【中信电子】圣邦股份（300661）2018中报业绩预告点评：业绩预告向好，盈利能力持续提升

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• 圣邦股份（300661）于2018年07月10日发布2018年中期业绩预告，预计上半年归属于上市公司的净利润为3772-4194万元，同比上升16%-29%，其中非经常性损益为230万元。公司业绩改善的主要原因是公司上半年积极拓展业务，产品销量有效增长，为营收增长注入新动力。

• 自主研发优势突出，打造模拟芯片一体化平台。 公司是国内纯模拟集成电路设计公司龙头，主营产品包括电源管理产品和信号链产品，已形成丰富的产品矩阵。公司多年来重视研发投入，2017年度研发支出营收占比超过12%，并且完成了200多款新产品研发，涵盖信号链和及电源管理，同时公司推出了应用于智能手机的支持串并联的高压LED背光驱动器、双路大电流闪光灯LED驱动器、大动态背光LED驱动器等产品。目前已拥有16大类1000多款产品，多元化产品方案为模拟集成电路设计全领域渗透打下基础，未来有望打造模拟芯片一体化平台。

• 客户资源丰富且结构合理。 公司采用“经销为主，直销为辅”的销售模式，公司主要通过国内电子元件经销商的渠道展开大规模销售，同时公司也与大型终端客户保持联系。目前注册客户已接近10000家，实际供货客户已超过2000家。此外公司客户构成相对分散，单一终端客户的销售占比不超过5%，因此公司客户结构合理，营收受单一客户业绩波动影响较小。

• 模拟芯片行业前景向好，为公司打开成长空间。 IC  Insights预测模拟芯片市场17-22年CAGR将达6.6%，优于整体IC市场的5.1%，预计全球模拟芯片市场将由2017年的545亿美元增至2022年的748亿美元，行业整体向好。公司作为模拟芯片行业龙头，芯片应用场景更加多元化，预计公司在物联网、新能源、人工智能、机器人等新兴应用领域扩展将为公司带来更大市场空间。

• 持续推进技术研发，未来成长可期。 2017年，公司员工数量同比增长11.6%至289人，其中技术人员占比超过66%，验证了公司以研发创新驱动成长的发展策略。此外，公司根据市场需求情况持续开展信号链类及电源管理类模拟芯片的开发及产业化项目，如拓展高性能运放产品线、开发模数/数模转换产品线、更新换代 LED 驱动芯片产品以及扩展车用模拟芯片产品等。待新产品落地后，将助力公司持续成长。

• 风险提示。 研发进展不及预期，新产品落地不及预期。

• 盈利预测及估值。 公司为国内模拟芯片设计公司龙头，具备良好的上升空间和成长性。我们调整公司2018/19年EPS预测为1.48/1.86元（除权除息与回购前为1.92/2.42元，原预测为2.04/2.57元），新增2020年预测为2.37元。我们考虑到公司未来模拟电路龙头的预期，给予2019年58倍PE，对应目标价107.88元，维持“增持”评级。

【中信证券研究部  电子行业研究团队】