2024Q4收入同增15%，略超前期指引。 2024年 ，公司收入73.6亿元/+23.6%，经调归母净利润27.3亿元/+26.5%。 2024Q4 ，公司收入18.2亿元/+15.4%，略超管理层指引（13.6%-14.6%）；经调归母净利润7.3亿元/+15.8%，优于彭博一致预期（7.0亿元），增长降速系2023年高基数及企业招聘意愿渐进恢复影响。 分行业看 ，2024年蓝领业务收入占38%，四季度制造业/物流/汽车/医疗/教育/专业服务增长较快，同时春节后AI技术进步带动互联网产品、技术岗位招聘需求增长（新增AI相关岗位同比+64%）。

付费企业用户数再创新高，ARPU稳步上行。 求职者端 ，2024Q4，DAU同比+28%达5270万。 企业端 ，2024年付费企业用户数同比+17%达610万并创下新高，求职者与企业端的变化体现2024Q4求招比改善。大客户持续增长带动，付费端ARPU持续改善，2024年全年ARPU值为1192元，同比+5.2%。

经营利润率持续提升。 2024Q4，毛利率为82.8%/+0.2pct；经营利润率20.9%/+6.8pct。销售/研发/管理费率分别为23.4%/24.1%/15.1%，同比-4pct/-3cpt/+1pct。营销投放、研发费用规模摊薄效应持续显现，管理费率则仍受员工优化补偿影响。2024Q4经调整净利率39.9%/+0.1pct，提升幅度小于经营利润率系受研发费用加计扣除及历史亏损的可抵税项减少，所得税率同比+4.0pct；账面现金持续用于二级市场回购，利息及投资收益同比-6945万元。

2025Q1收入预计同增11.5%-12.7%，AI布局持续推进。 2025春节后日均新增职位发布数量同比增长超 10%，公司预期2025Q1收入同比增加11.5-12.7%。 AI布局上 ，已有AI产品灰测，助力招聘双边成交效率提升60%，时间节约40%。运营层面，公司借助AI在信息安全审查方面提升了30%的效率。2024 年公司累计回购约2.29亿美元股份，约占流通股本的3.7%。

风险提示

用户增长不及预期、行业竞争加剧、信息安全&监管风险等。

投资建议

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正文内容

2024Q4收入略超前期指引。2024年 招聘市场活跃，公司收入业绩增长良好，公司实现收入73.56亿元/+23.6%，实现经调经营利润23.16亿元/+41.4%，实现经调归母净利润27.28亿元/+26.5%。 2024Q4 ，公司实现收入18.2亿元/+15.4%，略超管理层前期指引（13.6%-14.6%），受2024年下半年招聘环境及高基数影响，收入增速边际放缓。扣除2.75亿元股权激励费用后经调经营利润为6.56亿元/+26.2%；经调归母净利润7.3亿元/+15.8%，也优于彭博一致预期（7.0亿元/+11.7%）。

分业务来看 ，2024Q4为企业客户提供的线上招聘业务收入18.04亿元，同比增长15%。其他业务（主要系为求职者提供付费增值服务）收入1949万元，同比增长44%，低基数下收入增速快于B端业务。 分行业来看 ，2024年蓝领业务收入贡献占比已达38%，白领业务收入增速逐渐企稳。细分来看，2024Q4制造业、物流、汽车、医疗、教育、专业服务增长较快，同时春节后关注到新创建的AI相关岗位同比+64%，也带动了互联网等行业内产品和技术相关岗位的招聘需求。

12个月内付费企业用户数再创新高。求职者端 ，2024Q4平均月活跃用户同比+28%达到5270万，环比上季度有所下滑（5800万）。 企业端 ，2024年付费企业用户数同比+17%达610万，环比继续提升（上季度为600万家）并创下新高，2024Q4求招比有所改善。 付费端ARPU持续修复 ，公司2024年全年ARPU值为1192元，同比增长5.2%。

经调经营利润率持续提升。2024Q4 公司实现经营利润率20.9%，同比提升6.8pct。具体来看，公司毛利率为82.8%/+0.2pct。期间费率为62.6%，大幅减少6.3pct，其中销售/研发/管理费率分别为23.4%/24.1%/15.1%，分别同比-4.1pct/-3.1cpt/+0.9pct。自2024Q3以来公司基于较强品牌知名度，维持谨慎市场投放。研发费用侧，AI基础设施折旧已稳定且预计短期内不会增加，费用率趋于稳定。 2024Q4经调整净利率39.9%，同比略有提升0.1pct，主要系受投资收益及所得税率影响较大。 Q4由于研发支出加计抵扣及历史亏损的可抵税项减少，所得税率同比+4.0pct至17.0%，另外利息及投资收益影响同比-6945万元。

展望后续 ，2025春节后每天新增职位发布数量比去年同期增长超 10%，结合外部招聘环境以及Q4递延收入环比增速放缓，公司给出指引预期2025Q1收入19.0-19.2亿元，同比增加11.5-12.7%。利润端受益于品牌知名度提升带来的获客成本降低，公司预计2025年全年毛利率和营业利润率将进一步提升。 在AI赋能上 ，公司已有产品进行灰度测试，测试显示AI赋能下招聘双边成交效率提升60%，时间节约40%。同时公司在C端，已在BOSS直聘应用更新AI功能，并推出面试辅导AI机器人，在B端推出AI辅助招聘功能以及AI沟通托管机器人。运营层面，公司借助AI在信息安全审查方面提升了30%的效率。 在深耕蓝领业务上 ，海螺优选持续取得进展，2024Q4入驻企业环比增长超21%，服务超过4000万求职者。

国信社服团队

团队简介：19年专业卖方团队，2008-2024年书写连续17年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有70余个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！

曾光： 国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003

张鲁： 社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002

杨玉莹： 社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖 OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006

周瑛皓： 社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。

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