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高频跟踪 | 岁末开工强度明显回落

申万宏源宏观 · 公众号 · · 2025-01-27 16:58

正文

作者：

赵伟 申万宏源证券首席经济学家

屠强资深高级宏观分析师

贾东旭高级宏观分析师

侯倩楠宏观分析师

联系人：

屠强、耿佩璇

摘要

经济跟踪：工业生产表现分化，建筑业开工季节性下滑，跨区出行活跃度继续提升。

【工业生产】工业生产表现分化。本周，高炉开工小幅回升，同比涨幅较上周扩大0.6pct至1.2%。汽车半钢胎开工率处近年同期高位，同比+16.6pct至28.4%。但化工链开工有所走弱，纯碱、PTA开工不及去年同期，同比分别-1.3%、-0.9%。

【建筑业开工】建筑业开工季节性下滑。本周，全国粉磨开工率、水泥出货量环比-13.8%、-18.8%，同比分别+2.5pct至7.2%、-3.6pct至7.7%；沥青开工率环比-2.6%，同比回升4.7pct至4.3%。

【下游需求】地产成交有所回落，跨区活跃度明显提升。本周，全国新房成交面积同比由上周1.9%降至-5.6%，二线、三线城市成交量回落幅度较为明显。人流出行方面，全国迁徙规模指数同比上行26.2pct至18%；国内、国际执行航班架次同比分别10%、45.4%。货运方面，铁路货运量、港口集装箱吞吐量同比分别10%、18%。

【物价】农产品价格有所回升，工业品价格则有回落。本周，农产品中，蔬菜、水果、猪肉价格环比分别2.7%、1.9%、0.4%。工业品方面，南华工业品价格指数环比-1.3%，其中能化、金属价格指数环比分别-1.8%、-0.5%。

政策跟踪：大力推动中长期资金入市。

1月20日，中共中央政治局会议召开，审议中央各部门2024年工作报告与黄河流域环保与高质量发展的指导意见。工作报告方面，会议充分肯定中央各部门2024年的工作，同意其对2025年的工作安排。黄河生态治理方面，会议提出要持续完善黄河流域生态大保护大协同格局，要把水资源作为最大刚性约束。

1月20-21日，李强总理主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会与各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表座谈会。专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会上，李强总理强调要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重政策的协调配合。

1月22日，中共中央国务院发布《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》，对于乡村振兴的总体要求、优化城乡发展格局、加快现代农业建设等方面进行规划。到2027年，乡村全面振兴取得实质性进展，农业农村现代化迈上新台阶。

1月23日，国新办举办介绍大力推动中长期资金入市新闻发布会，阐释《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。发布会提出，大力推动中长期资金入市，一是提升实际投资比例，二是延长考核周期，三是、巩固形成落实增量政策合力。

1月21日，国新办举办大力推进新型工业化发布会。发布会提出，启动新一轮十大重点行业稳增长方案，加大对工业大省、大市扶持，完善产业转移机制；推进设备更新与消费品以旧换新，谋划“十五五”重大项目等。

风险提示

经济转型面临短期约束，政策落地效果不及预期。

报告正文

1. 经济跟踪：岁末开工强度明显回落

1.1 生产高频跟踪：工业生产表现分化，建筑业开工季节性下滑

上游生产中，高炉开工保持韧性，表观消费季节性回落。本周（01月19日至01月25日），高炉开工环比0.8%、同比上行1.2%、涨幅较上周扩大0.6pct；表观消费环比-11.8%、同比+2.5pct至11.2%。库存方面，钢材社会库存延续回升。

中游生产中，化工链开工率表现偏弱，汽车链开工则在高位。本周（01月19日至01月25日），纯碱开工有所回升（环比0.5%），但仍弱于去年同期（同比-1.3%）。纺织链中，PTA开工也有回升（环比0.6%），但也不及去年同期（同比-0.9%）；涤纶长丝开工有较大幅度回落，环比-5.2%，同比-3.4pct至3.7%。此外，汽车半钢胎开工率处近年同期高位，同比+16.6pct至28.4%。

建筑业方面，水泥产需季节性回落，但均好于去年同期。本周（01月19日至01月25日），水泥产需均延续下滑，全国粉磨开工率、水泥出货率同比分别+2.5pct至7.2%、-3.6pct至7.7%。水泥库容比持续回落，低于去年同期10.6个百分点。此外，价格方面，水泥周内均价小幅回落，环比减少1.2%。

玻璃产需小幅回升，沥青开工率高于去年同期。本周（01月19日至01月25日），玻璃产量有所回升，同比+0.7pct至-9.7%；周表观消费延续上涨，同比由-5.2%升至25.1%。沥青开工率虽有回落（环比-2.6%），同比回升4.7个百分点至4.3%。

1.2 需求高频跟踪：地产成交有所回落，集运价格延续提升

全国商品房成交面积有所回落，但一线城市同比保持韧性。本周（01月19日至01月25日），30大中城市商品房日均成交面积延续回落，同比由上周1.9%降至-5.6%。其中二线、三线城市成交量回落幅度较为明显，而一线城市成交量则表现较好，同比+17.4pct至24.8%。

全国陆路、港口货物吞吐量均处历史高位。上周（01月12日至01月18日），与内需相关的铁路货运量、公路货车通行量均有回升，同比分别10%、33.5%。反映出口的监测港口货物吞吐量、集装箱吞吐量表现也较好，同比分别9.6%、18%。

跨区出行活跃度超去年同期，执行航班架次延续上涨。本周（01月19日至01月25日），全国迁徙规模指数明显回升，同比上行26.2pct至18%；国内、国际执行航班架次均较上周有明显回升，同比分别为10%、45.4%。

观影消费超去年同期，但汽车零售量不及去年同期。上周（01月12日至01月18日），电影观影人次、票房收入延续下滑，但较去年同期上行15.4、16pcts。乘用车零售、批发销量有所回落，五周均值环比分别-2.6%、-0.6%，同比分别-3.3%、5.3%。

出口方面，集运价格有所回落，东南亚航线运价降幅显著。本周（01月19日至01月25日），CCFI综合指数环比-3.4%。其中，东南亚航线运价降幅较为显著（-4.5%）；地中海、欧洲航线亦有明显回落。此外，BDI周内均价降幅较大（环比-12.8%）。

1.3 物价高频跟踪：农产品价格有所回升，工业品价格则有回落

农产品价格多有上涨，果蔬价格涨幅较大。本周（01月19日至01月25日），蔬菜、水果价格涨幅较大，环比分别2.7%、1.9%，猪肉价格也有小幅上涨，环比0.4%。对比之下，鸡蛋价格降幅较大，环比-1.4%。

南华工业品价格指数有所回落，能化指数降幅较大。本周（01月19日至01月25日），南华工业品价格指数有所下滑，环比-1.3%。其中能化价格指数降幅较大（环比-1.8%），金属价格指数降幅较小，环比-0.5%。

2. 政策跟踪：大力推动中长期资金入市

2.1 1月中共中央政治局会议召开

1月20日，中共中央政治局会议召开，审议中央各部门2024年工作报告与黄河流域环保与高质量发展的指导意见。工作报告方面，会议充分肯定中央各部门2024年的工作，同意其对2025年的工作安排。黄河生态治理方面，会议提出要持续完善黄河流域生态大保护大协同格局，要把水资源作为最大刚性约束，要全面深化改革扩大开放。

2.2 总理主持召开座谈会

1月20-21日，李强总理主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会与各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表座谈会。专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会上，李强总理强调要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重政策的协调配合。各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表座谈会强调“十四五”规划收官之年，要充分调动全社会的积极性主动性，形成推动发展的强大合力，巩固和增强经济回升向好态势。

2.3 中共中央国务院发布《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》

1月22日，中共中央国务院发布《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》，对于乡村振兴的总体要求、优化城乡发展格局、加快现代农业建设等方面进行规划。规划提出，到2027年，乡村全面振兴取得实质性进展，农业农村现代化迈上新台阶；到2035年，乡村全面振兴取得决定性进展，农业现代化基本实现，农村基本具备现代生活条件。同时，规划进一步从乡村的布局、基础设施建设、人才培养、文化建设、生态文明建设、体制改革、财政支持等方面提出发展要求。

高频跟踪 | 岁末开工强度明显回落

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