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所以，入行的前几年，主要观察与思考边际变化，在很多阶段，边际定价是可取的。但是，在某些特殊的时候，很多投资者并不是基于边际变化定价的，而是基于对未来的长期预期+赚钱效应。
第一感受到长期预期（宏大叙事）的定价威力是2015年的股票市场。那时候，IF已经上市了，大宗商品市场受供求的真实约束，所以波动幅度相对较小，但是股票市场在各种配资力量的加持下，可以说是已经到了飞龙在天的阶段。2015年的4月前后，我做了一件事，给公司结算要了一个模拟盘，要了1个亿的资金，然后轻仓做空，IF涨一些，就加一些空单，加着加着，账户亏成狗了。当时基本面的边际变化幅度是非常小的，与股市的涨幅，是肯定不匹配的。尽管匹配与否，是个主观的判断，但是在如此之大幅度差异的情况下，股市没有反映短期的边际变化， 是当时的共识了。
好在，当时是模拟盘，如果是实盘，这一次打击，就基本上歇菜了。尽管模拟盘扛到了6月中旬，之后赚的妈的都不认识了。想起来，依然后怕的很。这是工作以后，内心冲击最大的一次，之后国内任何一个资产的波动，都没有2015年的股市波动大了。大宗商品毕竟是有现货约束的，所以价格能翻一倍都是非常困难的，而2015年的股票，翻倍的多如牛毛，毕竟从2014年7月到2015年6月，IF都翻了一倍多。
在2015年之后，我们就开始修正资产定价的体系，把长期预期（宏大叙事）当成非常重要的一个定价因子。有长期预期，就有中期预期，尽管中期难以定义。反正就是各种各样的叙事，不同时间跨读的叙事。
第二次感受到长期预期（宏大叙事）的定价威力是2024年底，尽管当时中国各个领域的经济数据并未显著恶化，房地产销售面积增速有所提升，螺纹钢表观需求同比相对稳定，螺纹钢价格并未创新低，汽车销售依然正增长，股票指数并未创新低，部分城市二手房销售面积开始显著改善，铜价依然维持在历史高位，中国经济的边际变化要么是在改善，要么是保持平稳，即便个别领域继续恶化，恶化的程度也相当低，如果按照边际变化来定价，那么30年期国债收益率至少应该与螺纹钢价格一样，保持相对稳定，但是自从2023年4月之后，市场内出现了诸多有关中国经济的长期预期（宏大叙事），不同的是，这一次的中国经济的长期预期（宏大叙事）与2015年正好是反向对称的。其中一个特别长期的预期（非常宏大的叙事，一个毕业生的工作时间，也就是35年到40年，这个宏大叙事一把讲了30年），中国经济很可能重复当年日本经济的演化路径，称之为失落30年，具体到债券市场，就是10年期国债收益率的零利率预期。
