【建投能化早评节选】俄罗斯原油出口降至16个月高位，供给减量持续支撑油价

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国际原油期货周二再度走高，全球原油供给减量支撑油价。

一、原油市场重要新闻

1、路透调査发现，OPEC的石油产量在经历两个月的增长后，于12月下降，因为阿联酋和伊朗的下降抵消了尼日利亚和其他国家的增长。调查显示，12月OPEC石油产量为2,646万桶/日，较11月下滑5万桶/日，阿联酋的降幅最大，减少9万桶/日，油田维护是产量下降的原因，调査显示产量为285万桶/日。伊朗产量下降7万桶/日，伊朗可能很快就会受到即将上任的美国新总统更严厉的制裁限制。沙特和伊拉克产量保持稳定，尼日利亚超产数量最大。

2、俄罗斯的海运原油出口跌至2023年8月以来的最低水平，最近的一次下跌将自10月峰值以来的跌幅扩大至54万桶/日。过去两个半月里，货运量的下降主要集中在俄罗斯西部的港口，而自去年12月中旬以来离开乌斯特-卢加的货物数量下降，更是加剧了这种下降。截至1月5日的一周，原油日流量下降了约19万桶，至288万桶，减少的原因是该国波罗的海和北极港口的流量减少。波动较小的四周平均石油流量也有所下降，连续第三周下降至日均292万桶。

3、官方数据显示，俄罗斯12月份的原油产量略低于OPEC+的目标。该国上个月的原油日产量为897.1万桶，与11月基本持平，而其目标日产量在上个月承诺的补偿削减结束后增加了3万桶。

4、美国石油协会数据显示，上周美国原油库存下滑400万桶，其中库欣库存下滑310万桶，美国汽油库存增加730万桶，馏分油库存增加320万桶。石油总库存周度增加，对原油影响偏空。

5、根据周一发布的一份报告，FGE预计本月全球供热燃料需求将同比增长约50万桶/日。这是“如果1月份的最新预测被证明相当准确的话”。该公司成品油业务负责人林德尔（Eugene Lindell）说，这个数字指的是石油燃料；他补充说，鉴于气候温和，2024年是较低的基准年。

6、印度石油部石油规划与分析小组(PPAC)周二公布的数据显示，与2023年同期相比，印度12月份的燃料需求增长2.1%。数据显示，作为石油需求指标的燃料消费量12月总计2,067万吨。12月，印度汽油销量较上年同期增长10.8%，至330万吨；柴油消费量同比增长6%，至810万吨烹饪用气或液化石油气(LPG)销量增长5.8%，至278万吨，而石脑油销量下降22.7%，至107万吨。12月份，用于筑路的沥青销量增长6.6%，燃料油销量增长1.1%。

二、后市展望

国际原油期货周二延续升势，对供给端的担忧是拉升油价的主要驱动。12月的产量数据显示，OPEC12月产量环比下滑，非OPEC主要国家的产量也几乎没有增长；截至到1月6日当周俄罗斯的海运出口量降至16个月低点，12月俄罗斯的产量也低于OPEC+给它的配额。更大的担心是伊朗未来可能的减量，金融时报报道，伊朗武装部队2024年年的年度冬季演习次数几乎翻了一番；彭博报道中国山东省的港口已收到其母公司的敦促禁止受制裁的油轮在其码头停靠或卸货的通知。原油供给端的减量仍是近期交易的主要驱动，投资者维持震荡偏强观点，跟随止损。

一、天然橡胶

周二，国产全乳胶15950元/吨，环比上日下跌100元/吨；泰国20号混合胶15800元/吨，环比上日下跌200元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收63.5泰铢/公斤，环比上日下跌0.5泰铢/公斤；泰国杯胶报收57.3泰铢/公斤，环比上日下跌0.35泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南胶水价格报收14.6元/公斤，环比上日持平。

截至2025年1月5日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量50万吨，环比上期增加2.2万吨，增幅4.7%。保税区库存6.2万吨，增幅3.4%；一般贸易库存43.7万吨，增幅4.9%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.9个百分点，出库率减少0.9个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.3个百分点，出库率减少4.1个百分点。

观点： 近期全球主产区天气条件正常，随着北半球冬季来临，纬度偏高地区逐步过渡至低产（停割）季，整体符合季节性规律，供应端未有超预期事件。需求端来看，下游轮胎企业在生产活动未有明显变化的情况下，虽出现成品出现持续累库，而原料库存则小幅去库，故下游行业边际变化亦有限。在本轮商品市场全面回调的情况下，天然橡胶再度领跌商品市场。在市场预期短期难以扭转的背景下，RU&NR偏弱运行。

二、合成橡胶

周二，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2502收盘价13725元/吨，环比上日上涨155元/吨。

原料端：截至1月7日，丁二烯自提价格12050元/吨，环比上日持平。

供给端：山东地区顺丁橡胶13900元/吨，环比上日上涨200元/吨；丁苯1502橡胶14950元/吨，环比上日上涨100元/吨。近期，山东威特及浙江石化顺丁橡胶装置重启后负荷提升。截至1月2日，顺丁橡胶社会库存3.13万吨，周度环比+0.90%。

需求端：截至1月2日，中国半钢胎样本企业产能利用率为77.58%，环比-1.15%，同比+8.09%；中国全钢胎样本企业产能利用率为56.56%，环比-3.41%，同比+10.88%。

观点：在化工板块（尤其是乙烯链条）整体回调后，随着乙烯下游化学品的需求转弱，或倒逼上游装置降开工、减产，故裂解碳四与丁二烯产量或迎来收缩预期。故，丁二烯近期企稳反弹，BR理论加工利润亏损进一步扩大（与开工提升略有矛盾，或是因为国内BR加工行业竞争加剧导致），BR供应或迎来反转。需求端参考天胶。在乙烯下游产品再度的情况下，丁二烯与BR橡胶供应紧缩预期加剧，短期偏强运行。

1. 现货：苯乙烯价格回落，成交一般基差下行，江苏苯乙烯市场现货价格8350-8400元/吨环比下行105元/吨，山东及华南等地价格略下行，跨区域窗口关闭。

2. 原料：华东纯苯现货环比下降30元/吨至7250-7280元/吨，山东地区价格略上行。据隆众，本周纯苯到货量偏低，库存环比去化3.65%至18.52万吨，尚处五年同期中性偏高水平。预计后续两周到港共计5-6万吨，累库程度或有所放缓。下游价格窄幅震荡，利润略持稳，多数亏损。

3. 下游：苯乙烯价格回落，EPS及PS价格略有下行，交投情绪偏谨慎，ABS刚需采购为主，价格持稳，整体利润走阔，当前三S均有利润。

4. 观点：苯乙烯价格回落，成交一般基差下行，非一体化利润略压缩，处于盈亏平衡状态，纯苯-石脑油价差处于往年中性区间。据卓创，本周外盘开工率环比持稳，中国台湾台化共计60万吨装置或1月上旬重启，日本Idemitsu 21万吨装置预计1月上旬检修1个月，关注上述两套装置动态，如果按预计进行则亚洲1月苯乙烯仍存增量。纯苯预计后续两周到港5-6万吨，累库程度或将放缓，年前最高库存约22万吨，处于同期偏高区间。苯乙烯1-2月春节下游季节性转弱情况下，仍存较强累库预期。需要关注近期苯乙烯大幅累库时间，若兑现仍不及预期，需要警惕抢跑春节后纯苯、苯乙烯共同偏强的可能性。 苯乙烯估值支撑8000元/吨，上方关注8300元/吨压力，在纯苯出现库存持续去化前抄底需谨慎。苯乙烯-纯苯价差继续做缩，3-4月间正套。

风险提示：

宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动

数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货

供应：周度PVC开工率80.45%（周度下降0.18%），总体开工率呈现持稳运行。西北地区限电使得部分企业负荷降低，边际供给压力阶段性有所缓解，且当前部分内地装置出现氯碱综合利润亏损情况，限制了开工率的进一步上行。

内需：季节性淡季下，内需提供支撑偏弱。管材开工率受地产颓势影响开工率持续低位，型材、膜料等需求维持中性水平，内需视角看难有向上驱动。

外需：近期出口签单量环比转好，主因向东南亚、非洲货源报盘有所增加。印度BIS认证确定延期至2025年6月24日执行，短期内利好出口端。

短期内看偏震荡运行，V2505合约参考价格区间【5000，5400】。

PTA：供需面供需双减。PTA行业负荷环比下降2.0pct至80.5%，检修装置较多，货源流入交割库叠加下游聚酯工厂刚需补货为主，基差较为坚挺。下游聚酯行业负荷下降1.9pct至88.2%，随着春节临近，工人返乡放假，预计装置负荷会在1月底降至年内最低水平。目前下游工厂以赶年前发货订单为主，备货量高低不一，年前备货主要集中在1月中旬，部分年后备货在2月下旬附近，预计春节前将会迎来一波备货潮。1月PTA预期累库，PTA价格上涨动力取决于成本端的反弹力度和春节前下游备货情况，关注做多PTA加工费机会。

相关市场信息

PTA：华南一套110万吨PTA装置目前重启中，该装置12月初停车检修，全国产能占比1.3%。

需求：周二江浙涤丝产销整体偏弱，个别放量，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上；周二直纺涤短销售江浙好于福建，截止下午3:00附近，平均产销70%。