截至12月13日，广东实现净融资503.51亿元，离2023年的504.13亿元，
仅有“一亿”之遥。
在化债的约束之下，广东成为几个经济大省中唯一可实现净融资同比增长的省份。若叠加同样带有一定区域SPV性质主体的净融资，截至2024年11月末，
广东省净融资约1,134亿元，排名全国第一。
但雀跃的增量之下，
各市
的显著分化显而易见，并且贯穿于债券和非标两端。
区域资质方面，领先如广深两市，无论经济财力还是债务负担，均可“傲视群雄”，但尾部城市，1,000亿元左右的GDP和不足100亿元的一般公共预算收入，
与中西部的弱地市无异。
因而，在看似欢腾的净增长之下，各市的融资境况也大不相同。
在新主体、债券新增和净融资三个方面，广东有近40%的平台能够实现债券新增，且平台层级并不局限于高层级或公共事业类，
融资空间相对宽裕。
但区域分化之下的融资分流也显而易见，非珠区域发展弱，清远、汕头、梅州也暂未能实现新增，银行间能新增主体除阳江市外，其他
分布在深圳、广州、珠海、佛山和东莞，均位列省内GDP前五强
。
融资额上，
珠三角区域净融资额占全省的96%，“非珠”区域的增长有一定限制。
债券端的纠结仍取决于收益，但非标方面，
是否可以进入非标“激增”的珠三角，以及“非珠”区域是否可入是核心问题。
推测立足于现状，先手仍是拆解当下的局面
。
通过分析全省平台非标情况，
2024
年上半年核心主体的增速依然不低，
少数如科学城、珠海大横琴、顺德控股非标体量不低，且在24年上半年中
增速逾10%
。
区域分布上，拆解出来的非标额约1,509.66亿元，主要集中在
广州、珠海、佛山、江门、肇庆、深圳
，
分别为617.07亿元、204.55亿元、130.59亿元、118.83亿元、119.03亿元和101.59亿元，合计占全省的86%。
机构方面，
险资下沉程度低，基本在珠三角头部几个城市中展业，信托在尾部的湛江、韶光、阳江、汕尾、云浮和潮州少见披露，而融资租赁分散程度最高。
非标利率上，以获取的信息看，大多分布在
4%-7%
之间
，
广州、梅州及肇庆少量达到8%甚至9%之上，相对于以往观察的山东、重庆等地整体中枢较低。可见全省非标接续良好，不同类型的机构下沉程度有差，体量较少的“非珠”，区域成本相对更高一些。
另外将常议论的土地和化债的情况作为区域边际观察。广东近况不可谓不惨烈，21-23年政府性基金收入增速普遍为负，
尤其在2022年，不少降幅大于30%。
从2024年上半年的执行情况来看，珠海、佛山、汕头和汕尾均显示
政府性基金收入基本只完成预算情况的10%-30%。
化债方面，早在2022年，广东就已经表示隐债清零，因而市场普遍认为化债资金用于偿付企业欠款。甘肃在2023年度审计结果公告中描述“将拖欠账款3,383.12万元纳入政府隐性债务系统管理”，
因而流程上，后续或可先将拖欠款纳入隐债管理中再进行隐债流程的管理。
广东各市表现上，除揭阳披露的31.97亿元，
大多城市表述的欠款额金额基本在1亿元之内，个中口径还需进一步确认。
总体来看，珠三角和“非珠”区域的分化仍是显著的，但相对宽裕的融资空间，非标资金的不断涌入，加上相对较低的成本负担，都可以构成区域非标的安全垫，也促进了区域标债与非标“共舞”的局面。从区域大方向的选择上，标的收益、土地市场的恶化程度和后续化债资金的转化使用仍是可以持续关注的方向。
