华泰推券商史上最大规模配股，市场为何用脚投票？

文|张欣培 张云

2022年12月30日，华泰证券发布配股公开发行预案，宣布拟向A股、H股股东配售股份，此次发行采用向原股东配售股份的方式进行，按照每10股配售3股的比例向全体股东配售，每股面值为人民币1元。

若以华泰证券截至2022年9月30日总股本90.76亿股为基数测算，此次配售股份数量为27.23亿股，其中A股配股股数为22.07亿股，H股配股股数为5.16亿股，合计募集资金不超过280亿元。

扣除发行费用后，募集资金将全部用于补充公司资本金和营运资金。具体募投项目包括，拟使用不超过100亿元（约占35.71%）发展资本中介业务；不超过80亿元扩大投资交易业务规模；不超过50亿元增加对子公司的投入，不超过30亿元加强信息技术和内容运营建设；不超过20亿元补充营运资金。

根据中国证券业协会（下称“中证协”）数据，2021年，华泰证券在信息技术方面投入金额为23.38亿元，居所有券商之首。

华泰证券近几年一直是稳居前五的头部券商。营业收入多年来保持行业第四，归属母公司股东净利润也在第三与第四位徘徊。

根据中证协数据披露，截至2021年底，华泰证券总资产规模为6415亿元，仅次于中信证券；净资本为1009亿元，稍落后于国泰君安，位居第三；净资产规模1373亿元，稍落后于海通证券，位居第三；在净资产收益率(ROE)上，华泰证券落后于中信证券、国泰君安。

证券行业竞争日益激烈，对于头部券商更是如此。证券公司必须有充足的资本来支持业务转型、抢占创新业务高地。

市场为何对华泰证券配股融资反应如此之大？ 业内人士表示，配股的融资方式本身就不受市场待见，投资者的股权会被摊薄，损害原股东的利益。与此同时，A股市场的长期弱市以及华泰证券融资规模过大等都导致了资金的逃离。

实际上，投资者更为关注的是，募资的资金能否促进业务的发展，提高自身的竞争优势，创造更大的价值。

证监会1月3日午间发布的公告提到，作为已上市的证券公司，更应该为市场树立标杆，提高公司治理质效，结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等合理确定融资计划及方式，董事会和股东大会要统筹平衡，审慎决策，切实维护各类投资者特别是中小投资者合法权益。

目前来看，多家研报对华泰证券的配股募资给予了积极的态度。例如，中金公司认为，华泰证券分别于2018 年、2019年通过A股定增、GDR（全球存托凭证）融资142亿元、117亿元。时隔四年，本次募资金额占公司2022年三季度净资产比重不超过18%，短期将对公司EPS及ROE产生一定摊薄；长期则将有效缓解资本对于业务发展的限制。同时，公司较高的资金使用效率和资本业务竞争优势有望推动杠杆率及ROE逐步恢复、持续强化长期竞争力。

本次配股方案已经过公司董事会审议通过，尚待股东大会、中国证监会核准才能成功发行。