12月中共中央政治局会议简析

2024年12月9日，中共中央政治局会议召开，现将会议要点简析如下。

一是首次提出逆周期调节要“超常规”，改善经济的决心增强。 何为“超常规”？预计主要围绕货币政策、财政政策和产业政策等方面展开。大幅降息？买卖国债力度加码？赤字率大幅抬升？加大地产收储力度？加大消费补贴力度？总之，恢复经济的决心很大，不惜打破“常规”。另外，明确提出要“高质量完成“十四五”规划目标任务”，预计明年GDP设定5%的概率仍然较高。

二是货币政策由“稳健”改为“适度宽松”，宽松程度加码。 上轮我国实行“适度宽松”的货币政策是在2009-2010年，当时主要是为了应对“2008年金融危机”。自2011年以来，我国一直总体实施“稳健”的货币政策。本次会议重启“适度宽松”政策，意味着“宽松”程度加码，未来降准降息、买卖国债等政策工具将有更大想象空间。

三是财政政策由“积极”改为“更加积极”，明年赤字加码基本得以确定。 相较2024年7月份政治局会议，本次会议对财政政策的表述改为“更加积极”。明年赤字率提升已是大概率事件。明年的广义赤字组合将更加积极：狭义赤字率破3%（市场预计3.5%-4%）+2万亿增量化债资金+1万亿特别国债+约1万亿注资大行+地方专项债也大概率加码（今年3.9万亿）+结构性货币政策支持，为明年扩内需提供较为充足资金。

四是明确提出稳住楼市股市。 预计地产放松政策、促进股市慢牛的政策会持续加码。地产方面，一线城市政策有望继续松绑，收储、货币化安置、城中村改造、税费减免等方面也可能有增量政策。股市方面，长效机制建设、中长期入市资金等方面仍可期。

五是对债市，短期构成明显利多。 短期来看，债市主要交易货币政策“适度宽松”这一确定性事件，消息公布后，债券收益率快速下行，今日10年国债收益率下行4.25bp至1.9125%，再创历史新低。长期来看，“超常规”政策是否能够导致经济“超预期”回升，是否能够引发通胀“超预期回升”，仍存在较大不确定性，债市也难以去交易这个长期因素。

其他市场：

资金面： 央行投放谨慎，资金面偏紧，资金利率上行。DR001加权上行3.12bp至1.5246%，DR007加权上行11.64bp至1.779%。同业存单加价放量发行，1年期国股发行利率在1.7%-1.78%之间，较昨日上行1-2bp。

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