为什么A股崇尚成长投资？

A股崇尚成长投资，言必称渗透率、市场空间，日常跟踪景气指标，对市值的关注超过估值。从96—97年的“小家电”、05—07年的“强周期”、13—15年的“互联网”到19—21年的“新能源”，都是成长投资的思路。A股青睐成长投资有两个原因：

其一，上市估值就高，必须用高成长来消化高估值。以下图11个主流指数为例，上市估值都非常高，此种估值很难谈价值。无奈之下，只能寄托于“高成长”，但真正的“高成长”实在太少，所以很多时候都是一场空。

但时至今日，这种情况已有所改变。当前许多指数如上证综指、红利指数、上证50等都到了极低的估值状态，只要永续经营，价值已然凸显、并不需要高成长。上述只是指数，分解到行业，有很多行业（特别是传统行业）估值也很低。非但低于国外同行，和它们当前的状态也不符合，这是近几年很多传统行业增速不高却股价大涨的根本原因。

其二，中国之前是新进经济体，缺乏周期回归的机会、只有新兴产业。关于这点，我在之前的文章《 时代BETA和周期轮回 》中有所论述：2016年之前，A股所有的行业都是新兴产业，只能用成长投资的方法；2016年之后，中国经济也“变老”了，很多之前景气下行的行业如白酒、工程机械、航运、造船、煤炭等经过多年的调整后“周期归来”。这些传统行业虽已不复“当时少年”，再也没有巨大的市场空间，但仅凭“市占率提升”、“替换需求”、“供给萎缩”等逻辑再次戴维斯双升、股价也是妥妥的十倍。