■投资要点一：A股市场过去存在一些因减持需要而产生的拉抬股价诉求，这往往使得大股东与董监高减持或套现在高位，中期看加大股价波动，并不真正服务于公司中长期业务发展以及全体股东利益最大化。因此这些诉求应该受到抑制，我们应该的引导的不是短期拉抬股价诉求，而是中期做强企业基本面的诉求。
■投资要点二：我们理解这个阶段出台减持新规主要透露出政策层对市场的呵护信号，短期有利于投资者情绪和股票供给预期，结构上尤其有利一些减持压力小的次新股。中期看，不利于没有内生性增长的低质公司，对于内生性增长较好的优秀公司将由于稀缺性享有估值溢价。而市场的中期核心逻辑依然是利率上升资金离场与盈利趋势是否扭转。
■投资要点三：目前看，国内的1年期Shibor利率与贷款基础利率（LPR）倒挂，加息预期上升。美联储6月份加息概率极高，美联储一旦加息，国内很可能提高政策利率。金融去杠杆后续动作仍然值得观察，总之目前市场虽处修复，依然脆弱，一旦利率出现超预期上升，市场将再次陷入调整。A股市场还未着陆安全区。
■风险提示：1.经济大幅低于预期；2.地缘政治风险；3.油价和通胀超预期
节日前最后一周，市场风格延续了分化行情。上证综指上涨0.63%，收于3110.06。创业板指再次大跌2.30%，收于1759.63。所有行业中，银行（5.12%）、非银金融（5.04%）、钢铁（1.21%）、家电（0.65%）和食品饮料（0.47%）等涨幅最大，位于行业前5位。国防军工（-4.61%）、电子（-3.80%）、综合（-3.71%）、建筑材料（-3.68%）和机械设备（-3.22%）等跌幅最大，位于行业后5位。主题上，题材股仍然不稳定，缺乏持续性热点，轮动比较明显。
假期中，投资者最为关心的当属周六证监会修订发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。按照证监会的说法，16年1月份的《减持规定》存在一系列漏洞，造成集中、大幅、无序减持，扰乱二级市场秩序、冲击投资者信心。新规实质上属于漏洞修补。目的是为“进一步健全上市公司治理，形成稳定的市场预期，维护证券市场交易秩序，进一步提振市场信心”。
相当多投资者认为减持新规缓解短期供给冲击，有利市场。但也有部分谨慎派投资者担心新规加大定增参与方的退出难度，削弱上市公司股东与董监高业绩诉求，降低市场流动性。
首先减持本身是正常的市场行为，其虽然影响短期供给也会释放信号，但本身不是决定股价中期趋势的力量。
我们认为当期市场核心问题是金融去杠杆背景下，利率上升及资金撤离金融市场预期，及经济走过短周期拐点后企业盈利下行预期。
至于减持新规，我们认为总体应该持积极评价。
在当前市场环境下，大股东及董监高批量集中减持，尤其是一些与定增或财务投资无关的“清仓式”减持和钻政策漏洞的“过桥”减持等，对短期股票供给和投资者信心影响往往带来一定负面影响，从而加强股价短期波动。
因此，针对这类问题，监管层在此时点公布减持新规，属于政策完善，有引导中长期价值投资，也释放了稳定投资者情绪的信号。
A股市场过去存在一些因减持需要而产生的拉抬股价诉求，这往往使得大股东与董监高减持或套现在高位，中期看加大股价波动，并不真正服务于公司中长期业务发展以及全体股东利益最大化。因此这些诉求应该受到抑制，我们应该的引导的不是短期拉抬股价诉求，而是中期做强企业基本面的诉求。
所以，核心还是投资于优秀公司。优秀公司的价值不会受减持新规影响，优秀公司运营依赖于完善的公司治理结构和优秀的管理人员。对于董监高的积极性，大部分高管所占股份不足1%，即使是董事长持股集中，只要公司治理结构清晰，人员稳定，管理人员积极性也并不会改变。
最后，定增基金并不会因为退出困难而导致投资者损失。事实上，定增基金退出难度加大首先需要定增规模远超过1%，而不少定增基金参与比例不足1%，其次参与项目缺乏流动性。公司缺乏成长性。这意味着定增项目的质量左右投资者是否损失，而非退出是否困难。
我们理解这个阶段出台减持新规主要透露出政策层对市场的呵护信号，短期有利于投资者情绪和股票供给预期，结构上尤其有利一些减持压力小的次新股。中期看，不利于没有内生性增长的低质公司，对于内生性增长较好的优秀公司将由于稀缺性享有估值溢价。而市场的中期核心逻辑依然是利率上升资金离场与盈利趋势是否扭转。
目前看，国内的1年期Shibor利率与贷款基础利率（LPR）倒挂，加息预期上升。美联储6月份加息概率极高，美联储一旦加息，国内很可能提高政策利率。金融去杠杆后续动作仍然值得观察，总之目前市场虽处修复，依然脆弱，一旦利率出现超预期上升，市场将再次陷入调整。A股市场还未着陆安全区。
当前我们的基础配置仍是以消费股为主，但我们倾向在大消费中调整配置，倾向重点增配机构抱团品种家电、白酒之外的消费升级行业龙头公司（例如零售、医疗服务、旅游等），同时重点配置部分金融股（大银行、保险、信托等）。我们认为在当前环境下，不具备系统性的风格切换基础，未来大多数小股票依然需要注意流动性（换手率）下降对估值带来的影响。我们倾向于等待利率不再超预期上升甚至开始转向下降预期以及风险偏好开始持续上升时考虑对配置进行风格切换，先转向有景气支撑的成长股（包括游戏等）。
2.结构配置：国改、油气改革、关注人工智能、基因测序
2.1.国企改革：关注混改和上海国改
国企改革现况：改革认识已经统一，局面已经打开，混改试点正大规模快速推进，国企改革将成为地方政府未来5年工作重点。
▶混改试点范围进一步扩大
5月24日发改委官网披露：“到目前为止，两批近20家中央企业混改试点正在顺利实施，第三批试点企业将进一步扩大范围，提高覆盖面，在筛选数十家中央企业的同时，重点从省、自治区、直辖市选择试点企业，形成规模协同效应。”
按照党中央、国务院部署，国家发改委和国资委共同落实部分重要领域混合所有制改革试点示范任务。2016年以来，已开展两批19家央企混改试点。我们判断：前两批试点思路和方案已获得中央高层和国企系统认可，第三批混改试点预计将迎来数量扩容和覆盖面扩大。不但将有数十家中央企业参与（其中将包括油气领域企业），更有一大批从地方筛选的混改试点国企。改革红利值得期待。重点关注前两批军工领域混改和第三批油气领域混改。
军工混改：前两批19家试点企业中国防军工领域较多，有7家企业（发改委披露）。预计军工混改前期以纯民品和竞争性强的领域为主，逐步引入非核心军品。混改级别以集团旗下二级或以下企业为主。
重点关注兵器工业（北化股份、长春一东等）、兵器装备（西仪股份、湖南天雁等）两大集团。
▶上海国改：上海电气整体上市顺利收官
上海电气5月6日披露了重组方案，拟向电气总公司发行股份购买其持有的上海集优47.18%内资股股份、自仪泰雷兹 50.10%股权、电气置业100%股权及电气总公司持有的26幅土地使用权及相关附属建筑物等资产。该方案在8日召开的股东大会上获得高票通过。自此，上海电气集团的资产证券化率上升到90%，整体上市顺利收官。
上海电气作为老牌电气企业，曾面临着“拥有众多上市公司且A股上市公司资产比较分散，关联交易太多、管理成本太高等一系列问题”，从2008年开始进行了近十年的重组整合，近千家企业“关停并转”压缩为200多家企业。并采用分步走的方式实现整体上市，2015年进行第一次重大资产重组，2017年兑现承诺启动第二次资产重组，完成整体上市。
上海电气整体上市的顺利收官，一方面三家公司资产的注入实现了产业链整合，提升公司在先进制造业领域的实力，另一方面注入的26幅价值28亿的土地资产也有利于公司未来发展和产业转型升级。同时整体上市也为公司管理架构、产业调整、机制转变以及未来实施核心员工的股权激励计划创造了条件。
建议继续关注地方国改排头兵上海：今年2-3家竞争类企业上市，8家企业职业经理人试点，5-10家员工持股试点。重点关注：万业企业、上工申贝、光明地产、百联股份等。
2.2.油气改革：能源改革中的关键拼图
油气领域的改革将从体制改革和所有制改革两条主线并行推进，在全产业链推进市场化改革，打破垄断低效和价格扭曲的现状，有利于激发国企活力，提升企业效率，也改善市场风险偏好。
由于油气改革阻力较大，预计改革将沿着阻力最小的方向突破。重点关注“两桶油”混改（下游销售端）、市场化红利释放（管网、油服）以及LNG产业链。
▶“两桶油”混改
油气领域的国企混改是油气改革的重要组成部分。目前中石油和中石化都已启动市场化改革和混合所有制改革，预计下游销售端将成为混改重点。同时，发改委主导的第三批混改试点也即将启动，重点聚焦油气领域国企混改。建议关注：中石化销售公司IPO，中石油天然气销售改革，中石油打造石油、金融和工程三大上市平台。泰山石油、大庆华科等。
▶市场化红利释放（油服、管道）
我们认为油服和管道制造公司在市场化红利释放的过程中最为受益。油气国企未来将进行“主辅分离”，提升其自身的效率，工程技术、工程建设和装备制造等辅业将进行专业化重组整合，有望形成新的油服市场格局。产业链中游未来将进行“厂网分离”，管道企业独立将有利于激发社会资本投资建设管道积极性，并助益民营油气管道制造企业。建议关注：油服和油气管道制造龙头。石化油服、金州管道等。
▶LNG产业链
随着国内天然气市场化进程的不断推进和海外低价进口LNG冲击影响，预计我国LNG价格将持续下行，油气价差或呈现持续扩大态势。天然气经济性优势有望逐渐显现，利好LNG下游应用市场。根据今年1月发布的《天然气发展“十三五”规划》，2020年天然气占一次能源消费比重力争从5.9%提高到8.3% -10%，预计地下储气库、加气站、输气管道等将获得更高增速。建议关注：LNG全产业链龙头企业。中天能源、厚普股份、富瑞特装等。
2.3. 人工智能：AlphaGo已“独孤求败”，关注AI技术与产业相互融合趋势
5月27日，中国棋手柯洁与人工智能“阿尔法围棋”（AlphaGo）展开终局对决。在历经约3个半小时的对弈后，柯洁投子认输，执黑的AlphaGo中盘获胜。本次人机大战最终以柯洁连输3局告终。
与去年与李世石的人机大战相比，今年人工智能展示出了更加恐怖的统治力。赛事结束后，Google DeepMind官方发布博文宣布AlphaGo从此将不会再参加任何比赛活动，下一步，AlphaGo背后的科研团队将把精力放在研究更高级的通用AI算法上，希望有一天可以帮助科学家们解决更复杂的实际问题，比如寻找治病良药、开发革命性新材料、节能减排等等。
人工智能被认为将为科技界，乃至人类世界带来下一个革命性变革，也是今后十年间，市场空间想象力最大的一个领域，对于主题投资来说，可以媲美10年前的苹果产业链，甚至可以说机会更大。
今年两会中科技部部长万钢表示正在编制中的《人工智能发展创新规划》距离最后公布的日子也越来越近了。
以上的催化剂有望再次带动人工智能主题的表现，我们坚定看好这一战略方向，建议关注：科大讯飞、多喜爱、同花顺、东方网力、思创医惠、工大高新、汉王科技等。
2.4. 基因测序：关注华大基因上市的事件催化
据证监会最新公告显示，国内基因测序龙头企业华大基因于5月24日顺利过会。按目前的上市节奏，最快6月底前后华大基因将正式登陆A股。
随着龙头企业上市脚步的临近，基因测序主题在沉寂多时后有望再次获得市场关注。且经过了多年的发展，基因检测、基因编辑等技术已进入成熟期，并开始逐渐应用于疾病筛查、癌症治疗、慢性病治疗等领域。建议关注入股华大基因的上市公司：荣之联、经纬纺机等，与华大基因有密切合作关系的：昌红科技、空港股份等；此外关注基因测序产业相关公司：千山药机、达安基因、北陆药业、安科生物等。
