求大于供给时，对债券价格是有利的，有时甚至可以抵消短期资金面紧张等带来的负面影响，给债券价格带来一定的支撑
。
相反，当债券供给大于需求时，如国债、地方债的集中大量发行，也可能对债券价格带来一定短期压制，或者由于需求不足，需要提高票面利率来提升债券的吸引力，也会对存量的债券市场带来一定负面因素影响。
4、市场情绪因素
市场风险偏好的变化也会导致资金流向债券市场或股市，形成所谓的“股债跷跷板”现象。
同时，提前对政策预期的反应过度，事后也可能会出现纠偏的情况，这点和股市类似，短期涨多了或者跌多了，都可能会出现一定的波动，就像钟摆达到极限后会从这一头转向另一头。不过由于债券资产有一定的票息收益，对负面情绪和亏损的消化时间也会相对更快一些。
二、收益率更高的债券基金就一定更好吗？
前面我们对影响债市涨跌的因素有了一个基本的了解，那么是不是看债券基金的历史收益表现，选择收益高、回撤小的就一定靠谱了呢？
答案是不一定。
首先，并不是历史收益高的债券基金就一定更好。
我们可以从如何把债券基金收益做得更高的视角来进行分析，这也是我们在挑选债券基金时需要关注的“风险”。
1、信用风险
第一期内容中我们提到，如果按债券的发行主体区分，可以主要分为政府债券、公司债券。
一般来说，政府或者央行违约的可能性接近为零，所以政府发行的债券风险极低，相对地，票息利率也不高。政府债券也常被称为“利率债”。
公司或企业在发行债券时，由于其信用和偿付能力肯定会相对低于政府，因此其发行的债券利率也会相对更高一些，用来作为投资者承担相应风险的补偿。通常，“信用债投资”指的就是投资公司债券和企业债券。因为企业是盈亏自负，如果出现经营不好、重大亏损的状况，很有可能会无法兑付债券，也就是坊间流传的“爆雷”，所以公司债、企业债的研究重心也在企业信用研究。
信用评级一般可以划分为AAA、AA+、AA、A、BBB、BB、B、CCC……其中AAA为最高信用等级，相对于的利率也较低。虽然低信用等级的债券有更高的收益率，但有些风险并不值得基金经理去参与，所以有些大型的基金公司对债券资产的入池也有严格的要求，低于一定等级的债券是禁止投资的。
不过，在经济繁荣阶段，信用债的暴雷风险相对较小，同时又有较高的收益回报，比投资利率债有更高的性价比，因此也能为投资者创造更高的回报。历史回撤小，也可能是未曾踩雷，管理债券基金还是始终要把风险控制作为重要的衡量目标，不能一味追求收益，债券组合的投资实际上是一门平衡风险和收益的高深学问。
所以，也就要求
基金公司要有强大的债券信用研究能力，能够在市场中甄别出优质债券，避免“踩雷”。
