如何看待当前生猪养殖板块？【天风农业】

1、本周生猪养殖板块跟踪：产能去化加速，生猪大周期有望提前，板块估值仍处较低位置，市值空间大！

首 先看生猪产业链价格：本周生猪均价 12.04 元 / 公斤，周环比下降 5.05% ；猪肉均价 19.48 元 / 公斤，周环比下降 3.04% ；三元仔猪均价 20.63 元 / 公斤，周环比下降 2.92% 。自繁自养开始亏损，本周平均亏损 35.58 元 / 头，较上周下降 226.57% 。

关于当前的生猪养殖板块，我们认为：

1 ）这轮猪的行情赚的是什么钱？ 除了养殖量扩张带来的成长性之外，养猪股分周期节点不同主要赚三种钱：周期反转预期、价格周期性上涨、利润兑现（以前两种为主）。当前这轮行情正是在疫情催化之下的周期反转预期。若后续产能去化持续深化，周期反转预期不断强化，则本轮行情大概率有望继续。

2 ）如何看待未来的产能去化？ 目前，受疫情和亏损的影响，我们认为行业补栏能力和补栏积极性均受到很大压制。近期，受禁调放松后大猪集中出栏以及由于养殖户看空春节后猪价行情而在节前集中出栏影响，大部分省区猪价大幅走低，我们预计 随着节后消费淡季的到来，猪价大概率仍将低位运行，进一步加剧行业的资金压力，再叠加疫情的持续影响，预计未来行业产能将继续加速去化，行业反转的可能性正在逐步兑现。

3 ）如何看待当前的股价位置？ 从市净率来看，温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份 2013 年（牧原股份、温氏股份是上市以来）以来的平均市净率为 6.1 倍、 8.9 倍、 3.9 倍和 5.5 倍；最高市净率为 15.2 倍、 18.5 倍、 9.8 倍和 15.5 倍；最低市净率为 3.3 倍、 3.5 倍、 1.3 倍和 1.5 倍；而当前市净率仅为 4.6 倍、 5.4 倍、 2.3 倍和 3.1 倍，均大幅低于平均水平。

我们认为， 2019 年生猪养殖产业景气震荡上行的趋势已经渐渐明确，具备板块配置的价值。 弹性角度，重点推荐 天邦股份、正邦科技、唐人神； 经营稳健性角度，重点推荐 温氏股份，牧原股份。

2、禽：产品价格继续高位震荡，行业景气高涨，首推圣农发展。

本周毛鸡均价 9.36 元 / 公斤，环比下降 5.45% ；鸡肉产品综合售价 11.92 元 / 公斤，环比微跌 0.75% ；鸡苗均价 4.63 元 / 羽，环比下降 6.46% 。我们认为 2018 年是禽板块盈利反转年，产业景气有望延续至 2019 年。重点推荐全产业链龙头企业 圣农发展 。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气

根据博亚和讯，本周毛鸡均价9.36元/公斤，环比下降5.45%；鸡肉产品综合售价11.92元/公斤，环比微跌0.75%；鸡苗均价4.63元/羽，环比下降6.46%。我们认为2018年是禽板块盈利反转年，产业景气有望延续至2019年。我们认为：

1）当下白羽鸡景气超预期，除了引种不足以及换羽受限，下半年以来毛鸡供应始终偏紧的核心因素外，产业最大的边际变化来自于需求的边际改善。非洲猪瘟疫情的出现，禽肉需求边际改善明显，在当前淡季价格高位背景下，下游渠道走货顺畅，支撑了当前的产品高位。

2）从产业角度看，供给收缩将至少延续至19年上半年，非洲猪瘟疫情19年大概率也难以改善，在供需逻辑均可持续的基础之上，19年产业景气将超今年。当前位置，关注点应从价格逐步转为盈利。而按当前的产业景气推算，白羽鸡板块全年业绩对应估值大概率在12-14倍左右，估值具备吸引力。

需求改善逻辑的出现，是鸡价景气的另一重要支撑。当前阶段，重点推荐 圣农发展 ，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。

本周（2019年1月14日-2019年1月18日），农林牧渔行业+1.24%，同期沪深300、上证指数、深证成指变动分别为+2.37%、+1.65%、+1.44%。农林牧渔行业中，涨幅Top3的行业分别为饲料、海洋捕捞、畜牧养殖；跌幅Top3的行业分别为动物疫苗、水产养殖、林木及加工。涨幅靠前的为：通威股份+11.31%、牧原股份+8.50%、民和股份+6.64%、新五丰+5.19%、圣农发展+5.14%、正邦科技+5.08%、海大集团+4.98%、国联水产+4.72%、南宁糖业+4.45%、益生股份+4.20%。

本周生猪、猪肉、三元仔猪均价均出现不同程度的下降；鸡苗下降；育肥猪配合料价格持平、肉鸡配合料价格持平；饲料原料中，豆粕价格下降、玉米价格下降，小麦价格持平；其他大宗农产品中，棉花价格微涨。

图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。