招商家电史晋星｜家电行业周报24W33-海外家电半年报总结

冰洗同比转正，暖通双位数增长。 以冰洗为主的惠而浦、伊莱克斯 2024Q2 收入同比转正，水家电为主的 AO 史密斯收入连续四个季度保持增幅，分海外区域看，北美市场品牌分化明显，惠而浦持续下滑 6% 表现不佳，但伊莱克斯北美则同比转正，同比增长 4% ， AO 史密斯水家电表现最好 +10% 。以暖通及控制系统为主的大金、开利、特灵、江森自控表现较好， 2024Q2 除江森自控外均实现双位数收入增长。结合近期江森剥离低利润业务，先后出售暖通 Air Distribution 末端产品业务给美国私募股权公司 Truelink Capital 、出售全球家用和轻型商用暖通空调业务给博世集团，同时收购 M&M Carnot 公司加强数据中心解决方案投入，转型意图明确。

彩电韩国双强转正，北美 Vizio 降价冲量。 24Q2 三星显示业务结束持续 6 个季度的下滑、首次同比转正，同比增长 4% ，白电业务连续 6 个季度收入下滑，尚未见到拐点； LG 电子显示业务结束连续 7 个季度的下滑， 24Q1/24Q2 实现恢复增长 4%/15% ，白电业务 24Q1/24Q2 增长 7%/11% 。盈利方面受面板价格上涨影响，三星和 LG 电子彩电业务 24Q2 利润率分别下降 1.5/1.2pcts 至 3.4% 和 2.7% 。北美互联网彩电企业 Vizio 被沃尔玛收购后， 2024Q2 硬件业务结束 3 年下滑态势，销量首次同比增长 15% ，代价则是价格继续下滑 11% 至 223 美元，硬件毛利率跌至近乎于 0% 。

小家电海外增长韧性强，工具零售面临美国加息影响。 欧美小家电企业增长动能恢复明显， SharkNinja 24Q2 收入同比增长 31% ， SEB 连续 5 个季度消费者业务收入增长超过 5% ，德龙集团连续四个季度正增长、且首次增速超过双位数， IROBOT 扫地机器人由于产品力落伍、收入连续下滑 11 个季度， Q1 推出 300 美元以下低价产品，同时扫拖一体机型 24Q2 占比从去年同期 19% 大幅提高到 48% ， 7 月初上市全功能基站类产品 Combo 10 Max 。工具板块海外公司出现分化，其中富士华园林工具业务 24Q2 重新下滑 9% ，史丹利百得工具及户外园林业务连续第六个季度同比下滑，跌幅收窄至不足 1% ，而创科实业 24H1 收入同比增长 6% ，日本牧田连续第二个季度回升，同比增长 5% ；终端零售渠道则面临美国加息影响，家得宝 24Q2 收入剔除并购影响后同比下滑 3.3% 、 John Deere 收入同比下滑 17% 。

1、 白电冰洗水家电

（ 1 ）惠而浦

24Q2 收入同比下滑 17% （剔除欧洲剥离影响，实际增长 1.2% ），其中北美下滑 6% ，拉美增长 11% ，亚洲增长 20% ，其他增长 11% 。公司维持 2024 年经营指引，收入预计实现 169 亿美元， 2026 年实现 172 亿美元， EBIT 利润率从 2024 年 6% 左右提高到 2026 年 9% 。

（ 2 ）伊莱克斯

2024Q2 收入同比增长 3.6% ，剔除汇兑影响后同比增长 6.8% ，时隔四个季度下滑后首次同比转正。分地区看，欧洲 + 亚太 + 中东非同比下滑 2% ，北美增长 4% （时隔四个季度北美首次同比转正），拉美增长 14% 。

7 月 18 日，公司宣布以 24.5 亿南非兰特（约 9.8 亿人民币）的价格剥离南非热水器品牌 Kwikot 业务给海尔智家 ，包括百年品牌授权及约翰内斯堡的热水器工厂，预计将在四季度剥离完成， 2023 年 Kwikot 业务相关销售额约 19 亿南非兰特（约 7.53 亿人民币），对应 EBITDA 利润率 11.9% ，收购价对应 EBITDA 估值不到 11 倍。此前 2016 年伊莱克斯曾以 31.8 亿南非兰特收购 Kwikot 业务。

（ 3 ） AO 史密斯

2024Q2 收入同比增长 7% ，对应净利率 15% 。分地区看，北美业务同比增长 10% ，中国区及印度本币同比增长 2% 和 16% 。

2、 暖通空调

（ 1 ）大金工业

2024 年 4 月 -6 月实现收入 12510 亿日元，同比增长 14% ，实现归母净利润 631 亿日元，同比下滑 21% ，对应净利率 5% ，下滑 1.4pcts 。分业务来看， 公司制冷空调 11689 亿日元，同比增长 16% ，化学制冷剂 623 亿日元，同比增长 2% ，其他业务 199 亿日元，同比下滑 10% 。分地区看，日本同比增长 6% ，亚太增长 12% （中国增长 3% ），欧洲下滑 1% ，美洲增长 27% ，其他增长 19% 。剔除日元汇率贬值影响， 大金中国区本币收入下滑，其中住宅多联机下滑 7% ，商用多联机下滑 6% ，工业应用下滑 19% 。

（ 2 ）特灵科技

2024Q2 收入同比增长 13% ，对应营业利润率 19.5% 。分地区看，美洲同比增长 16% ， EMEA 增长 4% ，亚太下滑 6% 。 公司上调 2024 年指引，收入增幅从 8-9% 上调到 10% ，预计收入规模达 194 亿美元。

（ 3 ）江森自控

2024M4-6 收入同比增长 1% ，其中硬件产品及控制系统收入同比持平，售后服务收入同比增长 6% 。公司下调收入指引，预计 2024 年收入增长 3% 左右（前值中单位数）， 2024Q3 收入增长 7% 。

（ 4 ）开利

2024Q2收入同比增长12%，其中内生增长2%，并购增长11%；分业务，暖通设备增长18%，其中内生增长2%，并购增长17%，主要跟吸收合并菲斯曼气候解决方案有关。制冷业务持平，安防业务下滑7%。公司下调收入指引，预计2024年实现收入255亿美元（前值265亿美元），同比增长15%。

l 2024 年 7 月 2 日，公司宣布 14.25 亿美元的价格出售工业消防业务给 Sentinel Capital Partners 。

l 2024 年 6 月 3 日，公司宣布 49.5 亿美元的价格出售 Global Access Solutions 全球接入解决方案给霍尼韦尔，约为 2023 年预期 EBITDA 的 17 倍。

l 2023 年 12 月 13 日，公司宣布 7.75 亿美元的价格出售商用制冷设备给海尔智家 ，其中包括约 2 亿美元养老金负债净额，相当于 2023 年预期 EBITDA 约 16.5 倍。

3、 黑电产业

（ 1 ） Vizio

2024Q2 收入同比增长 11% ，其中电视硬件收入增长 6% ，平台软件收入增长 19% 。 1 ）电视硬件分量价， 销量二季度同比增长 15%, 连续下滑 3 年后首次同比转正，价格继续下滑 11% 至 223 美元 ，沃尔玛收购 Vizio 后降价冲量意图明显； 2 ）平台软件中，电视广告占比 81% ，非广告业务占比 19% 。

（ 2 ） LG 电子

2024Q2 收入同比增长 8.48% ，对应营业利润率 5.5% ，同比改善 1.8pcts 。分业务看， 白电业务收入同比增长 10.74% ，对应营业利润率 7.9% ； 彩电等家庭娱乐同比增长 15% ，对应营业利润率 2.7% ；汽车零部件业务同比增长 1% ，对应营业利润率 3% ；消费电子收入同比增长 10% ，对应营业利润率 -0.4% 。

（ 3 ）三星电子

2024Q2 收入同比增长 23% ，对应营业利润率 14% ，同比改善 13pcts 。分业务看，半导体业务收入同比增长 94% ，对应营业利润率 23% ；显示面板业务收入同比增长 18% ，对应营业利润率 13% ；手机为代表的移动业务部门收入同比增长 7% ，对应营业利润率 8% ；家电业务同比持平，对应利润率 3% ，其中白电下降 4% 、连续 6 个季度收入下滑， 黑电结束 6 个季度的下滑首次同比增长 4% ；音箱业务收入同比增长 3% 。

4、小家电

（ 1 ） SharkNinja

2024Q2 收入同比增长 31% ，毛利率同比改善 5.7pcts 至 49.2% ，净利润同比增长 470% ，调整后 EBITDA 增长 47.6% 至 1.68 亿美元，对应 EBITDA 利润率 13.4% 。分品类，清洁电器同比增长 13% ，烹饪电器同比增长 11% ，食物料理机同比增长 85% ，其他业务同比增长 176% 。分地区看，北美增长 34% ，欧洲等增长 25% 。分品牌看， Shark 、 Ninja 分别增长 30% 和 32% 。公司 2024 年经调整收入增长指引从 12%-14% 上调到 22%-24% ，经调整 EBITDA 预计 9.1-9.4 亿美元，同比增长 26%-31% 。

（ 2 ） SEB 集团

2024Q2 收入增长 3.2% ，其中专业咖啡机业务收入增长 4.9% ， to C 消费者业务增长 2.9% ， 按照 LFL 口径来算，消费者业务从 2023Q2 开始连续第五个季度实现超过 5% 的增长。 分地区看，欧洲 +5% （西欧 +2% ，东欧 +13% ），美洲 +10% （北美 +5% ，南美 +22% ），亚洲 -3.2% （中国 -2.5% ，其他 -6.7% ）。按照 LFL 口径来算，中国区二季度收入持平。分品类看，公司炊具业务二季度取得双位数增长，无油空气炸锅欧洲上半年增长 80% ，全自动咖啡机欧洲增长超过 25% ，多功能吸尘器欧洲 24H1 增长超过 40% ，挂烫机欧洲增长超过 30% 。

（ 3 ）德龙集团

2024Q2 收入同比增长 11% ，连续四个季度正增长，实现归母净利润同比增长 25% ，对应净利率 7.2% ，同比提高 0.8pct 。分地区看，欧洲增长 9% ，美洲增长 11% ，亚太增长 15% ， MEIA 增长 19% （中东、印度和非洲），倘若按本币计算，欧洲 4.7% ，美洲下滑 5.9% ，亚太下滑 4.9% ， MEIA 增长 9.6% 。公司预计 2024 年收入增长 9-11% ，调整后 EBITDA 约 5-5.3 亿欧元。

（ 4 ） IROBOT

2024Q2 收入同比下滑 30% ，相较一季度下滑幅度进一步加速。其中 销量下滑 31% ，价格增长 1% ，产品层面随着 Q1 推出的 275 美元性价比扫拖一体机型，二季度 300 美元以下的低端机型占比提升到 24% 。分地区看，美国下滑 36% ， EMEA 下滑 22% ，日本下滑 35% （提出汇率波动，实际下滑 28% ）。公司 7 月份推出旗舰机 Roomba Combo 10 Max + AutoWash Dock （全功能基站类产品），定价 1399 美元。公司再次下调 2024 年收入目标至 7.65-8 亿美元（一季报全年指引 8.15-8.6 亿美元），同比下滑 14% 到 10% 。公司展望三季度收入 2.17-2.23 亿美元，同比增长 17%-20% 。

5、 工具业务

（ 1 ）富士华

2024Q2 收入同比下滑 9% ，营业利润同比下滑 18% ，对应利润率 12% 。分业务看，森林和园艺下滑 10% ，园林工具同比下滑 9% ，建筑工具同比下滑 4% 。

（ 2 ）史丹利百得

2024Q2 收入同比下滑 3% ，其中工具及户外持平，工业下滑 20% 。分地区看，工具及户外北美同比增长 1% ，欧洲下滑 3% ，其余地区增长 5% 。公司预计 2024 年收入下滑 0.5% ，其中工具和户外同比正或负低个位数，工业同比持平或者增长低个位数。

（ 3 ）家得宝

2024Q2 收入同比增长 0.6% ，剔除并购影响，实际同比下滑 3.3% ，其中美国本土下滑 3.6% ，分量价来看，交易量下滑 1.8% ，客单下降 1.3% 。公司下调 2024 年指引，预计全年收入同比增长 2.5%-3.5% ，剔除并购影响，实际收入同比下滑 3%-4% ，全年新开 12 家店，截至 24Q2 末公司累计 2340 家零售门店，拥有 46.5 万名员工。

（ 4 ）创科实业

上半年收入增长 6% ，业绩同比增长 16% ，净利率时隔一年半首次同比回升，对应 24H1 净利率 7.5% 。分产品看，电动工具销售额增长 7.1% ，其中专业品牌 Milwaukee 销售额恢复双位数增长 11.2% ，带动上半年毛利率提升 0.6pct 至 39.9% ，创历史新高； DIY 品牌 Ryobi 上半年收入中单位数增长，主要受益于户外 OPE 产品增长拉动。地板护理及清洁业务上半年收入基本持平。分区域看，北美增长 5.6% ，欧洲增长 7.9% ，澳洲及亚太等增长 13% 。库存方面，公司截至 24H1 库存 40.27 亿美元，相较 23 年底库存减少 7100 万美元，库存周转天数从 128 天降至 104 天，制成品库存降至 81 天。

6、 两轮车业务

（ 1 ）北极星

2024Q2 收入同比下滑 12% ，对应 EBITDA 利润率 10.1% ，同比下滑 1.88pcts 。分区域看，北美收入下滑 8% ，海外区域下滑 15% 。分产品看，全地形车为代表的 OFF Road 业务收入下滑 6% ，北美地区全地形车行业下滑中单位数；摩托车为代表的 On Road 业务收入下滑 19% ，相较北美行业下滑中单位数，表现更为严峻；游艇为代表的 Marine 业务收入下滑 40% 。

（ 2 ）小牛电动

2024Q2 二季度收入增长 13.5% ，其中国内收入增长 13.8% ，海外收入增长 13.7% 。二季度小牛销量增长 21% ，其中国内增长 16% 达 21 万辆，海外增长 45% 达 49 万辆。上半年国内三四线城市新开 400 多家门店，净增 268 家门店，全年维持新开 800-1000 家店目标。同店增长方面，上半年在线订单占比从去年同期 26% 突破至 48% ，助力二季度同店增长近 70% 。海外市场微出行滑板车 7 月进驻美国 800 多家百思买门店，预计 24H2 滑板车增速环比上半年继续加快。公司预计 2024 年三季度收入增长加快至 40-60% ，预计在 13-15 亿之间。

公司上半年实现收入 149 亿元，同比增长 17% ，实现归母净利润 4.2 亿元，同比增长 16% ，实现扣非归母净利润 4.3 亿元，同比增长 13% 。

公司上半年实现收入 4.7 亿元，同比下滑 19% ，实现归母净利润 3645 万元，同比下滑 7.7% ，实现扣非归母净利润 3385 万元，同比增长 6.1% 。

公司上半年实现收入 21.2 亿元，同比增长 3.1% ，实现归母净利润 5664 万元，同比下滑 39% ，实现扣非归母净利润 1577 万元，同比下滑 75% 。

公司上半年实现收入 3.2 亿元，同比增长 0.2% ，实现归母净利润 3192 万元，同比下滑 15% ，实现扣非归母净利润 2859 万元，同比下滑 15% 。公司本期拟派发现金红利每股 0.8 元（含税），不送转。

三、 重点数据观察

据 洛图科技 ， 2024 年 7 月全球 TOP10 专业 ODM 电视工厂出货总量同比增长约 20% 。

• 茂佳 （ MOKA ）： 7 月出货超 150 万台，同比增长约 12% ，其中主要来自国内小米，以及海外三星和 Westinghouse 的贡献。

• 兆驰（ATMC）： 7 月出货约 150 万台，同比大幅增长约 67% 。北美市场“黑五”备货需求推动公司订单高增。

• 康冠（KTC）： 7 月出货约 100 万台，同比增长 38% ， 1-7 月同比增长 43% 。出货增长依然主要立足于新兴市场， Local King 和品牌客户共同构成公司的增长极。

• 视讯（BOE VT）： 7 月出货约 67 万台，同比微降 2% ，国内小米以及海外 Vizio 和 LGE 的增长有效对冲索尼及三星的下滑。

• 冠捷（TPV）： 7 月出货 66 万台，同比下滑超 30% ，排名第六降至近年最差排名。自有品牌飞利浦和 AOC 当月分别有近 30% 和超 60% 的降幅，同时海外主力客户 Vizio 、三星，以及国内客户创维、华为当月出货均有 40% 以上降幅。