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中金宏观 | 三月出口不弱,上调全年出口预测——2024年3月进出口数据点评

中金宏观  · 公众号  ·  · 2024-04-13 14:21

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2024年3月以美元计价出口同比-7.5%(2024年1-2月为+7.1%)、进口同比-1.0%(2024年1-2月为+3.5%)。高基数是出口同比增速明显转负的主因,环比来看强于季节性相似的2021年3月。进口也同样面临高基数因素,但是环比弱于季节性。展望未来,我们预计随着高基数减退,4月出口同比增速较3月或显著改善,而全年来看,我们预计美国经济韧性仍存,尤其是商品相关的需求有望继续改善,二次通胀风险也有所上升,都将支撑中国出口。我们将全年以美元计价的出口增速由年度展望中的2%上调至5%左右。



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高基数致出口同比增速转负,环比来看强于季节性相似的2021年3月。 2023年3月疫情后积压订单赶工造成的高基数是3月出口同比增速转负的主要原因。从环比来看,出口数据实际上强于季节性相似的2021年3月。2024年3月出口环比2月上升27%,高于2021年3月的18%。因此从这种意义上来说,3月出口数据与中采PMI新出口订单以及发达市场制造业PMI的改善仍是基本一致的。3月出口的3年复合增速为5.2%,也要高于1-2月的4.1%。


分区域来看,2024年3月对东盟、欧盟、美国出口的三年复合增速分别为12%、2%、-2%,分别较1-2月改善4.8ppt、0.3ppt、1.6ppt,其中东盟边际改善幅度最大。分产品来看,劳动密集型产品的三年复合增速为5%,较1-2月改善3.3ppt,边际改善幅度高于机电产品和农产品,其中箱包、服装、灯具等边际改善幅度排名靠前。而汽车出口三年复合增速为64%,较1-2月改善8.7ppt。


进口也同样面临高基数因素,但是环比弱于季节性。 进口面临的高基数程度弱于出口,但同比增速也同样转负。3月进口环比2月上升22.5%,弱于季节性相似的2021年3月的35.2%。从主要原材料进口数量的三年复合增速来看,除了原油、天然气以外,多数大宗商品的进口数量增速较1-2月有所下降。稳增长政策仍待进一步落地以推动内需恢复。


我们上调全年以美元计价的出口增速预测至5%。 近期美国经济数据多数超预期,通胀放缓的速度减慢,劳动力市场仍然强劲,消费者支出稳健,房地产与制造业回暖。这些商品相关的外需改善支撑了中国的出口。展望未来,我们预计随着基数的下降,4月出口同比增速较3月或显著改善,而全年来看,我们预计美国经济韧性仍存,尤其是商品相关的需求有望继续改善,二次通胀风险也有所上升,都将支撑中国出口。我们将全年以美元计价的出口增速由2%上调至5%,节奏上或仍然呈现逐季改善的态势。


图表1:出口当月金额

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表2:进口当月金额

资料来源:Wind,中金公司研究部

图表3:对主要地区出口三年复合增速

资料来源:CEIC,中金公司研究部

图表4:主要出口商品三年复合增速

资料来源:CEIC,中金公司研究部

图表5:对主要地区出口和进口的同比增速(单位:%)

资料来源:CEIC,中金公司研究部

图表6:主要商品出口金额的同比增速(单位:%)

注:*代表大类商品,或包括本表中已列名的有关商品

资料来源:CEIC,中金公司研究部

图表7:主要商品进口的同比增速(单位:%)

注:*代表大类商品,或包括本表中已列名的有关商品

资料来源:CEIC,中金公司研究部


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文章来源

本文摘自:2024年4月12日已经发布的《三月出口不弱,上调全年出口预测——2024年3月进出口数据点评》

分析员 郑宇驰 SAC 执证编号:S0080520110001 SFC CE Ref:BRF442

分析员 张文朗 SAC 执证编号:S0080520080009 SFC CE Ref:BFE988


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