【华创商社】2024年9月社零数据点评：环比改善，家用电器增速显著

❖ 事项：

❖社零总额： 2024年9月社零41112亿元，名义同比+3.2%（较前值+1.1pct），三年复合增速+3.7%，高于预期，家用电器表现尤为突出，汽车增速由负转正；除汽车以外的消费品零售额同比+3.6%。1~9月社零353564亿元，名义同比+3.3%，除汽车以外的消费品零售额同比+3.8%。

❖按消费 类型 分， 9月份餐饮收入4417亿元，同比+3.1%，三年复合增速+4.9%，其中限额以上+0.7%，三年复合增速+12.3%；商品零售36695亿元，同比+3.3%，三年复合增速+3.6%，其中限额以上+2.8%，三年复合增速+4.7%。限额以上商品零售、餐饮均跑输大盘，其中商品增速环比大幅改善，修复强于餐饮。1~9月餐饮收入39415亿元，同比+6.2%，商品零售314149亿元，同比+3.0%。

❖评论：

❖ 粮油食品维持高增，饮料、日用品增速为负。 9月CPI同比+0.4%，其中食品烟酒价格同比+2.3%，影响CPI上涨约0.66pct；CPI环比持平，其中食品烟酒类环比+0.5%，影响CPI上涨约0.15pct。 粮油食品（当月同比+11.1%，较上月同比+1.0pct，21-24年同期CAGR+9.3%，下同）、饮料（同比+-0.7%，-3.4pct，+4.0%）、烟酒（同比+-0.7%，-3.8pct，+3.7%）、日用品（同比+3.0%，+1.7pct，+3.1%）。

❖化妆品、金银珠宝消费疲弱，通讯器材依旧亮眼。 9月 化妆品（同比-4.5%，+1.6pct，-2.0%），金银珠宝（同比-7.8%，+4.2pct，+0.4%），纺织服装（同比-0.4%，+1.2pct，+2.9%），通讯器材（同比+12.3%，-2.5pct，+6.1%）。 通讯器材继续保持高速增长，化妆品、珠宝、纺服同比负增，但增速环比略有改善；考察21-24年复合增速，化妆品增速-2.0%，金银珠宝+0.4%，纺织服装+2.9%，消费信心略有不振。

❖受益以旧换新政策，家电高增，汽车增速转正。 9月 家电（同比+20.5%，+17.1pct，+3.4%），家具（同比+0.4%，+4.1pct，-2.2%）、装潢建材（同比-6.6%，+0.1pct，-7.6%） ；根据乘联会数据，9月乘用车零售辆同比增长4.5%， 汽车消费端（同比+0.4%，+7.7pct，+5.6%），石油及制品（同比-4.4%，-4.0pct，+4.7%） ，汽车和家电品类均受益于以旧换新政策，消费提振作用明显。

❖1-9月网上零售额增速8.6%。 1~9月网上零售额108928亿元，累计同比+8.6%。9月网上零售额12576亿元，同比+6.4%，环比+1.3pct。

❖9月实物网上零售渗透率约为28.9%。 1~9月实物网上零售额90721亿元，累计同比+7.9%（较前值-0.2pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别28.9%、25.7%、32.5%；9月实物网上零售额10578亿元，当月同比+6.4%，较上月增速+2.3pct。实物商品网上零售额中，1~9月吃、穿和用类商品累计同比+17.8%/+4.1%/+7.2%，增速稳定。

❖ 1-9月非实物网上零售18207亿元，累计+2.5%，环比-1.6pct。9月同比-9.1%，环比-17.5pct。

❖线下消费复苏进行时。 9月【社零总额-网上零售额】同比+1.9%（较上月+1.2pct）。