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【中财期货】每日投研焦点

中财研究 · 公众号 · · 2025-01-15 08:14

正文

内盘信息

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外盘信息

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▼宏观金融篇▼

股指：股市四大宽基指数均收涨，中小盘涨幅相对更大。计算机、传媒板块涨幅最大，银行、煤炭板块涨幅最小。IF2501收盘于3725.4，跌0.5%，IH2501收盘于2591.4，涨1.63%，IC2501收盘于5569，涨3.63%；IM2501收盘于5819，涨4.9%。IF2501基差为-95.14，IH2501基差为-7.41，IC2501基差为-3.27，IM2501基差为7.95。IC/IH为2.149（+0.43）。沪深两市成交额13720亿元（+3957）。截至1.14，两融余额为9417亿元（-8729）。DR007为2.3（-16BP），FR007为2.4（+30BP）。十年期国债收益率1.6361%（+0.61BP），十年期美债收益率4.79%（+2BP），中美利差倒挂为-3.1539%。

央行行长在亚洲金融论坛上表示将强化宏观经济政策逆周期调节，此外，证监会召开25年系统工作会议，整体看，近期稳增长政策信号加强，而A股此前由于情绪降温而回调，当前看，市场情绪有所修复，短线偏多运行，由于基本面未明显变化，下方也有支撑，中期看估值仍有修复空间。警惕政策不及预期与基本面修复不及预期的风险，谨慎操作，注意止盈止损。

重点资讯：

1. 美国12月PPI年率录得3.3%，续刷2023年2月以来新高，市场预期为3.4%。美国12月PPI月率录得0.2%，为2024年9月以来新低，市场预期为0.3%。

2. 美国12月核心PPI月率 0%，预期0.30%，前值0.20%。美国12月核心PPI年率 3.5%，预期3.8%，前值由3.40%修正为3.5%。

3.中国1至12月社会融资规模增量 322600亿人民币，前值294000亿人民币。

4.全年人民币贷款增加18.09万亿元，12月末，本外币贷款余额259.58万亿元，同比增长7.2%。月末人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%。

5.12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿元,同比增长7.3%。狭义货币(M1)余额67.1亿元，同比下降1.4%。

贵金属 ：美国12月PPI数据整体不及预期，通胀降温，美元指数回落，利多贵金属，贵金属上涨，关注后续美国CPI与初请失业金人数数据，警惕美股回调对贵金属带来的影响，但整体看，短线回调空间相对有限。长线看，美国经济和通胀仍有降温空间，后续降息依然为大方向，且后续美国财政赤字率或进一步提升，因此贵金属长期仍有上行空间，可逢低布局思路操作，谨慎操作，注意止盈止损

国债： 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.06%，盘中一度跌0.51%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.2 %，2年期主力合约涨0.12%。午后央行官员在新闻会上关于国债表现的论调偏中性，监管风险有所减弱。12月金融数据略超预期，对债市影响较小。资金面偏紧，资金分层现象有所缓解。人民币汇率波动加大，货币宽松预期受到制约。央行阶段性暂停购债，有助于缓解汇率压力，短期内货币宽松预期下降。美国非农数据超预期，美国劳动力市场升温。债市整体震荡为主，建议观望。

▼有色篇 ▼

铜： 1月14日，沪铜2502报收75430元/吨，+0.16%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于125元/吨，环比-40元/吨；LME0-3升贴水为-116美元/吨，环比-16美元/吨；精废价差收于2430元/吨，环比-100元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-1355吨至9730吨。LME铜库存较前一交易日环比-1550吨至261900吨。

近期驱动逻辑：市场担忧美国总统特朗普上台后的关税政策，美铜多空博弈升温，伦铜与美铜价差来到400美元/吨，是24年5月价差最高位时的一半。外盘价格表现偏强带动内盘价格上涨。中国1至12月社会融资规模增量 322600亿人民币，前值294000亿人民币；全年人民币贷款增加18.09万亿元，12月末，本外币贷款余额259.58万亿元，同比增长7.2%。月末人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%；12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿元,同比增长7.3%。狭义货币(M1)余额67.1亿元，同比下降1.4%。整体来看，铜价震荡为主，关注事件结束后的铜价表现。

铝：期货端，1月14日，沪铝2503高开小幅收涨，报收于20300（+45）元/吨，较前一交易日涨0.22%，铝加权成交量26.1万手（-36139手），持仓量41万手（+7319）。现货端，1月14日，佛山均价20120（-20）元/吨，逢低接货，成交较弱；华东均价20150（0）元/吨，按需成交，成交一般；中原均价20090（-20）元/吨。铝棒加工费下降，成交乏力。库存：上海有色数据，1月13日铝锭社库45.5万吨，较1月9日下降0.4万吨；棒库存14.26万吨，较1月9日上升0.56万吨。观点逻辑：电解铝运行产能微升；淡季需求走弱，开工率方面，铝线缆、铝型材降幅较大，铝板带箔短期回升。当周铝锭库存继续去化，处于历史低位；氧化铝现货价格下滑，电解铝行业平均亏损程度减轻。以旧换新政策范围扩大，利好政策预期仍存，商品指数持续反弹，或对铝价有所支撑，淡季及节前累库预期，或限制铝价反弹高度。建议谨慎看多。

氧化铝： 期货端，1月14日，氧化铝2502低开下挫，报收于3925（-158）元/吨，较前一交易日跌3.87%，成交量18.2万手（+2382手），持仓量89857手（+5382）。现货端，1月14日，氧化铝现货价格跌幅加大，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为4930元/吨、5020元/吨、4950元/吨、5375元/吨、5340元/吨、4870元/吨，分别较前一日下降150元/吨、180元/吨、150元/吨、120元/吨、150元/吨、200元/吨。观点逻辑：当周氧化铝企业开工率上升，国内现货价格下降幅度加速，少量实际成交价格亦大幅下探，海外价格趋弱，进口亏损幅度加深。电解铝运行产能微增，继续上涨空间受限；库存继续小幅累库。氧化铝供应预期宽松，利润大幅下降，下游对于铝土矿价格持续上涨有所抵触，预期成本下降，当日期价大幅下挫。偏弱运行，建议观望。

锌：沪锌2502报收24045元/吨，-0.80%，前期资金持续减仓，锌价有所企稳。供应端矿端加工费持续反弹，进口资源陆续到港环节紧张局面。需求端，消费淡季效应显现，镀锌开工大幅下滑，一方面是春节临近企业放假提前，另一方面是黑色价格走弱致使终端需求偏弱。压铸锌合金与氧化锌开工走高，主要受大厂备货新增订单影响，但后续持续性不强，预计整体需求持续下滑。

碳酸锂 ：供应方面，矿端价格上行，厂家陆续进入检修，部分新项目开始爬坡，产量节前有下滑预期，年后产量预计将突破前值，需求方面，1月正极材料开工预计有所下滑，终端新能源汽车进入年前淡季，整体需求存在减量可能，近期供给端消息扰动较多，成交重心上移，暂时观望。

镍：宏观方面，1月份美联储降息概率不高，国内节前处于政策真空期，镍价回归基本面。供给方面，菲律宾进入假期，镍矿出货有所影响。精炼镍开工维持高位，金川镍上周放量，镍紧张得到缓解，供应端仍显过剩，需求方面，三元材料开工小幅下滑，1月开工不确定性较强，钢厂节前采购意愿不强，亏损严重开工仍有小幅下滑趋势，需求短期内维持淡稳，菲律宾镍铁逐渐进入停止出货阶段，整体供需面呈现供需逐渐过剩状态，预计近期震荡偏弱。

▼煤焦钢篇▼

钢材： 20mm三级螺纹钢全国均价3443/吨(+12）；4.75mmQ235热卷全国均价3437/吨（+24），唐山普方坯3000/吨（+30）。黑色期货市场虽受限于现货低迷但预期好转也真实地对价格形成了支撑。炉料端带来的下行冲击、较差的成材冬储表现是目前价格难以反弹的主因。钢厂自储目前来看仍以炉料为主且铁矿储备明显强于双焦（成材自储量也有所提升），因此呈现整体下跌、成材强于炉料的局面。综合目前的现实和预期，正向支撑在于：1、保竣工进度和赶工需求符合预期，在春节前仍有执行余量。2、化债资金下发进度快于预期。短期来看：12月黑链各级反馈“资金”储备大于现货储备，五大成材品种库存较为健康。3、预期进一步改善，且开工和签约的提升是一定程度上的兑现。我们预计钢厂检修将均匀地分布在1~2月；推延至一季度的下游资金相对近两年较“宽裕”，理论钢材供需平衡略有收紧；长期正反馈强于短期。总的来看，近期下行通道仍未出现反转，但节奏来看，整体偏保守，周内螺强于卷，矿强于材。

铁矿： 日照港61.5%PB澳粉车板价783元/湿吨（折盘面838元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）820元/吨（+11）。当前铁矿石整体供需双弱。供给端，受季节性影响，铁矿石发运下降、到港量大幅回升，预计后续铁矿石发运到港量均将有所减少，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅回落，盈利率继续下降，年末检修增加，需求端整体偏弱。库存端，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将有所上升，港口库存将小幅去库。预计铁矿石价格震荡运行。

煤焦：柳林低硫主焦煤1350元/吨（-50），乌不浪口蒙5#精煤1190元/吨（0），临汾一级冶金焦1860元/吨(0),唐山二级冶金焦1500元/吨（0）。供应端，焦煤产量增加是为放假后仍有的拉运而备货的正常现象，焦炭供应则受提降削减利润影响而有减少，但总量供应仍大，需求端除了本身季节性走弱外，也受制于库存高企，补库需求意愿较低。总体来看，基本面弱势短期难以改善，叠加市场新一轮焦炭提降预期，下行压力仍在，预计短期内煤焦震荡偏弱运行。

纯碱： 纯碱现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1650元/吨，重质纯碱均价为1700元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1650 元/吨，重质纯碱均价为 1650 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1374元/吨。核心逻辑：国内纯碱市场走势淡稳，成交灵活，个别阴跌调整。装置运行正常，稳定态势，近期波动小。下游需求一般，节前补库下降。当前，市场成交氛围放缓，原材料储备趋向结束。目前，轻重碱价格倒挂。纯碱产能利用率88.04%，环比开工稳定。近期，纯碱供应稳定，检修企业少，影响有限。下游需求一般，逐渐走弱，备货完成且有行业后续停车，消费下降。综上所述，纯碱设备波动小，平稳运行为主，企业检修少，部分企业减量。下游需求一般，节前补库放缓，原材料库存增加，成交量下降。纯碱05合约收盘价格1461元/吨，基差为-61元/吨，基差走弱，而基于以上基本面情况，预计短期内纯碱期货市场以震荡偏弱运行。

玻璃： 玻璃现货方面，沙河迎新均价为1340元/吨，河北长城均价为1333元/吨，河北望美均价为1306元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1260元/吨。在产销率方面，昨日整体市场综合下跌4%，达到了89%。核心逻辑：需求端方面，春节将近，终端赶工收尾，刚需下滑。市场需求表现一般，存陆续转弱可能。供给端方面，1月下旬个别产线有放水计划，产能有下滑预期；浮法厂走货逐步放缓，库存有增加趋势。市场整体出货较弱，下游赶工逐步进入尾声，局部区域大厂执行一定促量政策，但中下游备货积极性仍显一般。综合来看，当前市场交易继续放缓，市场让价预期换量消化有限，因此多数维稳整理。后期看，春节前部分产线有放水计划，整体产能有下降预期，终端工程收尾，加工厂维持赶工，但强度有限，市场重心向年前回款转移。供给预期减少叠加宏观预期抬升，期货价格有所回升，但基于基本面的分析，短期内预计价格维持震荡偏弱运行。

▼能源篇▼

原油： WTI主力原油期货收跌0.69美元，跌幅0.88%,报78.09美元。布伦特主力原油期货收跌0.58美元，跌幅0.72%,报80.32美元。周二国际油价小幅回调，市场对美制裁俄的恐慌情绪基本释放到位，同时印度官方表示暂不受影响的情况下，中东供应增加的消息对油价起到维稳效果。

船运方面，一位船舶经纪人说，按每日基准，自上周五以来，中东至中国航线（TD3C）的运价已飙升39%，至37,800美元，为去年10月以来的最高水平。限制措施宣布之后，俄罗斯向中国出口石油的运费也大幅上涨。受限制的油轮滞留在中国东部山东省外，无法卸货。中东方面，也门胡塞武装发言人叶海亚•萨雷亚发表视频声明称，胡塞武装当天分别使用“巴勒斯坦-2"型高超音速弹道导弹和多架无人机，对“被占领的雅法（特拉维夫）的以色列目标”发动了两次袭击。同一天，以色列军方称“成功拦截了从也门向以色列发射的导弹和无人机”。基本面方面，据Argus报道，2024年石油输出国组织（OPEC）的一个关键进展是该组织的非目标成员国伊朗、利比亚和委内瑞拉的石油产量增加，其中委内瑞拉的产量增加了11万桶/日，达到6年来的最高水平87万桶/日。

预测油价走势偏震荡。

LPG： PG主力合约PG2502收盘价格在4675（+79）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4699（0）手。现货方面，华南民用5000-5250（5190，+30）元/吨，华东民用4880-5300（5044，0）元/吨，山东民用5190-5350（5190，-200）吨；进口气主流：华南5100-5250（5240， +30）元/吨，华东5150-5300（5234，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南515元/吨，华东369元/吨，山东515元/吨。月差方面PG02-03为134，呈现back结构。

现货端华南地区普遍推涨，下游补货意愿强烈，山东地区由于下游油品价格回调出现较大跌幅，基差稍有回落。外盘FEI维持在620美元/吨存在支撑，期价受到原油端支撑持续上涨，本周国内供应端波动不大，进口资源预计有所增加，化工需求方面存在新装置投产以及复工预期，预计较上周持续回暖，燃烧需求方面随新一轮降温有所提升。前期美湾寒潮不及预期，港口出货正常。本周的主要影响因素预计从基本面回归至成本端原油，建议持续关注美湾寒潮、俄罗斯石油出口以及外盘价格走向。

燃料油： 1月14日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2502结算参考价升贴水+60元/吨，为4303元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2502结算参考价升贴水100元/吨，为3688元/吨。俄罗斯原油公司遭美国制裁，原油出口或大幅下降，同时影子舰队也受到制裁，油价出现大幅上涨。燃料油市场方面，由于欧盟开启对俄罗斯新一轮制裁，同时美国对伊朗也实施了制裁，燃料油供给端出现扰动。而美国对俄罗斯的制裁使得俄罗斯成品油的海上贸易出现阻碍。预计高低硫燃料油震荡偏强运行。

沥青： 1月14日，BU2503收盘价格为3748（-59）元/吨。华东地区区内均价参考3870元/吨；山东地区市场参考均价为3645元/吨。短期来看，开工率方面，截止至1月9日，国内沥青81 家企业产能利用率为27%，环比+2.9%；54 家样本企业厂家当周出货量为32.8万吨，环比+1.2%。库存方面，国内厂库、社库分别环比+1.2%与+1.3%。

原油价格推涨对下游备货需求提振有限，高价使得业者备货情绪趋于谨慎；多数厂家执行合同出货，现货成交情况欠佳，询盘仍在低位。虽然国际油价继续走高，但下游备货需求跟进有限，多趋向谨慎，冬季终端刚需消耗继续呈递减态势，市场波动情绪逐渐由成本转向需求端，叠加春运开启，现货交投氛围预计有转弱趋势。预测沥青价格走势震荡。

▼化工篇▼

PVC ： 1月14日华东地区PVC现货价格报价4593.85元/吨，相较于期货主力价格（5237.00元/吨）贴水643.15元/吨。大商所PVC期货仓单录得89909手，较上一交易日减少538手；最近一周，PVC期货仓单累计减少6301手，减少幅度为6.55%；最近一个月，PVC期货仓单累计减少15345手，减少幅度为14.58%。现货：杭州市场，电石法五型在4930-5070元/吨，三联4950-4980元/吨，宜化/天湖/中泰/金泰4940-5010元/吨，北元/天业5020-5070元/吨左右，八/三型5200-5250元/吨。

核心逻辑：上周PVC开工率79%（+0.6%），华谊、金泰等前期重启装置产出增加，抵消了渤化、金路等装置降负影响。春节前后PVC产量高位，叠加新浦化学25万吨新装置量产，市场供应充足，一季度还有至少45万吨装置投产预期。库存方面，1月9日，原社库38.8万吨（环比-1.5，六连降，同比-3.8%），表外同步去库，市场继续以低价成交为主，下游软制品订单较好，出库较快；工厂库存两连增，但从历史同期看不算高；厂家可售库存-34.5万吨，环比-3.16万吨，企业节前积极预售，货权多以转移至中下游。海外方面，临近春节，外商成交放量，环比增进40%左右，且计价中多已考虑反倾销因素；台塑2月报价预期本周公布，下调20-30美元/吨。内需方面，下游开工显著下降，低价补库后，在远期订单未改善的情况下，难以出现更高的采购价格。成本端，电石供应继续爬升，价格仍有下降空间，烧碱现货强势反弹，外采电石法PVC平衡成本下移至5170。综上，供应面临季节性高产和新增产能释放双重压力，内外贸低价大量成交，一方面对短期价格有支撑，但也限制了未来价格高度，V预计震荡。

聚乙烯 ：L2505合约收于7862元/吨，-85元/吨，持仓55.9万手，增加4.5万手。现货方面，华东低压：8232元/吨（-4元/吨），华东高压：10298元/吨（-12元/吨），华北线性主流：8740元/吨（-44元/吨）。聚乙烯产能利用率由88.30%跌至85.07%，环比-3.23%。今日暂无检修装置重启，今日新增上海石化LDPE1线装置、天津某企业HDPE装置、独山子石化新低压装置检修。市场需求开始呈现下滑态势，而供应端压力不减，生产企业出厂价继续下调。场内成本支撑减弱，中间商报盘继续下降。短期来看，由于需求随着春节假期的来临呈现下滑趋势。但供应压力不减，部分装置投产在即，供应有增加预期。预计聚乙烯震荡为主。

聚丙烯 ：PP2505合约收于7425元/吨，-1元/吨，持仓量44.3万手，减少0.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7453元/吨（-7元/吨），华北市场：7403元/吨（+2元/吨），华南市场：7591元/吨（-7元/吨），西北市场：7330元/吨（0元/吨），美金市场：930美元/吨。聚丙烯产能利用率由78.13%涨至78.62%，较周一上涨0.49%。茂名石化三线（20万吨/年）PP装置重启。年底产业链去库存为主，上游积极去库以应对春节期间库存累积，中间商挺价随机出货为主，下游工厂现货采购情绪偏弱，需求压制现货成交，节前暂无集中补仓意愿。预计聚丙烯震荡为主。

PX :原油方面，周内原油价格小幅走强，周涨幅 2.83%，PX 成本受支撑。周内 PX开工和产量均有所下降，PXN 价差周内下跌，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 周内小幅走低，短流程利润同样整体欠佳。调油方面，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

烧碱： 供应方面，1 月 9 日当周烧碱开工率为 88.78%，环比减少 0.65 个百分点，产量为 82.77万吨，环比减少 0.42%。液氯方面，截至 1 月 9 日山东液氯价格为 1 元/吨，当前液氯价格总体为正，但已有部分厂家补贴出厂，液氯价格降低的情况下部分氯碱企业降低负荷。库存方面，1 月 9 日当周全国液碱库存为 25.57 万吨，环比减少 8.15%。需求方面，氧化铝虽然仍有较好的利润，但在 25 年投产预期、国外进口铝土矿恢复、电解铝利润持续压缩带来需求减小的影响下氧化铝现货价格下行。整体来看，当前 25 年烧碱投产供需错配预期仍然较强，短时间难以证伪。周内山东主力采购下游不断提价，烧碱现货均价略微抬升。当前液氯价格开始逐步补贴出厂，氯碱厂降低负荷现实层面利多烧碱。年底氧化铝厂或有备货需求，短时间内烧碱库存去化顺畅。当前烧碱处于预期和现实配合，整体偏强阶段。策略方面：05 偏强震荡，逢低多。套利方面 5-9 正套看待。

纸浆： SP2501合约收盘价+76至6010元/吨，环比+1.3%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6500元/吨（+0），阔叶浆4750元/吨（+0），本色浆5650元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0），针叶现货报价跟盘，交投情绪有限，阔叶需求相对活跃。基本面上，供应端近期国内买家对针叶浆船货接货积极性较好，海外供应商如智利Arauco公司、巴西Suzano公司上调阔叶报盘20美元/吨，智利针叶浆银星上调10美元/吨，海外报盘坚挺加之国内现货市场货源紧俏，支撑浆价。库存端，11月欧洲港口库存窄幅去库，但处于历史中高位置，需求或仍偏弱。国内港口周内变化不大，窄幅去库为主，去库速度有所趋缓。需求端，下游原纸市场需求回归刚需，情绪逐渐恢复理智，春节前还存一定补库需求但补库窗口缩短。综合来看，针叶矛盾有限而阔叶海外报盘止跌，最新海外报价有所提涨，短期底部或有支撑，但考虑到晨鸣江西基地恢复运营，加之春节前下游采购情绪有所降温及窗口期缩短，区间震荡观点不变，当前位置操作上建议逢高做空。

甲醇： MA2505合约收于2638元/吨，环比+0.1%。现货方面，太仓甲醇2730-2750元/吨、鲁南甲醇246-24700元/吨、内蒙古甲醇2090-2140元/吨；纸货方面，太仓1月下旬甲醇2740-2755元/吨、2月甲醇2770-2780元/吨。基本面来看，供应方面，海外装置开工率小幅回升，伊朗目前开工率维持偏低，周内一套装置重启后维持低负荷，整体仍有减量预期。内地方面，随着部分国内停车甲醇装置的恢复，以及由于甲醇生产企业利润良好，部分装置负荷提升，国内甲醇生产供应高位运行为主。库存端来看，周内港口延续去库，近期港口表需表现较好，公共罐提货增多带动库存去库。需求端来看，浙江兴兴烯烃装置12月末停车，周内装置开工变化有限，整体维稳为主；传统需求变动不大。整体上，海外供应缩减的市场预期存在一定的一致性，考虑到近期甲醇利润较好内地工厂卖盘积极，港口供应收窄预期确定性偏强而内地供应或有回升，但考虑到烯烃装置虽有停车预期但节前变化有限，需求端或维稳，短期供需变化有限，周内盘面震荡下跌的弱预期不改进口供应货源偏紧强现实，港口去库下甲醇或偏强，短期我们关注逢低做多的投资策略。

天然橡胶： 本周来看，1.泰国东北部或有提前落叶和停割的迹象支撑杯胶价格。 2.原料端除季节性因素下杯胶价格偏强外水杯价差目前处于正常水平无驱动。 3.加工利润方面暂无驱动。 4.NR由于仓单减少预期盘面已是B结构，从历史价差来看仍有继续走扩的空间，机会可能更多的集中在近月而非主力。 5.海外浓乳价格升贴水国产浓乳，国内WF贴水国产浓乳价格同期高位。 6.泰混-RU01回归程度较深，3L升水RU01。 7.全乳-NR已达极值。综合来看，NR-RU反套组合的基本面驱动仍在持续，但RU盘面和老全乳低估的属性已经在逐步体现（无论从深浅价差还是盘面价差等），可以更多关注与浅色的套利机会。单边来看，标胶现货偏紧与青岛累库博弈，关注NR的驱动转向再做判断，短期震荡或弱偏强看待。

PTA： PTA现货价格-5至5065元/吨，现货基差+5在2505-92。 PX收876美元/吨，PTA现货加工区间参考311.43元/吨。今日PTA产能利用率较上一工作日+1.74在82.10%，嘉兴石化重启。华东市场PTA现货市场整理，商谈参考5065附近。 1月主港交割商谈在05贴水90-100商谈，2月主港交割05贴水70-75商谈成交。外围缺乏驱动，持续上涨下游有待消化，市场价格震荡整理，买盘略显清淡。综合来看，目前PTA仍旧是紧现实宽预期之格局，基本面驱动依旧偏弱，尤其在春节前下游降负或将明显，但仍存在补库预期。此外，近期成本支撑明显，原料PX供需结构将改善。预计PTA震荡。

乙二醇： 1月14日张家港乙二醇收盘价格在4800元/吨,下跌15，华南市场收盘送到价格在4910元/吨,下跌40，美金收盘价格在548美元/吨,下跌2。今日乙二醇市场出现高位整理走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4790附近开盘，盘中多空在4800元/吨关口附近僵持，至收盘时，现货商谈在4805附近，现货基差在05+28至05+32区间，华南市场下游采购基本结束，成交情况僵持。综合来看，近期国内产量或有回升预期以及进口货源远端存增加预期压制乙二醇价格。中期来看供应端1-2月装置检修兑现影响下市场整体供应量提升有限。虽短期供需施压，但接下来春节交易真空期叠加特朗普上台政策扰动期，宏观变量较快。预计乙二醇宽幅震荡。

▼农产品篇▼

油脂：今日现货市场个别部分区域基差出现下跌，幅度10元/吨；其中天津基差05＋240元/吨，平；日照基差05＋380元/吨，平；张家港基差05＋410元/吨，跌10元/吨。MPOB12月报告马棕产量环比-8.6%，出口-9.8%，库存降低至170.9万吨；印度12月棕榈油进口量减少至50.3万吨。东南亚棕榈油库存预期逐步收紧，国内棕榈油库存低位，供应紧张。印尼B40计划将在2月底全面生效，其政府正考虑修改毛棕榈油出口比例以满足国内需求，暂时稳定了市场情绪，预计棕榈油对外供给将大幅减少。美国经济有扩张预期，源油需求预期增长，对棕榈油有带动作用。

豆油日现货市场基差持平，其中天津基差05＋240元/吨，平；日照基差05＋380元/吨，平；张家港基差05＋420元/吨，平；厦门基差05＋590元/吨，平。USDA1月报告大幅下调美豆产量至43.66亿蒲，单产下调至50.7蒲/英亩，南美大豆几乎无调整，报告短暂利多，毕竟整体供给压力仍然非常大。另一方面，美生柴政策将迎来指示，提振豆类市场情绪，CBOT大豆上涨，带动豆油盘面。国内节前备货接近尾声，现货购销转淡，但油厂开机不稳定降影响供应，一定程度支撑豆油价格。受中美关系不确定预期影响，一季度买船偏少，关注中美贸易政策。

菜油贸易商基差报价稳定。其中张家港05+80元/吨，稳定；钦州05-60元/吨，稳定；东莞05+10元/吨，稳定；厦门05+70元/吨，稳定；成都05+260元/吨，稳定。加拿大菜籽调减产量，莫塞尔河交货点停用，市场已逐渐消化，加拿大政局变换一定程度缓解远期菜籽供应担忧。菜系国内基本面仍偏弱，盘面近期走势多跟随豆类。

粕类： 豆粕05合约收于2741元/吨，菜粕05合约收于2359元/。USDA1月报告大幅下调美豆产量至43.66亿蒲，单产下调至50.7蒲/英亩，南美大豆几乎无调整，报告短暂利多，毕竟整体供给压力仍然非常大。另一方面，美生柴政策将迎来指示，提振豆类市场情绪，CBOT大豆上涨，带动豆油盘面。加拿大菜籽调减产量，莫塞尔河交货点停用，市场已逐渐消化。加拿大政局变换一定程度缓解远期菜籽供应担忧，菜系盘面近期走势多跟随豆类。国内下游饲料企业采购意愿减弱，刚需采购、观望为主。下游头部禽料企业陆续开放招标，菜粕签单均有递增，但春节备货接近尾声，上涨乏力。

白糖： 隔夜ICE美国原糖主力合约下跌，结算价下跌0.32美分/磅，至18.90美分/磅，郑糖主力SR2505合约在1月13日夜盘结算价5920元/吨，较上一日结算价上涨18元/吨，收盘于5912元/吨。巴西降雨改善下个榨季供应前景，北半球压榨进入高峰以及原白价差持续弱势，对原糖价格产生压力，原糖偏弱运行，昨晚跌破19美分关口。国内新榨季压榨高峰，国内产量预期增加以及进口加工利润窗口打开对国内期货形成压力。广西干旱或对甘蔗单产形成一定影响，糖浆禁入以及加工糖当前缺乏，国产糖市场影响力放大，支撑糖价，限制国内跌幅，制糖集团昨日报价稳定，成交一般，预计今日白糖价格稳中偏弱。

棉花： 昨夜郑棉主力合约收于13490元/吨，涨15元/吨，涨幅0.11%；隔夜ICE美棉主连合约收于67.61，涨0.65美分/磅，涨幅0.97%。现货情况：国内新疆棉3128B现货价格为14581元/吨，较上周持平；郑棉主连收于13510元/吨，跌30.00，跌幅0.22%；期现基差（现货价格-郑棉主连收盘价）为1071元/吨。临近年关市场流通情况较上月有所好转，受成本支撑棉企挺基差意愿明显；市场观望氛围较浓，成交谨慎，纺企新签订单有限，纺企原料维持刚需补库。综上，棉价预计震荡偏弱。

苹果： 春节备货陆续进行，整体氛围依旧不旺。甘肃产区成交相对活跃，其余产区走货一般，客商整体包装自存货源为主，果农货源倾向于低价区间交易，主流价格表现稳弱为主。陕西产区冷库交易氛围不旺，客商仍以包装自存货源居多，渭南部分产区价格下调后成交略有好转。山东产区客商包装自存货源发市场为主，果农货源出货多以三四级等低价货源为主，礼盒包装略有增多。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.2-3.3元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三四级1.5-1.8元/斤，果农80#以上统货2.1-2.4元/斤，果农一般统货1.7-2元/斤。目前销区走货清淡，随用随采为主，少见大量备货，预计短期价格表现稳弱为主。

鸡蛋： 1月14日，主产区鸡蛋均价4.40元/斤，微涨，元旦过后，虽有春节前商超、电商以及终端备货，但随着贸易商进入清库节奏，新增产能环比呈现增量，1月中下旬随着终端备货完成，现货价格或将进入短期回调调整。期货方面，鸡蛋主力合约2502震荡收低，02合约收盘价为3309元/500千克，涨幅0.88%，盘面来看，期货合约大幅下挫，跟随现货走基差修复逻辑，市场多空交织，盘面锚定成本和产能增加预期，受现货走弱拖累以及存栏压力下，鸡蛋期货有所回落，短期波动加剧。

【中财期货】每日投研焦点

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