周跟踪|资源国疫情加剧，锂铜价格受冲击

分析师谢鸿鹤 · 公众号 · 股市 · 2021-04-05 23:19

正文

海外资源国疫情加剧，锂、铜价格或直接受到冲击

—— 周报跟踪 （2021-4-5 ）

本周关键词 ：欧洲 3 月新能源车销量高增；拜登公布 2 万亿美元刺激方案；智利拟关闭边境，锂资源短缺或进一步加剧。

一、行情回顾

本周，A股整体上涨，有色板块环比上涨0.11%，跑输上证综指1.83个百分点，商品市场价格涨跌互现：

1）基本金属， LME铅、锡、镍、铜、铝本周涨跌幅分别为0.8%、-0.4%、-1.1%、-1.6%、-1.9%；

2）经济持续复苏预期下，美国 10 年期国债收益率由 1 .67 → 1 .69 % ，回升 2 个 BP ， COMEX 黄金收于 1 728.4 美元 / 盎司，环比上涨 0.19% ； COMEX 白银收于 24.95 美元 / 盎司，环比下跌 0.40% ；

3）小金属方面，需求端持续恢复，产业链库存出清，锂钴价格涨跌互现，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂较上周分别环比上涨 1.2% 、 1.2% 、 4.3% 、 4.1% ，金属钴、 MB 钴（标准级）、 MB 钴（合金级）、硫酸钴、四氧化三钴涨跌幅分别为 + 2.6 % 、 - 4.0 % 、 - 2. 6 % 、 - 6.0 % 、 - 8.5 % ；氧化镝较上周上涨 0 .7% ，氧化镨钕较上周下跌 1.5% 。

二、宏观“三因素”总结
国内经济修复速度放缓，流动性边际趋紧； 疫情有所反复，美债收益率快速攀升，具体来看：

1）中国，经济仍处于扩张区间， 3 月份官方综合 PMI55.3 ，环比上升 3.7 。

2）美国，美国 3 月 ISM 制造业 PMI 值为 64.7 （前值 60.8 ），失业率值为 6.0% （前值 6.2% ），制造业维持高景气度。疫情有所好转，就业数据低于预期，本周美国初请失业金人数 71.9 万人，环比增 6.1 万人，日均新增确诊 7.04 万例，环比增 0.41 万例；此外本周美债收益率升破 1 .7 % ，为近 1 3 个月以来新高，根据历史经验，美债收益率的持续攀升一方面压制利率敏感型需求（房地产等）进而影响基本金属需求，另一方面对股票市场估值形成压力。

3）欧元区经济超预期恢复，欧元区 3 月制造业 PMI62. 5 ，前值 57.9 ，但主要国家疫情有抬头趋势，德、法、意合计日均新增确诊 20090 例，环比增 1355 例。

4）疫情反复下，全球经济共振上行趋势未变，整体都处于扩张区间，2月全球制造业采购经理指数录得55.6,环比上升1.2。

三、上游锂电原材料

上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势继续强化：

1、需求景气度持续上行： 1）国内造成新势力3月销量超预期，蔚来3月交付辆同比增长373.4%，小鹏3月总交付量同比增长384%；理想ONE同比增长238.6%；2）欧洲3月新能源车销量高增，法国3月电动车销量29455辆（环比+69%，同比+303%），意大利3月销量15094辆（同比+1049%，环比+80%），瑞典3月电动车销量17543辆（同比+125%，环比+121%）；3）3C消费方面，2020年2月，国内手机市场总体出货量2175.9万部，同比增长241%，其中5G手机出货量1507.1万部，占同期手机出货量的69.3%。新能源车产业链2季度排产继续增加。

2、 碳酸锂仍处上行周期中。 工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂较上周分别环比上涨1.2%、1.2%、4.3%、4.1%。 1）国内电池级碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满，无多余库存对外出售，下游排产继续提升；2）电池级碳酸锂-电池级氢氧化锂价差缩小至1.27万元/吨，二者价格倒挂，碳酸锂涨价趋势继续向氢氧化锂传导；3）锂精矿供应持续紧张，据SMM报道，部分企业由于锂辉石精矿短缺，出现减产情况；4）由于疫情恶化，智利政府决定4月5日至5月1日将关闭边境，仅出于紧急、人道主义原因或医疗目的才允许国际运输，而SQM、ALB盐湖资源均位于智利（约占全球锂资源供给的20%左右），此外阿根廷总统于4月3日确诊新冠肺炎，供给端不确定性上升，或进一步加剧锂原料短缺局面。

3、钴价上行方向不改。 本周，国内金属钴报价上涨2.6%，MB标准级钴、硫酸钴报价本周分别下跌2.6%、 6.0%。 1）二季度预计原料紧张局面有所缓解，下游整体观望情绪较浓，部分下游企业订单签订放缓，钴价短期承压；2）拉长周期来看，下游需求端持续向好，在爆款车型带动下，新能源汽车排产持续高景气，四氧化三钴订单亦小幅增加，海外磁性材料、催化剂、电子等其他行业陆续有恢复迹象，海外贸易商采购增加，钴价上行方向不变。

4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。 供给端，工信部发布2021年第一批稀土总量控制指标，较2020年增长18000吨REO，折氧化镨钕约3200吨左右，景气趋势从供给端进一步确认；而需求端，以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带动氧化镨钕供不应求，价格持续上行，本周国内氧化镨钕较上周下跌1.5%，钕铁硼N35毛坯报价较上周上涨7.4%。钕铁硼磁材作为稀土下游，以“原料库存 & 毛利率定价”模式，直接受益稀土价格上行。

5、中长期产业趋势则更为明确： 2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。

四、基本金属：全球经济上行趋势未改，关注后续库存及流动性变化

海外需求恢复+工业品低库存+疫苗利好预期下，工业品主动补库格局延续，同时国内提出碳中和发展战略，叠加国内双控考核压力，主要大宗品价格整体维持强势，LME镍、铝、锡、锌、铜本周涨跌幅分别为 0 .8% 、 -0.4% 、 -1.1% 、 -1.6% 、 -1.9% ，库存仍处低位，下游复工开启，累库速度逐渐趋缓。

1、 对于电解铜 ，基本面上来看，高铜价下终端企业无法短时间有效转移成本压力，对中游加工企业开工形成一定压力，本周三地社会库存为 3 0.98 万吨，较上周回升 0.43 万吨，但库存整体处于低位，且累库速度相对缓慢。同样，智利年产铜量（矿产铜）亦占到全球的 2 0 %+ ， 5 月 1 日前的封关无疑也将加大供给的扰动，从而增加铜价上行风险。

2、 对于电解铝 ，国内方面，下游加工企业开工快速回升，龙头企业开工率恢复至接近节前水平，电解铝库存季节性累积，本周八地铝锭库存合计125.1万吨，周度去库0.8万吨，略超市场预期，而随着下游复工复产开启，电解铝累库速度有望放缓。
3、 对于锌锭 ，基本面来看，矿端供应偏紧局势仍未改变，部分地区加工费处于 400 0 元 / 金属吨以下，受春节等季节性因素影响，本周七地锌锭库存总量为 23.35 万吨，较上周五（ 3 月 26 日）下降 14500 吨，随着淡季陆续结束，预计需求端的压力也将缓慢消除。