【恒烁股份|重点推荐】字节端侧，沧海遗珠，存算一体，翻倍空间

游资研报 · 公众号 · 互联网安全 · 2024-12-30 21:13

主要观点总结

本文主要介绍了恒烁股份在AI玩具供应链中的地位，以及与字节AI玩具生态的合作情况。文章还提到了恒烁股份的存储业务增长、AI模组和存算一体的布局，以及公司的未来营收预期和投资建议。

关键观点总结

关键观点1: 恒烁股份进入字节AI玩具核心供应链

Haivivi作为AI玩具新锐厂商在字节跳动火山引擎原动力大会上发布新品，并与恒烁股份合作，使用恒烁的NOR Flash技术。AI玩具对存储的需求将增长，恒烁有望受益。

关键观点2: 恒烁股份与字节AI生态合作伙伴的关系

恒烁的核心产品Haivivi BubblePal采用了字节AI玩具生态重要合作伙伴的技术。此外，公司有望凭借NORD工艺成为AI穿戴产品存储主供。

关键观点3: 恒烁股份在AI领域的业务增长和布局

随着AI技术的发展，恒烁股份在AI领域的业务增长前景广阔。公司推出了基于TinyML技术的AI模组，并在智能家居等领域实现批量出货。此外，公司的存算一体芯片研发也在深入进行。

关键观点4: 投资建议

考虑到公司高价保供协议于2024年底终止以及存储价格的底部回升，预期公司未来营收增长。按照兆易创新的估值水平，给予恒烁股份60亿元的目标市值，相较当前市值有翻倍空间。

正文

NOR Flash进入字节AI玩具核心供应链。AI玩具新锐厂商Haivivi在字节跳动火山引擎原动力大会上发布新品，并且现场演讲，是字节AI玩具生态重要合作伙伴。其核心产品 Haivivi BubblePal采用了恒烁股份NOR Flash。在AI功能加持下，AI玩具对存储的需求将大幅增长，给公司带来持续增量。

NOR将深度绑定《字节供应商杰理/乐鑫》。恒烁大小容量全面布局，有望凭借NORD工艺成为AI穿戴产品存储主供。公司NOR已批量供应乐鑫科技（字节AI玩具核心SoC），有望突破杰理科技。杰理作为蓝牙SoC全球龙头，2024年前三季度收入23亿元（vs中科蓝讯12.5亿元）。我们预计杰理未来将成为公司重要增长动力，给公司NOR业务带来30-50%增量贡献。

AI模组和存算一体深度布局。公司推出基于TinyML技术的AI模组，在智能家居等领域批量出货；“恒芯2号”存算一体芯片已经回片测试，并同步开展基于SRAM的存算一体芯片研发。在AI浪潮下，公司存算一体芯片有望凭借大算力、低功耗优势成为端侧AI首选。

投资建议：考虑公司高价保供协议于2024年底终止以及存储价格的底部回升，我们预计公司25-26年营收有望达到股权激励目标6.0/9.0亿，参考兆易创新目前约10x PS估值水平，我们给予恒烁股份60亿元目标市值，相较目前30亿元市值，股价看翻倍空间，重点推荐！