美国
CPI
低于预期，好事。
直接看下图：
从去年12月份开始，核心CPI
连续四个月超预期
，搞得市场神经兮兮，还在今年三四月份交易“二次通胀”，资源股暴涨了一波。
如果再保持这个降速几个月，四季度就能看到
3%-
以内的
CPI
增幅了，就具备降息条件了，现在美股就是在按照这个在交易。
现在有一个观点是说
往后几年，美国的通胀也不大可能像过去的十年那样了，美国的利率中枢也会比以前高。
这个观点我赞同。
先看油价，疫情前五年的油价中枢是
50
到
80
，疫情后的油价中枢成了
70
到
100
。
再看全球地缘政治，过去十多年正是中国的廉价商品输出到美国，才使得美国的消费者享受到了低廉的物价。现在俄乌加中东，全球的供应链一时半会儿消停不下来。美国搞制造业回流也会推高大宗商品的价格，因为在全球范围来看就是重复建设。
最后就是美国自己的财政政策了，这个反倒是美国自己稍微有点掌控力。当前因为利息支出太高，美国财政部二季度的债券发行计划也没有超预期。
通胀下来的最直接的作用因素也是美国财政刺激政策作用趋缓，居民部门超额储蓄逐步耗尽，企业部门低息债务到期置换为高息债务。但是油价因素和地缘政治因素，暂时无解。
对A股而言，
真正的问题还是在内部
，即使是今晚通胀低于预期，A股依旧不会马上开启牛市，因为
需求不足和供给过剩，依旧是我们最大的内部矛盾。
包括今天公布的
CPI
和
PPI
，整体也一般，剔除食品和能源的核心
CPI
同比
0.6%
，环比
-0.1%
，
PPI
同比
-1.4%
，主要是因为上游大宗涨价拉动。
正常的传导顺序应该是
CPI
先起来，连续强劲，带动
PPI
回正并走强，最终带动上游的资源品走强，现在顺序反过来了。
从工业品库存来看，
今年还需要面临一段时间的去库存
，如果三季度出口动能边际走弱，中下游生产的价格将面临持续的调整压力。
其实如果把全局联起来看，国内的产能从设计之初就不仅是为内部准备的，而且为全球准备，结果地产的坍塌导致内需不力，
巨大的产能只能都涌向国外，造成价格的不断内卷下跌
，幸运的是海外从今年有些行业也开始了补库存。现在欧美软着陆，对我们的出口来说是好事。
国内其实也逐渐意识到产能过剩的问题了，除了之前的新三样减产外，今年的金融数据一致不怎么好，
马上将要出来的社融和M2的增速都比较低
，我觉得这是好事儿，产能过剩还放大量贷款也没用，早出清早开启下一轮周期。
现在如果要描述中国经济所处的阶段，也很难定义，看地产等传传统行业只能是说长尾衰退的中后期，这个长尾会拖累多久也不知道，最佳观测指标是地产的去化周期，现在还是
30
多个月，住建部理想的数据是
18
个月。
看新兴产业，现在处在复苏或者增长期，机电、汽车、半导体等都处在一轮大的上行周期里，这些行业都是通过产业升级延长或者部分熨平了自身的周期。
从宏观配置的角度看，衰退期应该配债券，这就是最近债券牛市的最大逻辑，复苏或增长期应该配置权益，这也是今年炒出口、炒设备更新、炒半导体的逻辑。
对吗？都对。只是视角的不同。
所以
从大类资产的角度，可以拿着全球定价的资源品，表达复苏和地缘政治演变的逻辑，拿着代表传统行业衰退的债券，表达资产荒的逻辑，再拿着代表成长复苏的设备、半导体、AI等，表达经济结构化升级的逻辑。
这周末我会在星球里开直播，聊聊
市场和方法论
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