信用债周报：一级稳定，二级分化

普兰金服 · 公众号 · · 2019-12-02 19:15

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主要观点

信用债发行量小幅下降、净融资量小幅增加。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2527.9亿元,偿还规模约1506.37亿元,净融资额约1021.53亿元。二级市场上，AAA级信用债收益率有所分化，中短期票据收益率曲线1年期AAA级收益率变动-3bp，3年期AAA级变动-3bp，5年期AAA级变动1bp，7年期AAA级变动3bp。上周多数行业的行业利差上行，但整体趋势上，上游行业利差震荡下行，中游轻工制造持稳，下游医药生物逐步企稳。评级方面，上周有2家企业主体评级调高，1家企业主体评级调低。

本周策略及展望

当前背景下，中高等级、中短久期的品种仍是最佳选择；建议选择行业利差稳定或有所收窄的行业，做多高等级信用债，规避低资质、高融资依赖、城投、地产及医药等存在信用风险的品种。

一级市场

(一) 发行及净融资

信用债发行量小幅下降、净融资量小幅增加。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2527.9亿元,偿还规模约1506.37亿元,净融资额约1021.53亿元。

具体来看，一般短融和超短融发行777亿元，偿还949.1亿元，净融资额-172.1亿元；中票发行548.5亿元，偿还308.6亿元，净融资额239.9亿元。上周企业债发行137亿，但偿还92.3009亿元；公司债合计发行1065.4亿元，偿还156.3711亿元，净融资额909.0289亿元；其中地方政府债发行27亿元，偿还规模约71.5013亿元，净融资额约-44.5013亿元。

(二) 发行利率

上周各券种发行利率较前升落不一。发行利率方面，公司债较前下行，短融和中票均较前上行。截至上周最后一个交易日，公司债、中票、短融发行利率分别报收5.0307%、4.164%和2.82%，较上周分别变动-47.15bp、10.69bp和2.94bp。

二级市场

(一) 收益率变动

上周AAA级信用债收益率有所分化。信用债类型来看，中短期票据收益率曲线1年期AAA级收益率变动-3bp，3年期AAA级变动-3bp，5年期AAA级变动1bp，7年期AAA级变动3bp；企业债收益率曲线3年期AAA级收益率变动-3bp，5年期AAA级变动1bp，7年期AAA级变动3bp；城投债收益率曲线3年期AAA级收益率变动-1bp，5年期AAA级变动0bp，7年期AAA级变动3bp。