新时代证券、英大证券、恒泰长财证券、东莞证券等13家券商的未通过率高于20%，其中新时代证券6个项目中有4个被否
文 | 研究员 黄凤清 赵春燕
主席喊话，新规频出，罚单上的“零”愈来愈长。开挂后的中国证监会正令资本市场的所有参与者为之肃然，并试图通过每一个细节揣摩游戏规则改变后自己的生存之道。
2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，并发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。毫无疑问，此举剑指上市公司过度融资、差价套利、募集资金脱实向虚等一系列存在已久的疾症。
市场人士注意到，修订后的《实施细则》已明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日，且从再融资规模、再融资周期、再融资募资用途等三个维度对再融资规则作出调整。
一时间，多家公司面临再融资计划的变更甚至被迫终止。而随着规则和监管趋严，再融资项目的数量及规模势必缩水。不过，另一方面，近来IPO审批的节奏又有所加快。业内人士预计，2017年IPO规模将大幅增长。
不管是IPO抑或是再融资，承销商在其中起着不可小觑的作用，也与后者的收益直接相关。局面的变化对每一位券商的承销能力都是一个考验，未来选择一个经验老到的券商对有融资需求的公司而言尤为重要。而承销项目通过率、承销规模、承销收入上的座次均可反映券商在这一领域的实力。
标点财经研究院联合《投资时报》对过去一年（截至2017年2月20日，下同）包括IPO和再融资在内的过会情况、主承销商承销情况作了统计研究，力图多方面分析券商的承销能力。
结果显示，在过去的一年里，发审委共审核公司550家次，担当主承销商的券商机构有69家。中信证券、国泰君安、西南证券、东兴证券等37家券商的承销项目全部通过，而新时代证券、英大证券、恒泰长财证券、安信证券等13家券商的未通过率则高于20%。
从实施情况来看，102家券商承销了包括债券在内的共6.3万亿元的发行规模，其中中信建投、中信证券、招商证券、光大证券等18家券商的承销金额规模均超过千亿元，安邦保险于2014年秋季收入九成股权的世纪证券，以2.39亿元的承销金额垫底。数据显示，首发承销收入合计近109亿元，前三甲的券商分别是中信证券、中信建投和广发证券，收入均超过8亿元，中金公司、安信证券、海通证券等老牌大型券商亦跻身前十。
13家券商未通过率超20%
Wind数据显示，过去一年发审委审核首发及再融资公司共550家次，包括首发285家次、并购重组251家次、可转债8家次以及配股6家次，审核结果包括通过、未通过及其他（暂缓表决、取消审核）。整体通过率为89.82%，其中，首发通过率为89.12%，并购重组通过率为90.04%，可转债和配股均全部通过。
这些项目涉及69家证券公司作为主承销商，中信建投、中信证券、广发证券、国信证券、海通证券以及华泰联合证券接受审核的项目均达到30个及以上。
从审核结果上来看，有37家券商的承销项目全部通过，包括中信证券、国泰君安、西南证券、中德证券、东兴证券、西部证券等。其中，中信证券承销的项目中有35家公司接受了发审委审核，包括IPO和并购重组公司各17家、发行可转债的公司1家。
未通过率高于两成的券商有13家，分别为宏信证券、西藏东方财富证券、新时代证券、爱建证券、宏源证券、江海证券、英大证券、恒泰长财证券、东莞证券、长江证券承销保荐有限公司、安信证券、中银国际证券、瑞信方正证券。其中，宏信证券及西藏东方财富证券均只有1个项目接受审核，且均未通过，因此未通过率为100%。新时代证券承销的项目中有6家公司接受审核，均为并购重组项目，其中4家公司未能通过审核，未通过率高达2/3。英大证券有3个承销项目接受审核，均为IPO项目，其中有两个项目获通过，未通过率为33.3%，而其承销保荐的杭州华光焊接新材料股份有限公司IPO则被否。
此外，兴业证券、中金公司、海通证券、华林证券等12家券商的未通过率也在10%以上。其中，中金公司有15个项目接受审核，包括10个IPO项目及5个并购重组项目，整体未通过率为13.3%。具体来看，其承销的IPO项目中有1家公司被否；并购重组项目中同样有1家未获通过。而海通证券承销的公司中有30家在过去一年接受了审核，被否的有3家，未通过率为10%；1家公司被暂缓表决。
世纪证券承销金额垫底
除了通过率，承销规模亦可以用来考量承销商的经验和能力。标点财经研究员根据Wind数据统计得出，在过去一年已经实施的项目中，102家券商共承销了超过6.3万亿元的发行规模，包括首发募资规模0.19万亿元、增发规模1.05万亿元、配股规模0.01万亿元、可转债规模0.08万亿元、债券发行4.98万亿元。
承销金额超过千亿元的主承销商有18家。居首的是中信建投，承销家数为561家，发行规模达到5331.14亿元。其次是中信证券，承销368个项目共募资4826.67亿元。国泰君安的承销金额同样超过4000亿元，以4051.06亿元排名第三。招商证券排名第四，承销金额为3053.26亿元。排名第五的是广发证券，承销金额为2933.53亿元。而居尾的是世纪证券，只承销了川金诺首发这一个项目，承销金额为2.39亿元。承销规模不足10亿元的还有中邮证券，只有3.82亿元，全部为债券发行。
分项目类型来看，首发承销规模最大的同样是中信建投，其承销的项目中有21家公司在过去一年完成IPO上市，募资金额合计224.48亿元。排在第二位的还是中信证券，首发承销金额为147.33亿元。中金公司在这一分项上跃居第三，其承销的IPO项目中有11家公司完成上市，募资总额为128.53亿元。首发承销金额超过百亿元的券商还有3家，分别为安信证券、华泰联合证券和国泰君安，此外前十还包括广发证券、申万宏源证券承销保荐有限责任公司、中银国际和国信证券。在102家进入统计的券商中有41家未能录得IPO承销规模，此外还有26家券商的首发承销金额在10亿元以下，如红塔证券的首发承销项目中仅农尚环境在过去一年完成IPO，募资金额只有2.11亿元。太平洋证券亦如出一辙，项目中仅新光药业完成首发，募资金额为2.44亿元。
在增发承销规模方面，承销金额最大的是中信证券，达1155.78亿元，成为唯一一家在过去一年增发承销金额破千亿元的券商。华泰联合证券排名第二，32个增发项目承销金额合计672.77亿元。排名第三的是国信证券，33个增发项目完成实施，承销金额合计577.23亿元。增发承销金额超过500亿元的还有海通证券、国泰君安、中信建投、中德证券以及广发证券。而增发承销金额为零的券商有33家，此外还有12家券商的增发承销金额不足10亿元，包括太平洋证券、国开证券、英大证券、首创证券、信达证券等。
中信证券揽入10亿承销收入
若从承销收入上来看，座次又有所不同。由于增发、配股、可转债及债券发行中多不披露承销及保荐费，因此券商在这些项目中的承销收入并不完整。考虑到公平性，只对首发项目的承销收入进行排名分析。
以IPO公司的承销及保荐费用计算，纳入统计的102家主承销商过去一年首发承销收入合计108.98亿元。IPO承销收入最高的是中信证券，达到9.74亿元。在其承销的IPO公司中，规模最大的是步长制药，募资金额39亿元，承销及保荐费用接近2.2亿元，为中信证券贡献了近23%的IPO承销收入。
IPO承销规模最大的中信建投在承销收入上屈居第二，为8.09亿元。为其承销收入贡献最大的项目是贵阳银行IPO，承销及保荐费用高达1.25亿元，占其IPO承销收入的15.45%。
广发证券的IPO承销收入同样超过8亿元，以8.03亿元排名第三。中金公司、安信证券分别居第四、第五位，IPO承销收入均接近6.12亿元。排名前十的券商还包括华泰联合证券、国金证券、申万宏源证券承销保荐有限责任公司、海通证券以及国信证券，IPO承销收入均在3.5亿元以上。排名前十的券商IPO承销收入共计58.50亿元，在整体中的占比近54%。标点财经研究员注意到，在IPO承销收入排名前十的券商中，国金证券和海通证券的IPO承销金额规模均在十名开外；而在IPO承销金额前十位的券商中，国泰君安和中银国际则未能挤进IPO承销收入前十，分别排在第12位、第19位。
除了41家未有项目完成IPO的券商外，还有35家主承销商获得的IPO承销与保荐费用不足1亿元。其中IPO承销收入最低的是华创证券，只有1650万元，为承销城地股份IPO所得。其次是湘财证券，其承销的川环科技首发登陆创业板，承销及保荐收入为1784.76万元。此外，太平洋证券、德邦证券的IPO承销收入也在2000万元以下，同样只有1个IPO项目完成发行。
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