分析师：胡独巍，执业证号：S0100518100001
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一、事件概述
8月14日，华正新材发布2019年中报：
营收9.27亿元，同比增长20.50%；
归属于上市公司股东的净利润4598万元，同比增长47.22%；
扣非后归母净利润3752万元，同比增长44.46%；
经营活动现金流净额8943万元，同比增长544.62%；
基本EPS为0.36元，同比增长50%。
1、实际中报收入符合我们的判断，净利润略超我们的判断。
19Q2收入4.96亿元，同比增长23.90%，环比增长14.94%；
归母净利润为3102万元，同比增长56.50%，环比增长107.33%；
毛利率为20.66%，同比增长3.06个pct，环比增长2.97%；
净利率为6.33%，同比增长1.36个pct，环比增长2.78%；
销售费用率、管理费用率、财务费用率环比分别+0.65/-0.23/-0.92个pct，研发费用率为4.94%，环比+0.51个pct。
19H1 ROE（摊薄）为6.56%，同比+1.6个pct，主要得益于净利率提升；
资产周转率为0.41，同比持平。
2、业绩大幅增长主要受益于:（1）覆铜板行业复苏，价格止跌企稳；
（2）青山湖一期产能利用率处于高位，良率、品质一致性等符合预期；
（3）普通覆铜板客户结构持续优化，战略客户收入比重提升；
（4）公司收入约30%来自海外，直接受经贸摩擦影响比较小；
（5）普通覆铜板产品结构进一步优化，毛利率较高的半固化片、高多层覆铜板、无卤无铅覆铜板占比提升。
（二）
、5G用高频高速覆铜板进展顺利，其他板材取得重要突破
公司持续优化高频高速覆铜板产品线的生产工艺，积极推广5G高频高速板，在战略客户的测试认证方面取得重要进展。
导热覆铜板在良率、品控方面持续升级，战略客户进一步聚焦；
热塑性蜂窝材料等复合材料推出乘用车结构件新产品，整合扬州麦斯通、收购中骥汽车75%股权，产业链进一步延伸到终端，获得专用车设计制造资质和整体材料解决方案能力。
（三）、
定增获得证监会受理，将解决高频高速覆铜板产能瓶颈，受益
5G
基建趋势
公司拟非公开发行股票募资不超过6.5亿元，用于年产650万平米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目、补充流动资金。
高频覆铜板层面，公司已具备H5220、H5255、H5265、H5300四款玻纤增强型PTFE系列基材量产能力，产品介电性能优良，可用于基站天线、雷达系统等领域。
高速覆铜板层面，公司生产的H175HF、H180HF、H185H等产品已完成开发并初步投入市场。
本项目建设期2年，达产后预计年均收入为13.68亿元，净利润为14,022万元。
公司是国内领先的覆铜板供应商，持续布局高速高频覆铜板产能，将受益于5G基建提速。
鉴于公司覆铜板产能持续提升，预计19/20/21年EPS分别为0.83/1.17/1.57元，对应PE分别为43X/31X/23X。
参考9月14日SW印制电路板行业PE（TTM，整体法）为35倍，考虑到公司未来的业绩增速，维持“推荐”评级。
1、覆铜板价格波动；
2、高速高频覆铜板认证进度低于预期；
3、新产能爬坡不及预期。
本篇报告内容来源于民生证券研究院
《
华正新材（603186）：19H1业绩略超预期，受益5G基建趋势
》20190815
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