特约作者：噶姐
后台回复 444 ，下载444套金融监管文件。
前言
没想到才一天就如此多阅读量，也许投资人关心的问题都比较一致吧。
我删贴和改匿名是为了表示对利益相关人的尊重，但请理解作为投资人应当对投资标的有自己的见解。
我的职责就是通过专业的研究获取有价值的投资标的，把自己的见闻记录下来只是更有利于我整理思路而已，无关名利。
有个大行资管部门的朋友跟我说，他们盐城当地分支行给到他们的投资建议和我的调研结果基本一致，一点欣慰。
以下是原文的分割线：
盐城的城投一直信用溢价偏高，在今年债券收益率普遍比较低的情况下，寻找信用溢价显得格外有意义。带着这个疑问，噶姐踏上了寻找信用溢价的旅程。
盐城2018年城投隐性债务处置中大概确认了千亿隐性政府债务，并计划政府债务置换和盘活现有国有资产来完成债务化解，化解时间是十年。个人认为盐城隐性债务化解的力度还是很值得称赞的。
几乎把盐城AA+的企业都去了一遍。城投部分的话，先看下总体框架，然后挨个给点评。
总体框架
城投地位1：
盐城主要城投就两个，下表显示城投地位为1，其中盐城主城投盐城城资和盐城城投是一家，盐城城投就不单独列出来了，他家主要负责除城南新区外的土地整理、棚户区改造等基础设施业务。盐城交通负责整个盐城的交通设施建设，主要是国道、省道还有市里的大交通道路。
城投地位2
：盐城现在最具有现代化气息的地方，既盐城的新区叫城南新区，是由盐城城南的势力范围。盐城国投，好多人问我这个债的资质，具体看下面的详细分析。
城投地位3：
高新区和经开区，各自区域内的基础设施建设又各自负责。盐城公用，公共事业这块啥的，香馍馍，盐城市在进行城投整合，大概率划到盐城城资。
主体点评
(被匿名困扰的同学可以把匿名输入Wind，基本就是简称)
1、YCCT
盐城主城投，盐城城投是其子公司，盐城城资和盐城城投是一套班子同班人马，可以算是一家，主要负责原有城区的土地整理等。
约120亿债务被确认为政府隐性债务并得到置换，约占所有刚性债务的50%。棚改、拆迁基本都在他家，城资城投性质较纯，没搞啥其他乱七八糟的业务，应收和其他应收里都是财政和土储的应收款，债务结构比较合理，长期贷款较多。优点和缺点都是因为是老牌主城投，和政府走得比较近，需要承担一些政府的事也多一点，比如政府让帮当地烂国企担保。
2、YCJT
约160亿元债务被列入政府隐性债务并得到置换，约占所有刚性的债务的80%以上。正儿八经的做经过盐城的各种省道和盐城本地大型路网，公益性质较强，资金一直较为充裕。
3、YCCN
盐城打造的新区，盐城市政府已经搬到城南区，盐城最具有现代化气息的地方。城南不差钱，因为是新区，划进去土地比较多，因此资产负债率较低。对债务成本控制得很严格，投行和银行对他家的压负债成本颇有微词，也获得不少隐性债务置换资金。
4、YCGT
之前的主营业务日用百货板块刚被划出，没啥核心业务和核心资产了，就还剩几幢不赚钱的宾馆。本来还想diss鹏元能昧着良心给这家AA+，后来一看最近一个月大公给了AA，不知道大公最近是不是在努力赢回路人缘。你说他以后定位是主要负责盐城市内国企资产的话，盐城最大的两个国企国企悦达和银宝已经自立门户。总之这家我是不大推荐的，虽然也是100%政府控股，地位比较尴尬。
5、YCGX
高新区主城投，盐城上市企业相对于苏南的市县上市公司体量来说真的比较少，整个盐城就几家上市公司。而且周边淮安、南通各种经开区高新区太多，盐城高新显得没啥竞争优势，没啥特别有亮点的产业和企业。
6、YCDF
经开区主城投，经开区最大企业悦达起亚税收直接上交市里，经开区搞不着什么税收，所以相关材料里都找不到经开区的税收，经开区自己只披露GDP，2017年是326亿元，近年来经开区受萨德事件以及汽车产业整体下行，经开区GDP有所下降。YCDF不是经开区里唯一城投，近期计划减少园区基础设施建设业务转型做投资，投资一些上市企业已经赚了点钱。基础设施业务逐渐由园区另外一家城投承接。纳尼？这个操作有点骚气啊，大家都是紧靠政府，自己做什么投资，有上顿没下顿的。
7、YCSZ
规模较小，做些基础设施建设、污水处理，资产资质较好，近期预计划拨到盐城城资里。聪明的朋友应该知道这意味着什么了，不多说，市场上信用溢价只要用心寻找还是不少的。
非城投国企
这次其实还去了盐城两个AA+的非城投国企，一个稍超预期，一个低于预期。
