交易冲击不会太久，不确定性下降是当前推动中国股市的关键动力。展望年中，敢于逆向布局。结构正在分野，炒壳退热，质量重归。逆向布局科技蓝筹与大盘价值。
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股市持续调整，敢于逆向布局。
节前国内股市持续调整，在严监管与退市风险预期下两市成交意愿走低，中小市值股票再次出现重挫，中证2000周跌幅超7%，微盘股指数跌超10%。我们认为，监管态度与政策取向对投资结构是重要的，它在很大程度影响了不同资产/风格结构/行业板块间共识凝聚的能力以及交易不确定性的分布。
但对整体市场而言，交易冲击不会是一个持续的状态，我们始终认为经济社会不确定性降低是2024年股市投资的关键动力，尤其是对于调整了3-4年之久的中国蓝筹股而言，交易结构出清与悲观预期出清。
即使是与日本相较，日经225指数在1989年见顶至2003年见底十年间最大调整幅度达80%。但经过4年调整，恒生科技指数最大调整75%，沪深300指数最大调整接近50%，优质公司深度调整隐含市场贴现了长期不确定因素。同时积极变化正在出现，中央财政进入扩张周期，着手干预地产风险，新一轮体制改革呼之欲出，我们认为市场调整提供逆向布局时机，不确定性的降低会推动股市“进二退一”式的震荡上升。
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资本市场迈向高质量：炒小炒壳退热，质量策略重回视野。
2024年以来中小市值股票出现三轮调整：1）2023.01-2024.02：乐观者减少，微观交易结构恶化，小盘股补跌并引发雪球、两融、量化风险；2）2023.03-2023.04：一季报业绩风险调整；3）以及本轮退市新规和“严监严管”政策思路下，“壳”资源价值削减，保“壳”隐性成本抬升。退市新规从严强制退市标准，重大违法退市门槛更低，规范类退市情形拓宽。同时上市公司违法违规的监管和追责同步加码，可以看到自退市新规以来上市公司实施ST达63家，创历史新高，其中超过20%是由于信息披露违法和财务造假，这在过去数量较少。在过去强调融资功能的市场准入退出机制下，
绩差小盘股有较为稳定的壳价值预期，市场交易侧重小盘股业绩想象和主题炒作空间，忽略了退市可能带来的资本价值坍塌，这一点如今开始修正。并不是中小市值股票缺乏机会，而是投资策略需考虑经营质量与公司治理，股市也在迈向新阶段。
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行业比较：经济社会不确定性降低，风险偏好总体不高，现阶段投资重点在蓝筹股，除传统大盘价值外，加大对科技蓝筹的配置。
推荐：1）有产品、有订单、有业绩且估值合理，受益于改革预期升温的科技蓝筹：港股互联网，及A股半导体/国防军工/机械/通信/创新药；2）受益扩内需政策加码，尾部风险降低的大盘价值：金融地产/啤酒饮料/农业；3）外部局势复杂，看好贵金属，及AH红利（电力/交运/煤炭）。
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主题推荐：1、电力改革。
新型电力系统相匹配的电力体制机制逐步完善，新能源配套电网建设有望加速，看好电力运营、输配电设备、电力数字基础设施。
2、车路协同。
车路云一体化全国试点落地且项目规模超预期，智慧交通基建提速，看好交通信息化产业链。
3、低空经济。
适航取证加速叠加产业标准密集落地，产业进入规模化发展阶段，看好取证进度和订单领先的整机制造产业链、通航运营和服务公司。
4、人工智能+。
算力突破与AI应用拓展螺旋式迭代，AI技术推动传统行业转型升级，看好制造/交通等行业级应用和国产算力。
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风险提示：海外高利率持续时间超预期、全球地缘政治的不确定性。
①工业金属周度研判：
美国5月季调后“非农”就业增长27.2万人，远超预期的18万人和前值17.5万人；平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%。数据公布后市场首次降息预期从9月回撤至11月，此前市场集中交易的海外降息—再通胀预期也逐步退潮，导致工业金属价格剧烈波动。情绪退潮后各品种金属或回归基本面定价，但由于海外衰退迹象暂不明显，价格底部仍有支撑。短期来看，国内需求预期暂稳，重点关注下周公布的美国5月CPI数据和6月议息结果，或将指引下一阶段工业金属价格交易节奏。
电解铝：需求淡季不淡，矿端挺价或延续。
①价格：本周LME/SHFE铝分别-0.2.81%/-1.46%至2578/221220（美）元/吨。②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端偏紧仍存。5月国产铝土矿环比增加但增幅有限，矿端偏紧仍存，氧化铝现货仍处高位，关注后续几内亚雨季对铝土矿发运影响。冶炼端云南铝厂复产已近尾声，本周电解铝运行产能4308.6万吨/年，较前周增12.5万吨。③需求、库存：淡季需求微降，铝锭小幅去库。截至6月7日，铝加工企业开工率环比降0.2pct降至64.0%，其中铝型材/铝板带材开工率分别-1.0/-0.26pct至56.5%/75.6%，其余环节基本持平。SMM社会铝锭、铝棒库存77.8（-0.3）、16.64（+0.35）万吨。④盈利端：现货铝价持稳，吨铝盈利维持2317元左右。
铜：高价刺激供给，铝替铜加速，抑制长期需求。
①价格：本周LME/SHFE铜分别-2.76%/-1.18%至9762.5/81530（美）元/吨。②供给：5月国内电解铜产量100.86万吨，环比+2.39%，本周铜精矿TC小幅反弹至2.2美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：受高铜价影响，精铜杆企业开工率66.71%，同比下降3.74个百分点，截至6月7日，全球显性库存合计67.88万吨，较前周升0.91万吨。④冶炼盈利：SMM统计5月国内铜精矿现货冶炼亏损2472元/吨，长单冶炼盈利1199元/吨。
②新能源金属周度研判：
锂板块：需求端弱势情况未见明显改善，贸易商与下游材料厂延续去库，期现价格成交重心走低，市场整体情绪较为悲观。1）无锡盘2407合约周度跌4.29%至10.05万元/吨；广期所2409合约周度跌4.46%至10.29万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1106美元/吨，环比跌4万元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。
下游延续去库，期现锂价下行。
上周期现锂价下行。锂矿方面，上周国内锂矿石现货价格小幅下行。受下游锂盐价格走弱影响，江西锂盐厂外购锂云母意愿不足，市场成交清冷；出于成本和对后期锂价的预期悲观情绪，锂辉石下游厂家采买观望心态较重，市场成交延续以长单为主。锂盐方面，6月国内锂盐供给边际增量强于需求端。据SMM，5月国内碳酸锂产量环比上升15%；上周国内碳酸锂周度产量环比上升3.66%、周度库存量环比上升4.21%，锂盐供给端呈现明显增量和持续累库。而需求侧，期现商和下游客户延续去库，下游材料厂采买活跃度较低，锂价成交重心下行。期货盘面跌势也带动现货价格持续下行，市场整体情绪较为悲观。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为9.92-10.31万元/吨，均价较前周跌3.32%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为8.87-9.25万元/吨，均价较前周跌2.76%。
市场成交有限，钴价利空下行。
电钴方面，海外市场需求延续弱势，MB标准级电钴报价下调；国内电钴厂商及贸易商谨慎报价，现货市场采购氛围持续偏弱，终端客户刚需补货成交有限，贸易商报价重心下调。钴盐方面，下游需求走势仍偏弱，多压价试探，冶炼厂挺价心态走弱，买卖双方僵持博弈中钴价下行。根据SMM数据，上周电解钴价格为20.0-25.5万元/吨，均价较前周跌1.94%。
③贵金属：
6月5日-6日，加拿大、欧洲央行陆续降息，G7中过半经济体已开启降息周期，全球流动性边际改善。同时美国5月的ISM制造业PMI指数继续超预期回落至48.7，5月ADP就业人数超预期下滑至15.2万人，经济韧性松动信号释放，共同推动周内贵金属价格上行。但6月7日，随着美国5月非农就业人口超预期上涨至27.2万人、时薪数据反弹，尽管其失业率意外上升至4%，市场降息预期依旧回调，外盘金银价格承压下跌。展望后市，美联储利率决策强调数据依赖，而美国通胀粘性较高，经济数据指向高利率将维持较长时间。但同时美国系统性风险正在累积，居民超额储蓄耗尽、而商业贷款利率高位加剧消费压力，近期穆迪将6家美国地区性银行列入负面观察名单，这些银行对商业房地产贷款有大量敞口，若触发危机暴露，市场避险情绪升温，将推动贵金属价格上行。此外，俄乌冲突逐渐升级，中东政治格局持续动荡，市场风险偏好收敛下，将对金银价格形成有力支撑。
黄金：美国高利率环境下，系统性风险逐步累积，利好黄金价格。
价格：本周
SHFE
金上涨
1.07%
至
562.30
元
/
克、
COMEX
金、伦敦金现分别下跌
1.48%
、
1.39%
至
2,311.10
美元
/
盎司、
2,293.51
美元
/
盎司。库存：
SHFE
金库存较上周增加
0.17
吨至
8
吨，
COMEX
金库存较上周减少
0.23
吨至
549
吨。持仓：
COMEX
黄金非商业净多头持仓量较上周增加
0.07
万张，
SPDR
黄金
ETF
持仓量较上周增加
11.10
万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国
5
月末黄金储备为
7280
万盎司，与上月持平，在此前连续
18
个月增持黄金储备后暂停增持。
白银：金融属性引导，国内需求预期向好，杠杆银具备更大弹性。
价格：本周
SHFE
银下跌
0.35%
至
8,221
元
/
千克；
COMEX
银、伦敦银现分别下跌
3.84%
、
4.05%
至
29.27
美元
/
盎司、
29.17
美元
/
盎司。库存：
SHFE
银库存为
734
吨，较上周减少
54.95
吨，金交所银库存为
1,582
吨，
COMEX
银库存较上周减少
60.90
吨至
9,195
吨。持仓：
COMEX
白银非商业净多头持仓量较上周减少
0.08
万张，
SLV
白银
ETF
持仓量较上周增加
736.66
万盎司。制造业景气度：
5
月份，我国制造业
PMI
为
49.50%
，环比减少
0.90%
，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求
。
动力煤：价格涨幅暂缓，等待入夏旺季到来，动力煤价格进入上涨通道；炼焦煤：弹性更大的在金九银十。
投资建议：
我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反映
的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头
潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。
动力煤：价格涨幅暂缓，等待入夏旺季全面到来。
6月第一周黄骅港Q5500平仓价883元/吨，较上周下跌1元/吨，主要是南方连续的阴雨天气不仅降低了气温、同时也拉升了水利发电，导致整体日耗水平提升有限。同时往后续2周看，华东区域逐步进入梅雨季节，华南区域依然雨水较多，判断入夏后日耗提升幅度可能有限，预计需求拉升可能在6月下旬。对于今夏的煤炭价格判断，我们认为未来1个月可能是基本面最舒服的阶段，对于煤价推涨有利，但是整体价格高点我们预计不会超过24年春节后的高点950元/吨，预计涨幅区间在920-950元/吨之间，仍会低于23Q4用电旺季均价的957元/吨。
焦煤价格判断：淡季有价格回调压力，弹性更大的在金九银十。
京唐港主焦价格为2080元/吨，较上周减少130元/吨。在经历了5月中山西省增产的压力后，市场观测到无论是开放夜间生产还是正常的增产恢复的产量均低于之前预期，信心有所恢复。钢铁铁水产量6月第一周环比略降低在235万吨/天左右，依然是接近2023年全年平均的238万吨/天的量。考虑到H2开始地产新开工有望在23H2拿地恢复背景下降幅收窄，基建24年3.9万亿专项债及万亿特别国债实现实物工作量，预计需求的淡季降幅有限，并可能在金九银十将迎来需求的明显提升。而山西增产当前看较为低于预期，在安全生产为第一目标的背景下，供给端缺乏弹性，可能是另一个行情的催化剂，焦煤的拐点可能出现在8月的淡旺季之交，继续看好Q4的价格弹性。
行业回顾：
截至2024年6月8日，秦皇岛港库存为488.0万吨（4.3%）。京唐港主焦煤库提价2080元/吨（-5.9%），港口一级焦2077元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计243.5万吨（3.8%），200万吨以上的焦企开工率为77.27%（0.56PCT）。澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.0%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低43元/吨；澳洲焦煤到岸价273美元/吨，较上周上涨17美元/吨（6.4%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低182元/吨。
风险提示：
宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放
。
航空：端午假期短途出行为主，民航现传统淡季小低谷。
小长假缺少公商务客源且因私以短途出游为主，因此对于航空市场为传统淡季。
1
）全社会跨区域人员流动变化反映短途出行增长明显：假期首日铁路客流环比增长两成，公路客流环比增长一成，而航空客流环比下降近一成。
2
）航空客流：假期航空客流同比明显增长，较
2019
年同期亦保持稳健增长，符合季节性特征。
2024
年淡季航司票价策略相对
2023
年灵活，估算端午假期航空客座率同比明显提升至高位，国内含油票价较
2023
年高基数回落。预计国际增班将继续推动淡季供需恢复，国君交运提示航空仍是具有盈利中枢上升大逻辑的周期板块。
油运：上半年原油航距拉长与成品油海运量增长均超预期，未来供需将继续向好。
1
）原油油运：
1-5
月航距继续拉长驱动需求稳健增长，淡季
VLCC TCE
中枢超
4
万美元。上周中东
-
中国
VLCC TCE
回落至
3.1
万美元，提示油价预期影响贸易节奏与短期运价，不改中枢趋势。
2)
成品油运：
1-5
月海运量同比增长
6%
，驱动需求超预期增长，淡季
MR TCE
中枢高达
3.7
万美元，再创历史同期新高。上周新澳线
MR TCE
维持超
4
万美元高位。预计下半年需求或继续增长，降碳措施对有效运力弹性约束将逐步凸显，旺季运价值得期待。未来数年油运供需将继续向好，景气中枢上升与持续将超预期。油运超级牛市将提供业绩估值双重空间。
集运：局部港口拥堵增加供应链紊乱风险，关注需求持续性与新船交付。
集运运价自
4
月开始快速上涨，上周上海
-
欧洲基本港
SCFI
运价已较
4
月初累计上涨近
1
倍，同比上涨近
4
倍，背后是上半年供需同比改善。
1
）供给：红海绕行导致供给缺口。红海局势与班轮联盟化运营，致亚洲
-
欧线
2
月已超九成班轮改绕好望角，估算消耗全行业有效运力近一成。年初估算
2024
年计划新增箱船规模（
TEU
）
11%
，
1-5
月交付近
5%
，而拆解极有限，导致供给出现持续缺口。
2
）需求：出口货量自
4
月持续增长。
1-5
月中国出口货物金额同比
+3%
，
5
月环比增长近三成。欧美补库，运价与关税担忧导致提前出货，以及传统旺季提前启动等多重原因，导致
4-6
月货量环比快速增长。近期新加坡、安特卫普等部分港口拥堵，将可能进一步增加短期供应链紊乱风险。目前箱船在手订单占比
21%
，未来
6
个月计划交付
6%
。假设红海影响持续，未来高运价持续性将取决于需求持续性与新船交付节奏。
策略：维持航空油运增持。
1)
航空：并非疫后盈利短逻辑，而是超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。
2)
油运：逆全球化下油运贸易重构，且供给刚性凸显，仍具超级牛市期权。维持增持。
3
）配置高股息高速公路，维持招商公路等增持。
风险提示：
经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
《通知》对电网建设、电网资源配置提出要求，新能源消纳压力有望得到缓解；指导消纳管理、新能源利用率约束，引导新能源项目合理投资。
配套电网建设提速，新能源消纳压力有望得到缓解。
2024年6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》（以下简称《通知》）。继2024年2月国家发改委、国家能源局联合发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》、《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》后，《通知》再次对电网建设提出要求：1）加强规划管理，为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”（针对500千伏及以上配套电网项目）；2）加快推进已纳入规划的新能源配套电网项目建设。我们推测电网建设滞后是部分地区消纳承压的原因之一：2023年电网
基本建设投资额
5275亿元，同比+5.4%；新增新能源装机2.92亿千瓦，同比+130%。伴随新能源配套电网建设提速，新能源消纳压力有望得到缓解。此外，《通知》要求电网企业进一步提升跨省跨区输电通道输送新能源比例；允许送电方在受端省份电价较低时段，通过采购受端省份新能源电量完成送电计划。我们认为省间交易机制的优化有望改善新能源消纳。
正视消纳问题，引导新能源项目合理投资。
《通知》强调“扎实做好新能源消纳数据统计管理，发电和电网企业要严格落实有关文件规定的风电场、光伏电站可用发电量和受限电量统计方法，统一新能源利用率统计口径”，我们预计未来新能源利用率数据有望更为客观准确反应我国新能源真实消纳情况。此外，《通知》提出“科学确定各地新能源利用率目标，部分资源条件较好的地区可适当放宽，原则上不低于90%”。我们预计新能源运营商项目回报率的假设边界更贴近现实情景，经调整的预期回报率有望引导新能源项目合理投资。
投资建议：
维持“增持”评级，能源转型机遇期、叠加电改预期催化，把握成长与价值双重主线。（1）火电：优选确定性标的；（2）水电：把握大水电价值属性；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注。（4）新能源：精选内生高增长个股。
市场回顾：
上周水电（+5.43%）、火电（+4.40%）、风电（-0.85%）、光伏（-4.65%）、燃气（+1.66%），相对沪深300分别+5.59%、+4.56%、-0.68%、-4.49%、+1.82%。电力行业涨幅第一的公司为惠天热电（+19.42%），燃气行业涨幅第一的公司为
九丰能源
（+13.89%）。
风险因素：
用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。
2024年5月TOP50房企销售额继3月后再现跌幅收窄，边际出现改善，预期6月政策作用配合房企促销将带来销售的进一步好转；后续重点关注利率及收储相关政策。
2024年5月，TOP50房企销售表现继3月后再现边际改善，销售额同比下跌31%，跌幅收窄16pct，呈现弱复苏态势。
根据克而瑞数据（下同），以权益销售额为口径，TOP50房企5月单月销售额为2196亿元，同比下跌31%，跌幅收窄16pct，其中TOP10房企的销售额占比达到59%，高于2023年全年均值55%，头部房企的韧性持续凸显。以绝对规模来看，5月销售额虽较4月环比上升9%，但是仍不及2023年下半年月度均值，整体仍处于低位。截至5月底，TOP50房企累计销售9388亿元，同比下跌45%，对应着各线房企门槛的也大幅下调：TOP10、TOP30、TOP50房企门槛分别降至238亿元、79亿元、54亿元，分别同比下调53%、51%、44%。
央国企率先恢复，销售额占比提升至72%，且单月销售“破百亿”7家房企全部为央国企。
5月，TOP50房企中央企、国企、民企的权益销售额分别为1078亿元、495亿元、623亿元，分别同比下跌23%、15%、49%，跌幅分别收窄17pct、36pct、7pct，因此整体来看央国企的边际改善幅度更大，也进一步推动央国企的销售占比环比上涨3pct至72%。另外，5月单月权益销售额达到百亿元的房企数量回升至7家，全部为央国企。
5月政策的密集落地将助推6月销售数据出现进一步好转，以利率调降为代表的需求端政策放松进度以及政府收储推进力度将成为后续政策观察的重点。
5月，尽管中央及地方政策密集推出，但是从市场反馈来看，情绪的提升更多表现在项目到访量、二手房带看量等指标的提升，在销售数据上未有大幅的提振，与政策时间尚短、购房者观望情绪仍较重有关。6月，随着政策不断发酵，居民和政府两端同步发力，配合房企年中促销，预期将带来销售数据的进一步好转。展望后续政策，考虑到当前对居民约束更大的是月度还款额，更重要的政策是利率政策，因此利率调整的节奏以及收储政策的演进将成为后续销售指标预判的核心指引。
地产仍然坚持两端配置，一是产能出清后的核心资产，二是重组类标的，金融风险化解的PB思路仍然是首选。
我们推荐行业两端，一为核心标的，二为重组标的。
重回长期布局思维：
我们理解，429-517的快速行情，市场交易政策思路转向的超预期，不断提升置信度；而523-603的持续调整反映的是政策名牌后，不得不面对基本面（房价，销售）难以快速跟上的现实。而随着这两者的消化，板块重回长期布局思维。长期布局的核心逻辑是：看长便宜/看短风险低 看长便宜：1.即使地产销售+开工难以反弹到前期高位，但是子行业远期市场空间和龙头估值匹配（通用速算公式可以看长期市场空间是否大于龙一市值，或龙二市值的2倍，类推）；2.子行业经历16-24这一轮周期后，格局未来确定性很高；3.轻资产行业都能看PB锚（1.5x），B端企业都能看股息率锚（4-6%）。看短风险低：1.Q2发货不强但企稳；2.前期机构持仓大幅下滑，外资流出较多，交易结构处在底部最近有回流。
地产销售对产业链弹性较大，地产价格或是先验指标：
地产销售对建材产业链的景气度影响，历史上从未像现在如此重要。因为整个施工产业链目前有都被巨大的工抵房体量拖累着，尤其是没有上市，资金薄弱，又无法发声的分包环节。整个工程的施工和运转就像是在沼泽里走路。所以同样在竣工端，工程景气也比零售弱很多。一旦地产的库存尤其是工程抵押库存可以得以去化，整个施工的产业链资金开始周转，对整个建材的弹性要远远大于新开工的反弹效果。地产销售被政策推动的效果是建材板块研究的核心，而地产价格或是更先验的指标。
消费建材占优，龙头企业确定性更强，二线看困境反转弹性：
左侧基本面地产为目前预期核心矛盾，消费建材优于大宗，但基本面还在左侧，因此一线企业确定性明显优于二线，从24一季报对比中也可以看到超预期标的主要在龙头一线企业，基本面分化明显。如果交易政策的推进效果超出市场预期，则二线B端公司在前期更大的跌幅下交易困境反转，是弹性可能更大的选择。
水泥：二次确认价格底，龙头新策略下淡季价格反而可能更强
4月初华东价格迎来主导企业的合作挺价后，由于供给端的因素迎来小步阴跌，但是5月下旬龙头企业二次推动同步复价，验证的是2024年龙头企业对价格策略的较明显转向，因此价格底和盈利底的预期开始更加扎实。
我们预计Q2末至Q3初的华东华南传统淡季，价格有望比旺季更强，主要为三个因素共同作用：1.龙头企业快速大幅提价的新策略：5月底至6月初，龙头企业挺价的诉求开始更强，我们观察行业最新的策略在于快速大幅提价，以求行业价格最终实际留存也更强；2.淡季需求季节回调，前期决策自主性较强的中小企业冲击市场的动力减弱，格局将环比有一定优化（需求量有限的背景下，中小企业决策走量的动力低于配合挺价）；3.资金落地较年初旺季大概率是持续环比改善的趋势，虽然斜率可能有限，但或促使旺季不旺后淡季较预期略强。
因此在淡季水泥板块有有望在极度级别呈现需求有支撑，价格底部支撑修复的趋势。水泥板块吨盈利底的预期或将更强。
①资金：第23周(6.3-6.9)专项债净融资额环比下降，年内累计净融资额同比仍下降。
(1)据百年建筑网，截至6月4日样本建筑工地资金到位率为63%，周环比下降0.11个百分点。(2)全国地方政府专项债第23周(6.3-6.9)新发2只，发行额248亿元，环比-94%，同比-73%；净融资额60亿元，环比-98%，同比-86%。2024年截至6月9日，累计发行额19651亿元，同比-17%；累计净融资额12520亿元，同比-36%。(3)全国城投债第23周(6.3-6.9)新发103只，发行额757亿元，环比上周15%，同比-22%；净融资额15亿元，环比转正，同比下降97%。2024年截至6月9日，累计发行额18308亿元，同比-62%；累计净融资额-2169亿元，同比转负(上年同期8555亿元)。
②地产：第23周(6.3-6.9)二手房成交面积与新房成交面积环比均下降。
(1)30大中城市2024年：第23周(6.3-6.9)新房成交面积176万平方米，环比-26%，同比-26%。截至6月9日，30大中城市6月新房累计成交面积环比5月同期45%，同比-37%；2024年新房累计成交面积同比-40%。(2)15城2024年第23周二手房成交面积196万平方米，环比-5%，同比5%。截至6月9日，15城6月二手房累计成交面积环比5月同期-32%，同比-40%；2024年二手房累计成交面积同比-13%。(3)2024年前23周，百城土地供应面积同比-22%，成交面积同比-26%，成交总价同比-38%。
③产业链：螺纹钢价格与沥青价格环比下降，LME3个月铜和LME3个月铝价格环比下降。
(1)截至6月7日，螺纹钢价格周环比-2%，同比-7%。(2)截至6月9日，沥青价格周环比-2%，同比-7%；库存周环比7%，同比40%。(3)截止6月9日，水泥出货率周环比-2.2pct，同比-5.7pct；库存周环比-1.5pct，同比-8.2pct。(4)截至6月9日，LME3个月铜(期货官方价)周环比-1%，同比19%；LME3个月铝(期货官方价)周环比-3%，同比16%。
④公司：推荐新能源电力、顺周期涨价大宗EPC出海和节能降碳/铜有色矿、专项债加速基建、地产链、低空经济与AI数字化、红利高股息、国企改革与设备更新等八大主题。
