点评 |【中金快评】市场情绪有所修复

隔夜美股大幅回调，但周三 A股在加强基建的政策信号、上海疫情出现边际缓和等因素作用下，在前几个交易日接连探低后明显反弹，港股也有所反弹。

综合最新进展，我们快评如下：

1、市场在前期连续回调后周三明显反弹，成长领涨。

隔夜美国股市大跌、债市收益率下行，但周三A股在前几个交易日的连续回调后，并未受其影响而有企稳迹象，最终收盘A股明显反弹、港股也有所稳定。沪深300指数大涨2.94%，创业板指则大涨5.52%，市场成交量恢复至9400亿元左右，港股也温和反弹。从板块上看，新能源电力设备、相关有色、军工、电子等成长板块反弹居前，银行地产等则相对落后。在前期市场连续的回调后，市场情绪较为悲观，但周三盘面在几则消息共同作用下，情绪有所修复，包括：

1）上海疫情新增案例进一步回落，有进一步改善迹象，北京疫情暂时并未明显扩散；

2）中央财经委明确构建现代化基础设施体系，这是稳增长发力的领域之一，对相关板块也有推动；

3）证监会公布公募基金行业高质量发展的意见，促进行业健康发展，等等。人民币汇率兑美元有小幅贬值，资金流向来看，沪深港通北向资金明显净流入43亿元左右，南向则净流入约28亿港币。

2、中外周期交错，“大胀”之后有“大滞”。

我们在年初展望2022年时判断中外周期反向，整体呈现“内滞外胀”、“内松外紧”的特征。另外，我们也强调，从战后几十年的历史来看，但凡美国通胀持续超过5%，后续经济增长都会出现明显滑坡甚至衰退，即，“大胀”之后有“大滞”。

到目前为止，这些方面的特征基本符合预期。但海外地缘局势带来的供给冲击、中国“稳增长”效果及疫情防控等方面，则出现了一定预期偏差。

往前看，中外周期交错、中国的稳增长遭遇供给冲击等仍是影响全球资产价格的主要宏观背景。

海外有通胀小周期接近尾声、增长下滑风险逐步呈现的特征，隔夜美股跌、美债涨，已经呈现出“衰退交易”的迹象。

中国市场将面临稳增长继续发力、疫情防控以及海外增长下行等三种因素叠加的情形，疫情之后从2020年开始的中外周期错位后续是最终收敛于增长同步下滑，还是中国率先企稳复苏，高度依赖于中国内部稳增长与疫情防控的综合效果。这将是从当前到明年上半年影响中外市场演绎的核心变量。

目前来看，后一种情形仍是概率相对大一些，但这仍需要综合多方面情况动态观察。

3、疫情防控与稳增长仍是关键，市场具备中线价值。

当“稳增长”遭遇“供给冲击”，市场整体估值已经降低至与历史上大底部相仿的水平，而视稳增长政策落地与疫情防控等供给因素的冲击，盈利可能仍有一定不确定性。不过总体上，市场在反弹前累计回调的时间较长、幅度较大，估值处在相对低位，市场已经具备中线价值。