作者：
陶川 钟渝梅
梳理开年以来的变化，我们发现政策既有“开门红”的发力诉求，也有“增后劲”的蓄力权衡。
作为“十四五”收官之年，今年“开门红”更多强调的是“干”，所谓“一分部署，九分落实”，这从总理开年的调研和地方的项目开工可见一斑。同时，鉴于特朗普就任后可能的经贸风险，
增量的财政和货币政策并未在开年亮出底牌，这种“蓄力”也是“择机”的体现，需要综合内外条件来把握节奏。
开年政策将如何发力？“开工潮”的背后，新质和民生含量颇高。
对于“开门红”的动员，上至中央及部委、下至地方，多地近日召开会议时强调了经济开好局、起好步的重要性。
重庆、江苏、贵州、安徽等省市还专门召开了项目开工会议，今年“抓开工”的力度较往年并不逊色
。
不过这一次“抓开工”，“抓”的更多是与新质、民生相关的领域，这些领域对经济的撬动作用更胜一筹。
政策又将如何蓄力？“两新”的加力扩围是“标答”。
面对特朗普上任在即等外部风险，政策的蓄力也固然重要。上周五（即1月3日）国新办发布会上已对2025年“两新”的加力扩围给出明确指引，这便是开年政策蓄力的“金钥匙”。
虽然暂未落地，但今年“两新”的续弦会更快。
2024年“两新”经历了 “给出指引（2月财经委会议）-公布清单（3月国务院发文）-提供资金（7月国常会，特别国债资金予以支持）-资金下达完毕（9月下旬）”的政策过程。
而2025年，“两新”的续弦在开年第三天就给出指引，可见今年的“不一般”。
这不仅仅是因为“两新”工作已逐渐轻车熟路；更是因为外部面临特朗普即将“卷土重来”，同时内部面临上一年一季度社零基数较高、“开门红”压力较大等特殊因素。
怎么“加力”？怎么“扩围”？
2025年“两新”的
“加力”
主要围绕
家装消费品
展开，而
“扩围”
主要是
将手机、平板、智能手表手环等数码产品
纳入“两新”政策的“白名单”。之所以选择这些产品，是因为它们
不仅在社零中占比整体偏小、未来成长空间更大，而且2024年它们的消费表现好于上年、资金投向的“性价比”可能会更高
。
假设2025年特别国债用于家装消费品、数码产品的资金规模为1000亿元，那么
这一次加力扩围可对应拉动约2700亿元潜在销售空间，相当于2023年社零总额的0.6%。
“两新”政策将如何向“去年工作成效较高的地区”倾斜？
回顾2024年来看，“两新”政策带动消费取得“正反馈”的省市主要为河南、湖南、江苏、重庆等地。
其中取得“正反馈”的部分省市早已提前做好部署，
比如江苏对手机、平板、相机、智能手表等3C数码产品发放电子补贴。
除了“两新”，专项债也是开年政策蓄力的“一分子”。
虽然当前已披露的一季度新增专项债发行规模“不起眼”，不过这也可能仅是一时，
可以重点观测特朗普正式上任后，专项债的实际发行进度是否加快。
尤其是当前十个专项债“自审自发”试点地中仅有四地公开了一季度发债计划
，在地方发债主动性更强的情况下，一季度专项债的实际发行规模可能会更多。
风险提示：
资料统计不完全；未来政策不及预期；海外形势变化超预期。
证券研究报
告：政策动态点评：开年政策的发力与蓄力
报告撰写：
陶川 SAC编号 S0100524060005
、
钟渝梅 SAC编号 S0100124080017
民生证券研究院首席经济学家，北京大学光华管理学院经济学博士，美国布鲁金斯学会访问学者。历任东吴证券研究所首席宏观分析师、方正证券研究所首席宏观分析师、中信证券研究部高级宏观分析师、国信证券经济研究所高级宏观分析师，在《金融研究》等学术刊物上独立发表论文数十篇，专注于构建宏观经济和资产配置分析框架，著有《全球宏观经济与大类资产研究》。2022年Wind金牌分析师宏观研究第一名。
伦敦政治经济学院政治经济学硕士，曾就职于东吴证券研究所，专注于国内财政与实体经济方向。
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