资金面
：央行公开市场7天期逆回购净回笼2340亿元，操作利率持平1.50%；全天资金趋紧，CNEX资金情绪指数维持在48-60之间，仅午间稍显宽松；银行间加权资金价格维持高位。
利率市场回顾
：节后资金预期同节前出现明显差异，资金加权利率持续维持高位。现券收益率全面走弱，存单及短端收益率出现显著上行，中长端受其影响出现明显回调。
以十年期国债活跃券240011为例：盘前第一笔成交在1.6075，盘前卖盘较多，收益率即顺畅上行；开盘后T2503下探后快速拉升，现券至1.6175跟随小幅下探；随后T2503崩溃下跌，日内股市走势良好助攻，现券收益率呈现震荡上行状态；截至目前收益率高点在1.6275（+2.25）。
资金加权价格居高不下的结果，叠加汇率约束+本周税期+5000eMLF到期+债券供给+大行融出资金有限的担忧，短时间对节后资金走宽松的预期发生了较大变化；资金价格偏贵迫部分负carry僵持机构降杠杆，权益春季躁动且临近“两会”，理财资金短期流向可能也出现分化，利率底点低赔率的担忧促使配置机构呈现“再等等”心态。继续关注权益走势及资金价格变化。
碎碎念
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2025年1月，CPI同比涨幅录得0.5%，相较于前值0.1%显著走高，这一变化主要归因于春节错位。2024年春节在2月10日，而2025年春节提前至1月29日，同期基数相对较低，有力地带动了2025年1月CPI的同比表现。
从CPI的构成分项来看，食品分项同比增长 0.4%，对CPI同比上涨的贡献率约为0.07个百分点，整体拉动效果相对有限。在环比层面，食品价格上涨对 CPI 环比上涨的贡献较为突出，涨幅达到1.3%，拉动CPI环比上涨约0.24个百分点。然而，与近10年春节月均值2.0%相比，这一涨幅明显偏低，显著低于季节性水平。今年冬季，多数地区气温较往年偏高，果蔬类产量相对充足，这不仅导致猪肉价格上涨动力不足，鲜菜、鲜果等价格虽有上涨，但涨幅也受到限制，如鲜菜价格环比上涨5.9%，鲜果价格环比上涨 3.3%。
非食品分项同比上涨0.5%。其中，服务价格上涨1.1%，涨幅较上月扩大0.6个百分点，对CPI同比上涨的贡献率约为0.42个百分点，成为推动1月CPI 同比走高的主要因素。春节期间，出行以及文娱旅游需求大幅增长，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票等价格迅速攀升。此外，家政服务和美发价格因务工人员返乡及服务需求大增，带动生活服务相关分项价格大幅上涨。在环比方面，1月整体服务业价格环比上涨0.9%，与可比同期均值基本持平。
综上所述，春节错位是2025年1月CPI 同比回升的关键因素。但由于食品价格涨幅低于季节性水平，今年春节对CPI的影响并不十分显著。随着春节效应逐渐消退，2月CPI 预计将受到春节错月的反向压制，出现一定程度的回落，甚至可能再次跌入负值区间。
1月份，受春节假日等因素影响，工业生产进入淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降 2.3%。在当前经济环境下，CPI的回升与PPI的低位运行，充分反映出经济复苏进程中供需两端的不平衡状态。宏观政策需进一步加大力度，通过刺激消费、稳定投资等举措，促进供需平衡，推动经济实现更健康、可持续的发展。
