先正达的股东已经批准中国化工收购该公司的交易。图片来源：Michael buholzer/Agence France-Presse/Getty Images
记者 Brian Spegele / Kane Wu
中国企业的全球收购活动迎来一个新的里程碑，农业巨头先正达(Syngenta Ag, SYT)的股东批准中国化工集团公司(China National Chemical Corp., 简称：中国化工)斥资430亿美元收购该公司的交易，令这一中国迄今为止规模最大的海外并购尘埃落定。
不过，中国化工面临从交易融资到将这家瑞士公司整合入自己业务等一系列挑战，在这种情况下，这可能只是万里长征的第一步。
高盖茨律师事务所(K&L Gates LLP)合伙人Grace Fan-Delatour称，交易完成后，艰巨的任务才刚刚开始。Fan-Delatour就海外投资和如何避开常常令大型并购交易失败的隐患向中国国有企业提供咨询。
中国化工高管将必须平衡两方面的问题，一方面寻求在中国低效分散的农业领域扩大先正达的种子和杀虫剂业务，另一方面确保该瑞士公司在美国和全球的业务稳定。
与此同时，作为国有企业的中国化工债务水平引发担忧，在此之际，该公司必须吸引新的股权投资，帮助支付收购先正达的高额款项。
而最终可能还会出现更多剧变：据两位知情人士透露，中国政府正在考虑中国化工与国有企业集团中国中化集团公司(Sinochem Group)的合并。
上述两家公司之前都否认了拟合并的相关报道，上周五均未回应置评请求，中国负责管理国有企业的国务院国有资产监督管理委员会也未回应置评请求。
上周五在一份联合声明中，中国化工和先正达表示，据初步统计，该瑞士公司接受收购要约的股份占80.7%，远高于获得批准所需的67%的最低门槛。两家公司表示，首次款项支付结算定于5月18日进行，届时中国化工将获得先正达控制权。
先正达上周四收于每股459.2瑞士法郎（465美元），股价相比2016年2月宣布该交易前高出约20%。中国化工将在该交易完成前立即支付每股5瑞士法郎的特别股息。
在该交易接近完成之际，中国已暗示仍愿意斥巨资收购有价值的海外资产，尽管对资本外流的担忧抑制了其整体海外收购步伐。
中国化工和先正达表示，首次款项支付结算定于5月18日进行，届时中国化工将获得先正达控制权。图片来源：Andy Wong/Associated Press
该交易还预示着全球农业领域的一次重大转变，通过不断获取农业技术，中国将在美国等国的食品供应中发挥更大作用。此外，该交易发生的背景也正值全球农业行业全面整合之际，行业整合招致了农民的反对，他们抱怨选择更少、且可能面临更高的成本。
不过，该交易的核心将是帮助中国实现农业技术的现代化，由于技术落后，中国已越来越依赖于进口农作物。让农民获得更先进的海外技术（包括先正达及其竞争对手研发的转基因种子）或将成为中国农业工业化改革的一部分。
除了极少的例外情况，中国目前仍禁止种植转基因作物。业内观察人士表示，中国化工收购先正达的交易可能在未来几年帮助改变这种局面。
对于中国化工创始人兼董事长任建新来说，上述并购交易巩固了其作为中国最大交易撮合者之一的地位，此前他已经牵头进行了一系列的并购交易，其中包括收购意大利轮胎制造商倍耐力(Pirelli & C. SpA)。
不过，中国化工在完成最近的交易后可能会面临更多障碍。过去两年先正达的净利润已下降超过25%。该公司一直受困于恶劣天气、汇率波动和削弱了农作物价格的通缩因素，并且面临产品需求下降局面。
券商公司Olivetree Financial Ltd.追踪这宗交易的分析师Tyler Tebbs称，他认为先正达一直被视为该行业不被看好的“继子”。
长期以来，任建新一直被看作是一位激进的并购战略家，但在扭转企业局势方面不是那么擅长。行业分析人士称，交易能否成功在一定程度上可能取决于将领导此次整合的中国化工管理层人选。
先正达已暗示，中国化工可能会对先正达业务采取不干预的做法。此外，先正达还强调了这笔收购交易将给公司带来的长期财务稳定性。
先正达首席执行长Erik Fyrwald在4月24日该公司公布业绩后接受采访时称，先正达还是先正达。该公司公布上一财季销售额同比下降1%，至37亿美元。
他表示，先正达从该交易中获得的一大好处就是，在农作物相关投资的研发周期长达10年之际，该公司拥有了一个专注于长期的东家。而面对如此长的研发周期，侧重短期发展的股东常常没有耐心。
在资本管制收紧的背景下，政治和战略考虑帮助解释了为什么这笔交易获得了中国政府的批准，而近期其他交易则纷纷夭折。
史密夫斐尔律师事务所(Herbert Smith Freehills LLP)为中国交易提供咨询服务的合伙人Hilary Lau称，现实情况是，当中国想做一笔交易，就会把它做成。她表示，政策驱动的交易仍可能会继续，价格不是问题。
中国化工收购先正达的交易已获得美国、欧盟、中国和墨西哥等地监管机构的批准。印度政府发言人上周五未就当地的审批状态置评。
为赢得欧盟的批准，中国化工同意剥离大部分欧洲杀虫剂及农作物生长调节产品业务。
据先正达提交给美国监管机构的文件显示，中国化工去年获得了500亿美元的短期贷款安排，用于支付交易款项，其中300亿美元来自中信银行（国际）(China Citic Bank International)，200亿美元由汇丰及其他三家欧洲银行提供。
中国化工的一连串并购交易已导致信用评级公司发出警告。穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)去年11月表示，预计收购先正达的交易将使中国化工的预估债务与利息、税项、折旧和摊销前收益之比上升至约11.4倍，2015年底为8.6倍。该比率是衡量公司债务风险的一个重要指标。据信用分析师称，投资级公司的这一比率通常低于3倍。
知情人士此前表示，为限制风险敞口，中国化工去年开始接触中国国新控股有限责任公司(China Reform Holdings)和中国规模为400亿美元的丝路基金(Silk Road Fund)等政府基金。这些人士称，该公司还接触了多家私募股权投资公司和主权基金。
到目前为止，该公司已从中国中信股份有限公司(Citic Limited, 简称：中信股份)旗下的一个部门获得50亿美元股权投资。中信股份是中国化工的财务顾问公司中信银行股份有限公司(China CITIC Bank Co., 简称：中信银行)的关联公司。
“WSJ金融市场”是华尔街日报中文网子账号，提供全球最新的市场资讯和来自华尔街的专业分析，是你投资决策的权威参考。欢迎点击标题下方的“WSJ金融市场”关注我们！
