美国：通胀预期抬升，降息预期稳定——海外经济政策跟踪（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-05-13 01:25

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海通宏观梁中华团队

本报告作者：

李俊 S0850521090002

王宇晴 S0850122070054

梁中华 S0850520120001

·概要 ·

经济： 美国方面， 5 月密歇根大学消费者 1 年期与 5 年期通胀预期均有所抬升，消费者信心指数明显回落。 5 月 4 日当周初次申请失业金的人数超预期回升。

降息预期维持稳定， 截至 5 月 10 日，市场预期美联储大概率降息时点维持在 9 月，年内预期降息次数维持在 2 次，全年降息幅度为 50BP 。 10 年期美债收益率稳定在 4.5% 。

欧洲方面， 3 月欧元区 PPI 同比仍处于低位，欧元区 19 国零售销售指数同比增速有所回升。 5 月欧元区 Sentix 投资信心指数持续改善。

政策： 美联储部分官员表示今年仍会降息，较多官员强调降息仍需耐心等待。欧洲央行或于 6 月降息，但未对降息路径作出承诺。日央行表示若物价持续上涨，日央行或将加息。英国央行维持利率不变，或将较快降息。瑞典央行降息 25BP 。巴西央行降息 25BP 。秘鲁央行降息 25BP 。

风险提示： 海外货币政策调整超预期

美国：通胀预期抬升

消费者通胀预期抬升。 5 月美国密歇根大学消费者 1 年期通胀预期为 3.5% ，较 4 月上升 0.3 个百分点，高于市场预期的 3.2% 。 5 年期通胀预期较 4 月上升 0.1 个百分点至 3.1% ，同样高于市场预期的 3% 。 通胀预期的回升反映出美国去通胀的路程或仍较坎坷，美联储降息或仍需等待。

消费者信心指数回落。 5 月美国密歇根大学消费者信心指数为 67.4 ，较 4 月明显回落 9.8 ，显著低于市场预期的 76.2 。

初次申请失业金人数出现明显抬升。 5 月 4 日当周，美国初次申请失业金的人数较上周（ 4 月 27 日）增长 2.2 万人至 23.1 万人（市场预期为 21.2 万人）。

此外，截至 5 月 8 日，亚特兰大联储 GDPNow 模型对美国 2 季度 GDP 环比折年率的估计为 4.2% ，较一周前（ 5 月 1 日）明显回升 0.9 个百分点。

降息预期维持稳定。 截至 5 月 10 日，市场预期美联储大概率降息时点维持在 9 月，年内预期降息次数维持在 2 次，全年降息幅度为 50BP 。

美债收益率维持在 4.5% 。 截至 5 月 10 日，美国 10 年期国债名义收益率为 4.50% ，与上一周持平。其中， 10 年期美债实际收益率为 2.16% ，较上周回升 1BP ， 10 年期通胀预期较上一周回落 1BP 至 2.34% 。

欧洲：零售有所改善

PPI 同比仍处于低位。 3 月欧元区 PPI 同比为 -7.8% （市场预期 -7.7% ），较 2 月上升 0.7 个百分点，仍处于相对低位，且已连续 11 个月处于负增长区间。

欧元区零售增速改善。 3 月欧元区 19 国零售销售指数同比增速为 0.7% ，较 2 月明显回升 1.2 个百分点，为 2022 年 9 月以来首次进入正增长区间，或反映出欧元区零售消费出现边际改善。

投资信心指数持续回升。 5 月欧元区 Sentix 投资信心指数为 -3.6 ，较 4 月回升 2.3 ，已连续 7 个月回升，并处于 2022 年 2 月以来的高点。在预期欧央行 6 月降息后，市场投资信心或受到一定提振。

政策：美联储降息需等待

部分官员表示美联储今年仍会降息。 纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储最终仍会降息。美国家庭在开支方面表现得更加谨慎，预计 2024 年美国 GDP 增速将会放缓。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储今年仍有望降息，预计将降息 25BP 。不过，美联储理事鲍曼认为， 2024 年美联储没理由降息，在准备好支持降息之前可能还需要等待几次货币政策会议。

较多官员认为美联储降息仍需耐心等待。 波士顿联储主席柯林斯表示， 2024 年以来的数据并未显示出通胀进一步回落的趋势，在对通胀回落拥有更多的信心之前，美联储应该维持现有政策利率。美联储卡什卡利同样认为，美联储最有可能在更长时期内维持政策利率稳定，如果通胀变得根深蒂固，可能会在必要时继续加息，不过再次加息门槛相当高。需要看到多个偏正面的通胀数据才有助于美联储开始降息。达拉斯联储主席洛根也表示，通胀回落进展令人失望，现在考虑降息还为时过早。

芝加哥联储主席古尔斯比表示，货币政策具有相对的限制性，目前通胀起伏不定，美联储需要保持观望。如果通胀反弹意味着需求过热，美联储必须不惜一切地压低通胀至 2% 。美联储旧金山联储主席戴利同样表示，未来几个月的通胀水平存在不确定性，若就业市场出现恶化，美联储将会考虑降息，不过目前宣布就业市场正在恶化还为时过早。里士满联储主席巴尔金认为，现阶段货币政策能将通胀压低至 2% 水平，目前高利率的政策影响尚未完全展现出来。劳动力市场的强劲使美联储有时间确认通胀是否可持续性地走低。

欧央行或 6 月降息。 欧央行管委 De Cos 表示，如果物价轨迹保持，可以从 6 月开始下调利率。在降息次数方面，欧央行管委 Simkus 表示，预计 2024 年欧央行会降息 3 次。

不过，在未来降息路径方面， 欧央行副行长 Guindos 表示，在 6 月计划中的降息之后，不会承诺未来的进一步行动。欧央行管委 Wunsch 同样表示，服务业的工资增长和通胀趋势仍存在重大风险，现在不是承诺采取既定行动的时候，降息路径要视具体数据而定。另一方面，欧央行与美联储的政策分歧可能对欧元产生重大影响。

若物价持续上涨，日央行或将加息。 日本央行行长植田和男表示，如果物价趋势如预期上涨，日本央行可能会升息，目前很难确定日本的中性利率水平。他还强调，需关注日元疲软和油价对实质工资的影响。如果外汇影响价格趋势，需要用货币政策应对。

英国央行维持利率不变，或较快开始降息。 英国央行维持利率在 5.25% ，符合市场预期。英国央行行长贝利表示，英央行有可能将需要下调利率，让政策变得不那么具有限制性。利率下降幅度可能比市场预期更大。英国央行副行长 Ramsden 加入支持降息行列，呼吁立即下调基准利率。

瑞典央行降息 25BP 。 瑞典央行下调基准利率 25 个基点至 3.75% ，符合市场预期，这是瑞典央行自 2016 年以来首次降息。瑞典央行表示，如果通胀前景保持不变，预计在 2024 年下半年再次降息两次。

巴西央行降息 25BP 。 巴西央行下调关键利率 25 个基点至 10.50% 。

秘鲁央行降息 25BP 。 秘鲁央行下调基准利率 25 个基点至

美国：通胀预期抬升，降息预期稳定——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华）

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美国：通胀预期抬升

欧洲：零售有所改善

政策 ：美联储降息需等待

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政策：美联储降息需等待