生益科技（600183）2017半年度业绩预告点评：上半年业绩符合预期，成长价值凸显

生益科技（600183）2017半年度业绩预告点评：上半年业绩符合预期，成长价值凸显

（证券分析师：马红丽）

2017年上半年业绩预告符合预期，盈利能力持续提升

公司发布2017年半年度业绩预告，2017年上半年实现营业收入48.5亿，同比增长25%，归母净利润5.40亿，同比增长71%，净利率同比提高3个pct，符合预期。其中，二季度单季实现收入24.8亿（+24%），归母净利润2.56亿（+57%），净利率10.3%，同比提升2.2个pct，我们认为主要系公司持续优化产品结构，高附加值产品占比提升，同时不断降低制造成本，盈利能力持续改善所致；二季度净利率环比下滑1.6个pct，主要因二季度为需求淡季，4-6月份业内覆铜板价格普遍回调。

根据我们的了解，公司面向全球级大客户，涨跌价幅度相对稳健，下半年为需求旺季，7月份以来多家板材厂陆续发布涨价通知，铜箔、覆铜板涨价行情愈演愈烈，判断公司板材价格大概率调涨，维持全年业绩受益涨价周期的判断。

高频高速基材等高端产品市场潜力巨大，成长逻辑凸显

汽车ADAS系统及5G无线通信系统催生迅速扩大的微波/射频市场，大量高性能的高频板材将被广泛使用，蕴含巨大商机，但国内厂家提供的微波/射频领域用基材产品在性能、水平方面与国外同类产品仍存在差距，国内领先的高频板材厂商将面临巨大的进口替代机遇。

公司产品定位中高端，近年将微波/RF的基材作为刚性CCL重点发展方向，部分系列填补国内RF基材的市场空白，产品销售规模不断扩大。公司拟投入20亿元用于高导热、高密度PCB板用覆铜板、高频高速覆铜板及粘结片的项目扩产，且常熟新建年产150万平方米高频材料的新工厂预计将于2018年第一季度末投产。伴随高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的量产，公司盈利能力及市场占有率将进一步提升，长期成长价值凸显。

维持“买入”评级

覆铜板龙头受益涨价周期业绩弹性大，汽车电子及通讯高端板材长期成长前景好。预计17-19年净利润分别为11.6/15.418.9亿，eps分别为0.80/1.06/1.31元，PE分别为17/13/11X，维持“买入”评级。