【原油期货高峰论坛精剪】石油观察家之于瀛蛟：贸易商如何利用衍生品市场进行风险管理

于瀛蛟：

中化石油有限公司风险管理部总经理。从业9年时间，积累了较丰富的石油贸易及衍生品交易风险管理方面的经验。目前正领导团队致力于信用风险的管理与建模，量化市场风险的管理，国内外衍生品交易的法律与规则研究，能源企业保值策略的研究，以及风险管理体系的建设和国际石油定价等方面的研究工作。

今天我讲的主题是贸易商如何利用衍生品市场管理风险。但实际上不仅仅是贸易商需要管理风险，炼油厂，更上游的生产企业也都是需要管理风险的。此外风险管理也不仅仅只能通过衍生品市场来进行。

石油衍生品

石油贸易的价格公式有三个核心要素。一是基准油价；二是计价期；三是升贴水。全球范围内主要的石油基准价有欧洲的布伦特原油定价、北美的WTI西德克萨斯中质油和中东的阿曼和迪拜原油。整个石油市场的参与者则主要包括独立生产商、石油贸易公司、国家石油公司、炼制商、上下游一体化石油公司、经纪商和投资银行。

我更希望跟大家谈谈场内与场外交易的市场环境。 我们都知道衍生品的场外交易是非常灵活、方便和低成本的。但是它也有一个很大的缺点就是缺乏监管。 2008年金融危机后，美国出台了Dodd-Frank法案，欧盟出台了EMIR规则。这两个法案的核心都是将之前不受监管的场外交易纳入到场内的监管体系中来，因此这会导致美国和欧洲的场外交易不断萎缩，交易主体开始向监管洼地转移。所以我非常看好未来上海的衍生品市场。因为场外交易是衍生品的灵魂，美国和欧洲的两大法案将会使得更多的交易主体来到上海自贸区做衍生品的场外交易，这将极大地推动上海衍生品市场的发展与繁荣。

然后来谈谈投资者风险偏好的问题。我们都知道投资者的风险偏好分为三类——风险厌恶、风险中性和风险追求。那如何判断风险偏好呢？在我看来就是用绩效来除以能力。绩效是你希望投资得到的目标，能力是你在市场中参与投资的能力。当你的投资目标超过你的能力的时候，你必然就会是一个风险追求的人。

正确评估则是指我们要全面地长期地来评估我们的交易。对冲交易不应只看衍生品的盈亏。也不应该在价格完全走出来之后再去评判入市的价格节点的好坏。此外我们也不应该忽视衍生品的其它功能。比如稳定经营，扩大外销，平稳现金流，降低资产波动，提前锁定预算等。