我们今天还是会把昨天未完待续的《保险半年报的十大真相》聊完。
但先说个债券市场下午突发的事情，昨天有提到，昨天盘后，受到存量房贷利率下调等小作文2.0的影响，债券大幅下行，30年国债创新低，那么今天，债市大部分时间，都是多头占优势，特别是国债期货，除了10年的T，其他三个期限的品种全部创历史新高，气势如虹。
但下午又有反复——
央妈又出来卖了。
这回卖的标的比较特殊，也比较出乎所有人的意料，卖的是10年期国债不假，但卖出的是之前续作的特别国债，
24续作特别国债01
，2400101，这对市场的触动比较大，国债期货纷纷高位跳水，而10年国债的活跃券也最终上行了2bps。
这件事比较引人注目的点在于，三个：
一是时点
。上个月，央妈第一次通过卖债管理市场预期，正好是8月5日，今天是9月5日，正好满月了，一个月打你们一次，挺合理。而触动央妈神经的点位，8月5日之前的一个交易日，10年国债收益率收盘是2.11%，而今天早盘，10年国债最低就在2.11%的位置踟蹰，市场都知道2.1%是央妈的底线，越往下越不敢动，而央妈也用事实回应了：你们想的没错。
二是券种
。续作的这只特别国债，一共4000亿，本来大家理解都是，这就是续作的，不会轻易拿出来卖，结果，就是拿出来卖了，根据德邦固收的统计，作为央妈的代理人，整个8月，大行合计卖出7年、10年活跃券，3400亿，而现在，如果这4000亿续作的特别国债，都能拿出来卖，是不是她手上又有大把子弹了？
三是价格
。今天卖盘，挂的是
2.1314
，爱你一生一世，离谱吗？这难道是央妈对长端利率管理的区间期限的承诺？你妈永远是你妈呗？
不过，
不是我们事后拿出来吹。
市场在2.11%的位置，不敢往下下，自然有它的道理。
我们今天中午13点半，通过债券汪汪队的账号，在《
30年国债创新低，国债期货创新高
》里，就提到，10年国债收益率无限接近2.1%，没有办法，只能对长端利率，
从中性，转为谨慎了。
事实证明，看的还是挺准确的。
大家继续关注起来，我们的债市午评。
......
昨天的《
保险半年报的十个真相
》里，我们提到了前五个，上市保险半年报当中，隐藏的行业真相，分别是：
真相一、不“破”不立，理解了保险的“破产”风险，才能理解，保险近年来的行为变化。
真相二、理解了恍然大悟后的银行财富管理，才能理解，保险，未来作为增量资金的逻辑。
真相三、从保险的两个收益率指标，理解保险为何不得不拉长债券的久期。
真相四、为什么，保险是债券投资的“秃鹫”，筑牢了债券收益率的上限？
真相五、不理解保险的新会计准则，就无法理解，当下的保险资金，对股票投资的偏好。
我们今天，继续把后面五个，聊完。
真相六、理解保险的被动化投资趋势，理解为何要警惕公募重仓股。
真相七、与其说保险投资了红利，不如说，保险投对了一个时代。
真相八、保险，到底有没有买入银行股？
真相九、公用事业和白酒，你相信怎样的长期力量？
真相十、看懂保险，才能理解Reits崛起的真相。
......
真相六、理解保险的被动化投资趋势，理解为何要警惕公募重仓股。
我们接着昨天的第五条继续讲。
因为保险要追求投资的确定性，降低当季利润的波动率，所以保险要提高，可以划拨到FVOCI的资产的比例。
高股息的个股
，可以放到FVOCI吗？
可以，高股息个股的高分红，和FVOCI账户是绝配。
科创板的个股
，可以发放到FVOCI吗？
最好不要，科创板的很多企业，连盈利都确保不了，拿什么分红？
公募基金
，可以放到FVOCI吗？
不可以，因为无法通过合同现金流量特征测试。
如果你看不懂上面这段话，那你就记住一点就好了，如果保险想追求投资的确定性、降低当季利润的波动率，那么，
公募基金，不是最佳的选择（除了第十条我们要聊到的Reits）。
这就导致，微观上，你会发现，今年以来，很多小保险公司，相比于红利相关的ETF，更喜欢直接买高股息的个股，甚至只看个股。
更大的来看，在22%左右的权益投资当中，基金占比只有4.7%，占比仅仅20%，且比例下滑。
也就是说，
在保险的权益投资规模中，公募基金的优先级，相对下降。
那么保险投资基金，总量下降的大背景下，结构如何？
答案很显然，
被动指数、ETF的占比提高，主动权益的占比下降。
这里，至少有四个原因。
1、因为
基金的分红
，同样可以计入净投资收益率，所以，包括红利ETF，定期分红的宽基ETF，都成了保险偏好的品种，所以大家会看到，包括
A50
等新设的宽基ETF，都把高频分红，乃至于月度分红，作为了核心的卖点，而保险，也包揽了几乎所有A50产品的，前十大投资者。
2、截止8月底，根据统计，
国家队
累计买入各类宽基ETF，8000亿左右，几乎成为市场唯一的增量资金，而这些增量资金的涌入，导致获得资金的上证50（今年-2.19%）、沪深300（今年-5%）产品，显著跑赢市场，也跑赢主动权益公募（今年平均-13%），这样的超额收益仍在延续，保险必定成为趋势过程中的追随者。
3、虽然对保险公司的考核，调整为以3年的长期业绩考核，但事实上，随着经营压力的增大，
对保险投资经理的考核，越发的短期化
，而短期化考核的趋势下，必定加大投资经理的换手率——这样的背景下，指数产品的透明性，低费率，特别是赎回费率方面的巨大优势，获得了保险投资经理的偏爱。
4、
主动权益基金经理本身的不确定性
，包括高频的离职，更是成为定时炸弹，典型的，便是上半年丘栋荣离职传闻后，机构投资者的暴赎，如果连产品到底是不是“ta”在管，“ta”还能管多久，“ta”是不是被降薪传闻搞得心态崩了，都搞不清楚，主动权益产品，如何获得那些保险投资经理的信任？
综上，在大盘子中，对基金投资总量相对收缩的大背景下，保险对公募的投资，
逐季的指数化，而主动权益基金，逐渐失血
，并和散户的赎回一道，合力造成了，主动权益，前8个月，平均每月赎回近800亿份的惨状。
而这点的启发，同样是两个。
对基金公司而言，被动指数，在公司权益布局的重要性，逐渐提高，这从即将到来的
A500的新发
中，大家又可以观察一番，必定是一番腥风血雨。
对咱们个人投资者而言，主动权益，在负债端的失血，仍没有停止，仍在继续，这提醒我们，要继续
警惕公募的重仓股的表现
，没有办法，价值，最终是需要用钱去衡量的，当一个“好”资产，卖的人多，买的人少，那么，体现在价格上，就是它会越来越便宜。
