5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。该规定与此前2016年1月9日《上市公
司大股东、董监高减持股份的若干规定》相比作出多项重要修改。
减持新规最重要的两项第一是，细化了减持的要求。减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其
持股量的50%；通过集中竞价交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%；通过大宗
交易方式减持股份，在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让；通过协议
转让方式减持股份导致丧失大股东身份的，出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求。第二
是，通过大宗交易“过桥减持”的行为从信息披露和减持时间进行了约束，堵住了此前2016年1月9日《上市公司大股
东、董监高减持股份的若干规定》的漏洞。
我们认为：第一，大股东、董监高等作出增持和减持的决定，多是根据股票的真实价值，因此，减持本身并不是市场
下跌的理由。整体而言，市场净减持规模和股价存在一定的正相关关系，即股价高时净减持较多，反之亦然。因此，
近两月市场明显调整，大股东、董监高等的增减持整体基本平衡，因此，大股东和董监高等减持并不是近期市场下跌
的直接原因。
第二，堵掉了2016年1月8日实施的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》的部分漏洞。是整个证券监管法
规的进一步完善，对整个证券市场是长期利好。
第三，从2017年的2月18日再融资新规，到本次减持新规，证监会从各个方面对定增市场做了规范，对于过去利用定增
套利，频繁进行资本运作的机构和行为实施了规范。监管机制的的不断完善，约束了“忽悠式”重组，追求“套利”
定增等不合理的行为，平衡了原来过于有利于机构和大股东的市场生态。从另外一方面，对于主要依靠内生增长，经
营稳健，规范进行资本运作的上市公司来说，将会更加受到资金青睐，进一步带来投资风气的改善。
第四，减持新规从客观上有助于缓解市场对于解禁高峰来临后减持的担忧，短期内可能会有利于市场。但是，减持新
规只是减缓减持的节奏，并没有约束减持的总规模。
第五，减持新规削弱了大股东持股的流动性，对于股权质押来说，现有股权质押的风险加大，股权质押可能面临重新
定价，有可能增加大股东质押的成本。对于已经进入质押的股份来说，不排除需要重新增加质押物等措施。
第六，对于一级市场来说，减持新规一定程度上增加了减持的时间成本，一定程度上降低了一级市场PE参与的积极性
，一级市场的股权可能面临一定的估值压力。同时，现有的定增和PE产品面临流动性风险增加。
以上内容均为报告摘要。
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