需求回升叠加供应收缩，油价重心将继续上移

全球原油需求

1. OECD

• 3 月份 OECD 炼厂检修达到高峰，随后炼厂加工量将逐渐回升；

• 一季度美国汽油消费受恶劣天气影响表现疲软，但裂解价差已回升，需求预期好；

• 二季度度 OECD 总需求量环比一季度预计略有减少或持平。

2. Non-OECD

中国印度二季度非需求旺季，需求预计环比持平；

中东夏季发电需求旺盛，需求预计环比提升 40 万桶 / 日；

Non-OECD 总需求量环比三季度预计增加 100 万桶 / 日。

全球原油供给

1. OPEC

OPEC 减产 120 万桶 / 日协议的 2 月执行率为 91% ；

沙特、安哥拉减产最为积极，去的豁免权的伊朗、尼日利亚、利比亚小幅增产； 路透调查显示阿联酋大幅减产帮助 3 月 OPEC 成员国减产完成率达到 95% ；

二季度 OPEC 产量预计环比持平或小幅减少，看好减产执行情况。

2. Non-OPEC

美国石油钻机数量持续回升，页岩油核心产区二季度产量有望环比增加 50 万桶 / 日；

俄罗斯减产执行率逐渐提高，产量产量将继续下滑 20 万桶 / 日；

Non-OPEC 二季度原油整体产量环比持平或小幅增加。

二季度油价驱动因素

1. OPEC 减产协议是否延长

OPEC 将于 5 月 25 日决定是否将减产协议延长，在此之前油价易受消息面影响；

委内瑞拉、科威特和阿曼已明确表示支持减产延长，沙特亦倾向于延长；

长期利益和短期财政压力角度看， OPEC 将继续延长减产协议。

2. 显性库存是否明显减少

沙特、伊朗库存一季度持续减少，产油国已开始去库存；

月差持续收窄致浮储上岸，市场对减产效果抱有信心；

二季度需要检验消费国显性原油库存能否明显减少。

一季度美国原油和汽油消费疲软，库存未能有效减少引发油价大幅回调；

美国产销区价差、 Brent-WTI 价差持续扩大后开始收窄，美国市场正在恢复；

二季度乐观看待成品油消费季节性提升带动的库存去化，关注预期是否实现。

总结

OPEC 减产协议执行情况良好，且看好延长协议预期；

乐观看待美国汽油消费季节性提升和原油库存去化；

二季度油价波段做多为主，预计 WTI 运行区间 50-60 美元 / 桶。