你天天玩《王者荣耀》，看到手游行业的投资机会了吗？

来源：同顺号一入驻作者苏宁金融研究院

作者：李涛 苏宁金融研究院实习研究员

最近，《王者荣耀》很火：一方面，引爆手游市场，成为全民性、现象级游戏；另一方面被老师们怼为“毒药”“农药”。但有一点毋庸置疑：王者荣耀真心赚翻了！囊收2亿注册用户，日均活跃人数破5000万（参见图1），月流水狂揽30亿······

如果说《阴阳师》第一次把手游的概念“打包”给市场，那么《王者荣耀》就是将“手游”深深植入消费者脑海的现象级手游，引领着手游热潮的走向。

那么，手游行业究竟是昙花一现，还是以本轮时点为标志迈入产业的“春天”？下面从宏观和微观两个层次，做一个详尽分析。

任何事物，若进行宏观解析，未免略显空大，但我们有理由相信“栖息于清澈河水中的鱼群，更大概率比污水中的肥硕”的道理，宏观“晴雨表”会在一定程度上影响行业发展。就目前来看，四方面宏观因素利好手游行业的发展。

1、经济转型和消费升级背景下，电竞产业发展获政策支持。近年来，国家在鼓励文创产业大发展，不少文化产业政策(参见表1)中都提出要加快网络游戏的原创化，打造民族网游品牌。从这个层面来说，政策因素是利好手游行业的。

2、我国移动游戏产业正处于“成长期—成熟期”阶段。据艾瑞咨询统计，自2015年起，我国的移动游戏市场规模始终保持高速增长态势(参见图2)，其中2015年三季度到2016年二季度更是连续四个季度增速超100%，到了2017年一季度，我国移动游戏市场规模已达367亿元，且仍在高速发展中。如此，从生命周期理论的角度判断，我国移动游戏产业当前正处于“成长期—成熟期”阶段，这无疑是利好的经济环境。

3、伴随着文化开放，大众对网络游戏的态度已经发生转变，电子竞技正在成为社会主流文化的一部分。据艾瑞咨询统计，2016年国内电竞用户人数达1.25亿人(不包括移动电竞用户)，2018年国内电竞用户将达到1.9亿人，年复合增长率达24.69%(参见图3)。此外，2013年-2015年，国内规模以上电竞赛事数量增加了12个，增长率超过80%(参见图4)。就玩家人数和赛事数量两个点看，电竞文化的蓬勃崛起可见一斑, 而这是对手游行业比较利好的社会环境。

4、IT技术多轮革新、直播平台合力助推手游等游戏产业稳步上升。这一点可以从内外两侧进行考察。内侧，乘着IT技术多轮革新的“东风”，网络游戏依托电脑硬件升级与互联网络优化，游戏自身持续演进，实现集娱乐性、竞技性和社交性等多种趣味元素于一体。外侧，各家直播平台方兴未艾。现阶段，直播平台成为电竞赛事最重要的传播路径，亦是电竞行业最重要的变现渠道之一(参见表2)。

宏观层面的利好，为手游行业创造了优良的外部发展环境。然而，游戏正如零售商品，有没有人买单，本源还得看产品的吸引力。一个行业走向“死亡”的过程，其实是一部吸引力消退的剧本。那么，手游行业的产品吸引力如何？周期有多长呢？这就需要对手游行业做个微观解剖了。

1、先看优势：手游能利用碎片化时间、操作简单易上手。现代社会生活节奏紧促，不论是学生还是职场人士，面临的压力都愈来愈大，相比端游和页游那种较长的游戏时间和持续的人机互动，移动游戏能利用碎片化时间，为用户创造更加轻松便捷的娱乐方式，也比较贴合现代玩家的生活偏好。

据艾瑞研究调查，68.6%的端游用户因为“学业/工作/家庭太忙”而放弃端游(参见图5)，这与页游用户放弃页游的原因分布基本一致(参见图6)。

手游能利用碎片化时间，且操作简单容易上手，不仅在很大程度上克服了“学业/工作/家庭太忙”无暇玩游戏的问题，也解决了女性玩家的游戏喜好问题。女性玩家在PC端游世界凤毛麟角，重要原因之一便是PC游戏操作难度偏高，不大符合女性玩家的游戏喜好，而手游凭借更简易的操作恰恰解决了这一弊病，把男性玩家以外的广大女性玩家也纳入用户流量，引爆游戏市场。在此以王者荣耀为例，据极光大数据《王者荣耀研究报告》显示，王者荣耀的女性玩家占比超过男性玩家8.2个点(参见图7)。

可以说，手游的用户覆盖面比端游和页游更广，这是不是意味着手游产品的生命周期更长呢？其实不然！

2、手游产品的生命周期普遍较短。由于手游的上手难度远低于PC端游，热门移动手游发布后通常短时间内就会走红，但也引致了“上手愈快→熟悉愈快→‘弃坑’愈快”的症结，故而，手游的生命周期普遍较短。除了当前腾讯出品的现象级游戏——王者荣耀，行业内还未出现过火爆达数年的手游产品，比起坐拥多个大热近十年精品游戏的PC端游行业，手游产品公司面临着频率更高的持续性研发压力，这导致手游行业的营收不确定性增加，价值波动较大。

不过，这并不意味着手游行业走不远。手游未来可以走多远？关键还要看其能不能把握下一轮发展机会。

在笔者看来，手游行业的下一轮发展机会主要有三个方向：一是手游电竞化，二是借端游“IP壳，三是植入海外市场。下面简要做一个解析：

(1)手游竞技化。一方面，据伽马数据《2017年1-3月中国电竞产业报告》披露，2017年一季度中国电竞游戏拥有182.9亿元的市场规模(参见图8)；另一方面，电竞赛事获取利润的同时，也间接宣传了游戏IP，进一步形成“手游支持赛事，赛事促销手游”的营利循环。行业典型案例如王者荣耀赛事(KPL联赛)，以比赛的观赏性、参与性留存既有用户流量。

(2)借端游“IP壳”，刻复“新”手游。艾瑞咨询2017年一季度中国网络游戏报告显示，2017年一季度中国移动游戏新游风云榜中有传奇世界、镇魔曲等五款热门手游借原端游“IP壳”面市，手游刻复端游IP的趋势已初见端倪。