【招商食品】洋河股份：Q2增长承压，加大股东回报

签约客户可长按扫码阅读报告：

24Q2收入/归母净利润同比-3.02%/-9.75%。公司披露半年报，24H1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润228.76/79.47/79.41亿元，分别同比+4.58%/+1.08%/+2.96%，单Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润66.21/18.92/18.91亿元，分别同比-3.02%/-9.75%/-7.65%。单Q2现金回款49.06亿元，同比下降11.96%，期末合同负债39.38亿元，同比下降26.02%。

梦6+控货稳价，水晶梦加大宴席投入。24H1白酒收入同比增长+4.89%，销量同比-0.27%，吨价同比+5.17%。分产品看，24H1中高档酒/普通酒分别实现收入199.61/25.30亿元，分别同比+4.78%/+5.16%。二季度需求淡季，公司控货调整、维护梦6+价盘，水晶梦出台宴席政策，天之蓝举办乐跑赛事，海之蓝通过“滴滴三年陈”宣传语强化品牌形象。分地区看，省内/省外分别实现收入95.95/128.96亿元，分别同比+1.42%/7.50%，报告期内省内/省外经销商数量分别变动-18/+62家。

应对激烈竞争，广告费用投放加大。公司24H1酒类毛利率76.07%，同比下降0.92pct，中高档酒/普通酒毛利率79.40%/49.82%，同比去年-1.37/+2.76pcts，推测与产品结构以及折扣增加有关。24Q2销售费率/管理费率/财务费率18.54%/7.23%/-3.17%，分别+1.24/+0.47/+0.28pcts。为应对激烈竞争，公司今年加大费用投入，H1广告促销费18.36亿，同比增长19.6%，其中广告费7.52亿，同比增长58.4%，尤其侧重地区性广告费用投入，在广告费用投放中占比由35%提升至46%。Q2实现归母净利率28.58%，同比下降2.13pcts。

公布三年分红规划，加大股东回报。公司同时公告2024-2026年现金分红回报规划，每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%且不低于人民币70亿元（含税），按照70亿元分红金额测算，当前股息率接近6%。今年是公司主动控速调整、回归管理本质的一年，重新深耕省内，加强下沉市场陈列、主动控货维护价盘，结合绵柔年份老酒战略重塑品牌形象。

2、《洋河股份（002304）—业绩符合预期，调整蓄力来年》2023-10-31

3、《洋河股份（002304）—业绩稳健增长，期待需求改善》2023-08-30

投资评级定义

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。